国金研究|合锻智能点评:规模效应带动盈利能力提升，22Q3业绩超预期

　　以下文章来源于满仓机械，作者国金机械团队

　　金选·核心观点

　　业绩简评

　　10月27日，公司发布22年三季报，22年前三季度实现收入12.29亿元，同比增长60.25%；归母净利润1.25亿元，同比增长150.34%；单三季度实现收入4.94亿元，同比增长55.67%，归母净利润0.59亿元，同比增长104.64%，超出市场预期，业绩大幅增长主要得益于锻压机板块和智能分选机板块收入增长及结构优化。

　　经营分析

　　锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动。

　　1）公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气；

　　2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。我们预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。

　　盈利能力环比持续改善，在手订单充足支撑业绩释放。22年Q1-Q3，单季度净利率分别达到7.95%/9.64%/11.93%，环比分别提升4.64/1.69/ 2.29pcts，盈利能力逐季度改善。截至22Q3，公司合同负债达到2.86亿元，相比21年底提升1.08亿元，合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。

　　期间费率控制良好，研发投入维持稳定。22年Q1-Q3，公司管理费率和销售费率分别达到11.51%和8.17%，同比下降0.64和3.04pcts，规模效应明显。从研发投入来看，22年Q1-Q3，公司研发费率为6.28%，同比提升0.21pcts。

　　风险提示

　　汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。