海通传媒 | 传媒22Q3季报总结及基金持仓分析：业绩短期承压，板块低配1.51pct

　　毛云聪

　　海通传媒研究首席分析师

　　S0850518080001

　　投资要点

　　22Q3单季度总结：行业营收、利润业绩压力仍大，院线板块Q3经营同比好转。2022年三季度，传媒行业实现营收1173.2亿元，同比下滑4.7%。实现归母净利润58.2亿元，同比下滑43.4%，实现扣非归母净利润64.3亿元，同比下滑30.9%。我们分析，受国内疫情等因素影响，传媒行业三季度营收及扣非利润均出现同比下滑。截至22Q3，传媒行业实现经营性现金流318.2亿元，同比基本保持稳定，显示出传媒板块仍具有较强的经营韧性。22Q3传媒行业整体毛利率28.3%，净利率5%，分别同比下滑1.7和3.4个百分点。

　　分板块来看，22Q3传媒仅有院线和出版两个子板块营收同比上涨，其中院线行业Q3营收同比增长15.4%，出版行业Q3营收同比增长3.9%。从利润端来看，院线行业归母净利润-1.6亿元，亏损幅度缩窄明显，其余子板块经营利润均出现同比下滑。

　　A股整体持仓情况：行业低配1.51pct，机构大幅增持出版行业公司。根据我们对22Q3基金季报持仓分析，A股传媒行业季度基金持仓占比0.54%，持仓相较22Q2环比下降0.21个百分点，按照自由流通市值占比计算，板块整体略低配1.51个百分点，自20Q4以来，传媒板块已经连续8个季度处于低配状态。

　　持仓个股分析：截至22Q3，基金公司共持有分众传媒33.18亿元，持有芒果超媒25.88亿元，持有三七互娱16.02亿元。除三者外，基金公司主要持仓个股还包括游戏（吉比特排名第8，完美世界排名第10）、影视（光线传媒排名第4、华策影视排名第9）、国企出版公司（凤凰传媒、中南传媒分别排名第5名和第7名）以及直播电商公司（星期六排名第6）。

　　增减持方向：从传媒个股增减持情况来看，22Q3基金对出版行业加仓明显，凤凰传媒、皖新传媒、山东出版、中南传媒四家出版公司位居传媒板块增持前十名个股。由于板块整体营收和利润走弱，22Q3机构对传媒板块整体持仓有所降低，营销、互联网、游戏龙头公司受到机构减持。

　　港股互联网持仓：在港股互联网传媒公司中，22Q3基金公司共持有美团-W、腾讯控股、快手-W、泡泡玛特、阅文集团和新东方在线6家公司，持股金额共579.67亿元，其中大部分为美团-W与腾讯控股的持仓（22Q3基金公司分别持有美团-W、腾讯控股308.4、199.8亿元，分别占流通股的3.74%、0.86%），受互联网监管政策及经济下行影响，22Q3基金对腾讯控股、美团-W、快手-W三家头部互联网平台均有所减持，但整体港股持仓金额仍已经远超A股传媒总持仓的148.1亿元。

　　风险提示。行业竞争加剧，商誉减值风险，内容政策、数字藏品监管不确定性。