海通石化 | 石化行业2022三季报总结及基金持仓分析

　　邓勇

　　海通石化首席分析师

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　　投资要点

　　核心观点：三季度行业盈利分化，上游油气开采、油服设备板块盈利同比仍处高位，中游石化板块盈利承压，下游材料中聚酯瓶片、碳纤维等板块表现亮眼。

　　我们将关注的石化行业上市公司分为四个子板块：油气开采、油服设备、石油化工、下游材料。

　　3Q22石化行业细分板块盈利分化。三季度，行业整体归母净利润988亿元，同比+12%，环比-24%。其中，上游油气开采、油服设备板块盈利同比仍处高位，中游石化板块盈利承压，下游材料中聚酯瓶片、碳纤维等板块表现亮眼。

　　油气开采：三季度盈利维持高位。2022年三季度，油气价格维持高位。（1）原油：在欧美加息背景下，国际油价震荡回落，但在供给偏紧的支撑下，整体仍处高位。3Q22，布伦特原油均价98.29美元/桶，同比+34%，环比-12%。（2）天然气：随着采暖季临近，欧洲天然气补库，海外气价上涨，三季度英国天然气均价42.42美元/百万英热，同比+148%，环比+91%。在油气价格高位的背景下，上游油气开采板块三季度盈利维持高位，板块合计归母净利润942亿元，同比+45%，环比-12%。

　　油服设备：行业复苏，盈利改善。2022年国际油价高位震荡，全球上游资本开支提升，油服设备行业逐步复苏，盈利改善。3Q22板块整体归母净利润30亿元，同比+41%，环比-10%，盈利已恢复至疫情后较高水平。其中，迪威尔、中海油服三季度盈利环比提升明显，3Q22归母净利润分别环比增加58%、20%。

　　石油化工：三季度盈利承压筑底。3Q22中游石油化工板块盈利承压，合计归母净利润-15亿元，同比-108%，环比-110%；其中，民营炼化合计归母净利润-29亿元，同比-125%，环比-132%；轻质化板块合计归母净利润4亿元，同比-87%，环比-76%；煤化工合计归母净利润24亿元，同比-30%，环比-45%。我们认为三季度板块盈利承压主要由于：（1）产品价差收窄。三季度，需求疲软拖累石化产品价差。根据我们统计，多数石化产品三季度价差回落。“乙烯-石脑油”“丙烯-石脑油”三季度平均价差分别为179美元/吨、171美元/吨，同比降幅均在40%以上，环比分别下降37%、28%，为2012年以来单季度底部水平。（2）三季度油价震荡回落，布伦特油价从115美元/桶降至88美元/桶，下跌26美元/桶（-23%），行业库存损失压力增加。

　　下游材料：聚酯瓶片、碳纤维等板块表现亮眼。三季度下游材料板块表现分化，聚酯瓶片、碳纤维等表现亮眼，聚酯薄膜、光伏胶膜等盈利回落。（1）聚酯瓶片：欧洲能源危机等影响下，海外生产成本上涨，国内瓶片出口需求旺盛，3Q22聚酯瓶片平均价差1639元/吨，同比+223%，环比+36%。瓶片板块三季度合计归母净利润8亿元，同比+169%，环比+24%。（2）碳纤维：行业需求增长、龙头扩产放量，3Q22板块合计归母净利润7亿元，同比+99%，环比+11%。

　　三季度石化上游资源股基金重仓持股占比提升。3Q22，基金前十大重仓股中，石化行业持股市值占比1.29%，环比提高0.18个百分点。其中，上游资源股广汇能源、中国海油（A）、中国海洋石油（H）持股市值占比环比提升较大；中海油田服务（H）、岳阳兴长、海油发展、蒙泰高新等新进入前十大重仓股中。

　　风险提示。原油价格大幅波动；石化产品景气回落。