金瑞期货有色早评 | 投机情绪叠加风险偏好回升，白银大幅反弹

　　宏观分析

　　国内：中国银行间市场交易商协会将继续扩大民企债券融资支持工具，支持报国房企在内的民企进行债务融资由人民银行再贷款提供资金，预计可支持约2500亿元，后续可根据情况进行扩充。此外，今日将公布国内CPI和PPI数据，建议关注。

　　国际：欧央行副行长表示未来将继续加息以保障通胀能够回归，预计明年上半年通胀开始下降，而缩表则是从明年开始。欧元区9月零售销售环比增长0.4%，为1月份以来最高值，同比则下降0.6%。此外，欧盟表示因美国《通胀削减法案》会妨碍欧盟正常竞争，已经向美国发出书面警告，并考虑采取措施。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属外盘普遍收涨，COMEX黄金涨2.1%报1715.8美元/盎司，COMEX白银涨2.42%报21.425美元/盎司。近期市场风险偏好回升，美元与美债收益率回落，并带动了本轮贵金属价格的反弹。但是考虑到中短期内联储政策仍将持续偏鹰，流动性收紧的压力持续存在，贵金属价格或仍将受到一定压力。白银受投机属性影响，有望录得超额收益。接下来需关注周四即将公布的美国CPI数据，以判断未来政策可能的走向。Comex黄金核心价格区间【1640,1780】美元/盎司，Comex白银核心价格区间【18.5，22.3】美元/盎司。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：欧债危机爆发、俄乌冲突升级、美联储货币政策变化。

　　LME铜涨1.32%,报8054.0美元/吨。上海贴水115，广东升水70。价格大涨后，下游消费冷清，升水下滑。宏观情绪回暖，美中期选举开启，市场预期共和党有望至少拿下众议院，美元走弱，风险资产普遍上行，对铜价利好。国内政策边际向好，预计四季度信贷投放保持强劲增长，且防疫政策强调防疫与经济平衡，并对典型过度防疫行为点名批评，预计价格震荡区间上移。LME铜价核心价格区间【7400，8100】，沪铜核心价格区间【62000，67000】。但近期铜价波动水平显著上升，极端乐观情绪发酵下，不排除价格反弹至8300附近高位，对应沪铜价格68000。

　　投资策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。上涨趋势中不建议空头建立，如果价格偏离市场逻辑，上行至67000甚至以上，等待价格企稳后可以考虑少量试空。跨市反套建议了结。

　　风险提示：LME对俄制裁，防疫政策变化,俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷

　　LME收2372，日涨35。库存表现的消费环比继续转差，但维持下去国内的最低库存仍有望降至50w以内；西北运输依旧较差，到货很可能在低位；现货普遍转差，升水大幅缩小；国内成本端小幅下降。海外方面有消息south32旗下莫桑比克工厂约25w产能因事故暂停生产，pre依旧下跌。宏观情绪略有企稳，在成本未见下跌的背景下认为18500附近的价格中性偏低。

　　投资策略：短期反弹接近尾声，单边观望为主，等待疫情影响的运输条件改善。

　　风险提示：国内地产需求继续下滑、俄罗斯货源被制裁。

　　隔夜金属走势分化，铅价维持相对偏弱，伦铅下跌0.24%至2039.5美元，沪铅上涨0.69%至15270元。现货市场随着近期仓单数量快速下降，略显紧俏。当前海外库存仍处历史低位仅2.7万吨，美元下跌后海外价格修复更为明显。从国内来看，尽管产业利润端开始改善修复，但国内受疫情制约供应端复产预期兑现较慢，带动社会去库。旺季消费渐进尾声，开始呈现结构性走弱，对于11月有累库预期，因此，预期铅价偏弱波动。沪铅波动区间【15000,15400】元，伦铅波动区间【1850,2050】美元。

　　投资策略：价格偏弱波动，逢反弹可偏空操作。风险提示：美国中期选举等宏观预期的大幅冲击。

　　昨日伦锌日内震荡，午后随机拉起，最终收报2921美元，涨幅1.42%。现货市场，上海市场2212合约报1100-1110元/吨，下游几无采买，随后下调升水，网盘报价1020元/吨，下游成交依旧较差；广东市场对2212合约报升水980-1000元/吨。国内市场，低库存和供需缺口是核心，叠加由于地区价差及疫情等原因，国内继续去库，仓单数量急剧下降。临近交割，进口锌近期报关一直较为缓慢，国内低库存背景下，基差和升水再次走高，虽然11合约多头持仓不似前期尖锐，但低库存天然令基差表现明显。关注沪锌主力25000元/吨的压力。

　　投资策略：逢高可轻仓进入空头。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜市场伦镍震荡上涨，收于23830美元/吨，涨450美元或上涨1.92%，沪镍12合约夜盘上涨3180元/吨至193220元/吨或上涨1.67%，宏观方面受欧美加息路径演绎和国内经济疫情恢复影响，美国中期选举或影响后期加息步伐，国内疫情持续不断对镍价有所压制。产业方面虽然印尼镍新增项目产量提升加剧远期过剩预期，但四季度不锈钢产量的提升增加镍需求，同时新能源端新增产能逐步贡献产能，原料端无论是硫酸镍还是镍铁价格短期皆表现偏强，盘面上低库存及资源结构性矛盾对价格有支撑。短期维持伦镍【21000,25000】美元/吨沪镍主力【175000,200000】元/吨核心区间震荡思路，中长期基于供给过剩预期维持价格下破震荡区间判断。

　　投资策略：多头195000元/吨上方逐渐获利平仓或跟踪止盈。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　LME锡收于19750美元/吨，涨770美元/吨或4.06%，沪锡夜盘收于171700元/吨，涨4170元/吨或2.49%。近期美元有所走低，外盘价格修复相对强于国内。从供需基本面看：供应端基本符合预期，锡矿供应从高位回落，国内冶炼产量逐步消耗前期锡矿增量，进口锡锭持续有较多量级的流入。终端行业逐步进入到企稳局面，但是没有出现显著好转，下游目前以刚需采购为主，可能未来超量备货可能性并不高，因此预计现货提供强支撑能力有限。近期宏观情绪和美元强势有所缓和，同时锡价已经在矿山成本线附近，短期金属价格可能有企稳。但是考虑消费表现，反弹强度或有所受限。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。