海通公用事业 | 助力碳达峰，看好再生资源板块

　　吴杰

　　海通公用事业&电力设备及新能源首席分析师

　　S0850515120001

　　投资要点

　　助力有色碳达峰，长期看好再生金属。工信部、发改委、生态环境部联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》：发展再生金属产业，“十四五”期间再生金属供应占比达24%以上，引导在废旧金属产量大的地区建设资源综合利用基地，布局一批区域回收预处理配送中心，鼓励企业进口高品质再生资源，到2025年再生铜、再生铝产量分别达400万吨、1150万吨；建立健全以碳达峰碳中和为目标的行业碳排放标准体系。根据中国物资再生协会《中国再生资源回收行业发展报告2022》，2021年我国再生有色金属产量同比+8.4%至1572万吨，其中再生铜365万吨，再生铝800万吨。我们认为，再生金属是有色行业实现碳达峰的重要推力，长期看好回收产业链。

　　生柴：成本稳中有降，生物航煤需求释放。根据Argus官微消息，上周棕榈油震荡下挫，国内废油脂成本价格直到周尾才有所松动，尽管疫情政策进一步优化，但正逢多地疫情快速上升，餐饮出油量依旧有明显下降。中国UCO出口价格与欧洲本土市场继续维持倒挂，UCO出口市场表现为供需双降，但部分UCO流向美国对后续出口端仍有一定支撑作用。印度着手制定生物航煤(SAF)强制掺混要求，全日空（ANA）首次在日本国内航班使用商用SAF，掺混比例为10%，原料来源为欧洲最大SAF生产商Neste。我们认为，出口供需双弱，疫情反复与棕榈油价格下跌形成对冲，生柴厂成本或稳中有降，生物航煤需求释放。

　　锂电回收：看好长期赛道，短期多方入局或致竞争加剧。工信部及市场监管总局发文要求做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作：完善废旧新能源汽车动力电池回收利用体系，提高综合利用水平。工信部公示符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单（第四批）共41家企业，公开征求意见。上周工业级碳酸锂价格继续维持高位54.5万元/吨。根据电动中国公众号，目前动力电池生产原料来自回收渠道占比很小，但来自退役电池回收的原材料有望成为未来动力电池材料供应的主要渠道，伍德麦肯兹预计，2022年通过回收形成的锂化合物供应量预计2.6万吨，2030年回收形成的锂化合物供应量将达到20万吨左右，占到全球锂供给的12%左右。我们认为，随着退役潮的到来，电池回收将带来庞大资源量，产业尚处于起步阶段，多方入局竞争，后端利用产能短期或面临过剩，前端原料渠道较为分散。

　　贵金属随黄金震荡，欧洲碳价回调。11.14-11.18，铂/钯/铑单价分别周环比-5.5%/0.2%/1.6%，黄金期货周环比-1.3%至1752美元/盎司。我们认为，贵金属催化剂用量将受益氢能发展。上周欧盟碳价同比-4.4%至72.4欧元/tCO2，布伦特原油同比-8.7%，NYMEX天然气同比+7.9%。上周稀土价格指数环比-0.7%至273，氧化镨钕均价环比-0.4%至65万元/吨。

　　投资建议。上周申万环保指数下跌0.35%，跑赢上证指数0.67pct，我们认为，受疫情及宏观经济影响，行业三季报业绩表现一般，但双碳背景下，再生资源支持力度有望持续加大，板块长期量价均可期待。

　　风险提示。原生资源带动再生资源价格波动；欧盟国家短期下调掺混比例。