第一上海丨【公司研究】中国神华(1088，买入）：煤电业务量价齐升，高分红彰显投资价值

　　主要数据

　　行业: 煤炭

　　股价: 20.65 港元

　　目标价：27.22 港元（+31.8%）

　　市值: 4103 亿港元

　　三季度业绩稳定增长

　　公司前三季度营收2504.89亿元，同比增长7.9%，归母净利润627.73亿元，同比增长52%，产生经营活动现金流量910.9亿元，同比增长34.9%。其中三季度营收849.1亿元，同比减少4.7%，环比增长3.96%，归母净利润179.87亿元，同比增长20.7%，环比减少18.93%。

　　产能持续提升，长协煤价格稳中有升

　　公司商品煤产量前三季度同比提升5%，产量已完成全年目标75.2%。公司新街一井、二井已取得探矿权，获得上湾、补连塔煤矿深部区资源，青龙寺等煤矿获得460万吨/年产能核增。三季度公司年度、月度长协煤以及现货煤价格较上半年持续上升，环比分别增长0.58/1.49/2.69%。其中年度长协煤占比从上半年的49.7%提升至53.5%,体现了公司在保供稳价方面的责任。但因年度长协煤价格较低，公司三季度自产煤毛利率从上半年的52.1%下滑至50.5%。10月28日，国内NCEI、CCTD指数分别上调3.23/2.54%，我们预计今年四季度冬季动力煤供需仍将偏紧，长协价格或持续小幅提升。2023年预计海外煤炭价格有望下降，但预计价格中枢仍将高于国内煤价，长协价格稳中有升，公司未来煤炭业务盈利能力有望延续。