【国金晨讯】看好信创板块今年Q4的订单增量

　　国金晨讯10月28日

　　目录

　　1. 凯莱英3Q22业绩点评：双轮驱动三季报高成长

　　2. 以岭药业3Q22业绩点评：政策持续利好，业绩稳定放量，管线丰富可期

　　3. 晶澳科技3Q22业绩点评：Q3盈利能力超预期，N型放量将持续提升盈利

　　4. 高测股份3Q22业绩点评：Q3业绩超预期，光伏业务、创新业务全面开花

　　5. 美锦能源3Q22业绩点评：主营业务表现稳定，迎接四季度FCV放量

　　6. 长春高新3Q22业绩点评：业绩稳健增长，研发投入持续加码

　　7. 迈瑞医疗3Q22业绩点评：国内政策驱动快速增长，国外持续高端突破

　　8. 合锻智能3Q22业绩点评：规模效应带动盈利能力提升，22Q3业绩超预期

　　9. 振华科技3Q22业绩点评：高增长彰显韧性，盈利能力保持高位

　　10. 中国海油3Q22业绩点评：量价齐升，现金充沛！

　　11. 科思股份3Q22业绩点评：Q3淡季不淡业绩高增，期待Q4旺季更旺

　　12. 海信家电首次覆盖：央空龙头开疆扩土，多重改善助力扬帆远航

　　13. 看好信创板块今年 Q4 的订单增量

　　今日精选

　　【医药王班】持续关注凯莱英，公司公告22年前三季度实现营收78.12亿元，同增167.25%，扣非归母净利润26.83亿，同增350.16%。“双轮驱动”战略有效推进，前三季度收入实现跨越式发展，大订单的稳定交付如期推进大幅拉动业务高速增长、常规小分子业务稳步发展。我们预计主要系业务高速发展带来的产能利用率提升和规模效应、经营管理改善、通过技术持续降低成本等因素。

　　【医药王班】持续关注以岭药业，公司公告22年前三季度实现营收79.46亿元，同降2.0%，归母净利润14.14亿元，同增15.58%，业绩符合预期。二十大报告中再次指出全方位支持中医药传承创新发展。公司具有中医药理论、人用经验、临床试验的“三结合”资源平台，多款产品处于临床后期阶段，预计公司每年有新药/新适应症获批上市，长期增长动力充足。

　　【电新姚遥】持续推荐晶澳科技，公司公告前三季度实现归母净利润32.9亿元，同增151%，Q3归母净利润15.87亿元，同增165%，超预期。公司积极推进电池技术研发，宁晋1.3GW N型电池项目已投产，N型高效电池组件陆续开始交付。预计2023年N型产品出货约20GW，有望充分享受新技术红利期带来的超额利润。公司新建项目按计划推进，预计2023年底组件产能将超过75GW，组件出货超60GW。

　　【电新姚遥】持续推荐高测股份，公司公告22年前三季度实现营业收入21.90亿元，同增125.2%，归母净利润4.28亿元，同增283.9%。公司主营业务光伏切割设备订单维持高速增长，报告期内公司实现光伏切割设备在手订单15.48亿，环比增加31.63% ，市场份额稳居市场第一。切割耗材产能方面，公司在年初完成单机十二线改造后技术持续优化，产能不断提升。

　　【电新姚遥】持续关注美锦能源，公司前三季度实现营收/归母净利分别为187.13/17.12亿元，同增+18.59%/-15.56%，符合预期。煤焦价格高位运行，原材料成本大幅上涨，看好全年业绩。控股子公司前三季度FCV 上险数全国第二，氢能业务有望大幅度增长。焦煤主业加速转型，与氢能板块形成协同效应。

　　【机械满在朋】持续推荐合锻智能，公司公告22年前三季度实现收入 12.29 亿元，同增60.25%；归母净利润1.25亿元，同增150.34%.超出市场预期，业绩大幅增长主要得益于锻压机板块和智能分选机板块收入增长及结构优化。公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企。军工锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。

　　【医疗袁维】持续推荐长春高新，公司公告前三季度实现营收96.5亿元，同增17%，扣非归母净利润34.3亿元，同增9%。金赛药业稳健增长，新患入组逐步恢复，随着公司长效电子注射笔的逐步推广，长效水针的患者接受程度进一步提高。百克生物三季度增长优异，水痘疫苗稳健增长，鼻喷流感疫苗贡献增量。

　　【医疗袁维】持续推荐迈瑞医疗，公司前三季度实现营收/归母净利分别为233/81亿元，同增+20%/+22%。国内市场政策驱动稳健增长，海外市场高端突破持续推进。体外诊断增速亮眼，医学影像重磅产品驱动增长。研发持续维持高投入，产品不断迭代保持发展活力。

　　【化工陈屹】持续关注合盛硅业，公司前三季度实现营收/归母净利分别为182.75/45.54亿元，同增+29%/-9%。新疆疫情下物流运输受阻，工业硅销量下滑叠加产品价格回落导致3季度业绩承压，后续有望恢复改善。主营业务规模优势继续扩大，重视研发的同时新能源一体化布局持续完善。

　　【军工杨晨】持续推荐振华科技，公司前三季度实现营收/归母净利分别为57.01/18.64亿元，同增+34.2%/+95.0%。军用元器件产品需求旺盛，Q4有望超预期。产品升级推动毛利率提升，增资子公司加码高端产品。生产交付有序推进，产能扩张助力长期发展。公司长期定位：上下游一体化、军工电子平台龙头。

　　【石化许隽逸】持续推荐中海油，公司前三季度实现营收/扣非归母净利分别为3111.5/1072.9亿元，同增+79%/108.4%。原油价格中枢维持高位推动公司业绩持续强劲，产量持续增长促使“量价齐升”。原油基本面拐点临近，全球原油价格中枢有望继续维持高位。

　　【化妆品罗晓婷】持续推荐科思股份，公司3Q22实现营收/归母净利分别为4.29/1.07亿元，同增+82.53%/+324.77%，环增+5.2%/+20.79%，符合预期。Q3提价+订单旺盛+成本小幅下降+汇率贬值，盈利水平环比继续改善，Q4有望旺季更旺。展望明年，传统防晒剂产品价格有望维持高位、订单量需动态跟踪全球补库存需求及竞争对手动态。

　　【家电谢丽媛】持续推荐海信家电，22Q3归母净利润4.5 亿元，Y/Y+45%，扣非后归母 3.5 亿元，Y/Y+55%。各项主业收入加速回暖，空调（家空+央空）表现齐亮眼，表现显著优于平均行业。原材料回落助力毛利率提升，冰洗和三电减亏持续兑现。费用情况较稳定，回款能力强、周转速度加快等营运能力提升。

　　业绩点评

　　凯莱英3Q22业绩点评：双轮驱动三季报高成长

　　王 班

　　医药组

　　医药首席分析师

　　核心观点：公司发布三季报，前三季度实现营收78.12亿元，同比增长167.25%；归母净利润27.21亿元，同比增长291.58%；扣非归母净利润26.83亿，同比增长350.16%。单季度来看，公司2022Q3实现营收27.70亿元，同比增长138.25%；归母净利润约为9.81亿元，同比增长269.40%；扣非归母净利润9.84亿，同比增长304.25%。我们认为“双轮驱动”战略有效推进，前三季度收入实现跨越式发展：报告期内，小分子业务前三季度实现收入71.36亿，同比增长168%，其中大订单的稳定交付如期推进大幅拉动业务高速增长、常规小分子业务稳步发展；新兴业务前三季度实现收入6.71亿元，同比增长154%。国内市场逐步进入收获期，前三季度实现收入10.9 亿元，同比增长160.7%。重视研发，技术驱动发展。公司坚持技术驱动发展理念，增加对科学中心能力建设和研发的投入，持续加大前沿技术探索，研发投入持续增长，前三季度研发投入4.42亿元，同比增长71.93%。

　　风险提示：新冠疫情反复风险；新业务研发拓展不及预期；管理层减持风险；环保、质量风险；上游原材料涨价风险。

　　以岭药业3Q22业绩点评：政策持续利好，业绩稳定放量，管线丰富可期

　　王 班

　　医药组

　　医药首席分析师

　　核心观点：10月27日，公司发布三季报，2022年单三季度公司实现营收23.80亿元，同比增长7.41%，实现归母净利润3.66亿元，同比增长40.92%。2022年前三季度，公司实现营收79.46亿元，同比下降2.0%，实现归母净利润14.14亿元，同比增长15.58%。业绩符合预期。我们认为 1. 政策持续利好，支持中医药传承创新发展。2. 连花清瘟覆盖人群广，感冒呼吸产品放量稳定。3. 心脑血管产品加强临床询证，预计将实现恢复性增长。4. 关注年底医保谈判，新产品开启放量周期。5. 稳步推进创新中药研发管线，长期增长动力充足。

　　风险提示：疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。

　　晶澳科技3Q22业绩点评：Q3盈利能力超预期，N型放量将持续提升盈利

　　姚 遥

　　新能源组

　　新能源首席分析师

　　核心观点：10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现归母净利润32.9亿元，同比增长151%；其中Q3归母净利润15.87亿元，同比增长165%，环比增长67%，超预期。我们认为组件出货增长+盈利能力提升，扣除汇兑影响后业绩仍超预期。前三季度公司电池组件出货21.7GW，其中组件海外出货占比约64%、分销占比约37%，预计Q3组件出货约11.2GW，环比增长约23%。受益全球分散渠道布局及一体化产能优势，测算公司Q3单位盈利约0.14元/W（剔除约3亿元汇兑收益、1.5亿元马来基地资产减值影响），环比提升2-3分/W，盈利能力超预期。N型产品开始交付，逐步放量提供超额利润。公司积极推进电池技术研发，宁晋1.3GW N型电池项目已投产，N型高效电池组件陆续开始交付。据公司产能规划，2023年底N型产能将超过27GW，预计2023年N型产品出货约20GW，有望充分享受新技术红利期带来的超额利润。

　　风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；人民币汇率波动风险。

　　高测股份3Q22业绩点评：Q3业绩超预期，光伏业务、创新业务全面开花

　　姚 遥

　　新能源组

　　新能源首席分析师

　　核心观点：切割设备订单维持高增速，切割耗材受技改加成效果显著，切片代工产能顺利释放，薄片化进展行业领先：公司主营业务光伏切割设备订单维持高速增长，报告期内公司实现光伏切割设备在手订单15.48亿，环比增加31.63% ，市场份额稳居市场第一。切割耗材产能方面，公司在年初完成单机十二线改造后技术持续优化，产能不断提升，公司Q3实现金刚线出货800万公里，全年出货预计为3000万公里（前值为2500万公里），技术优势明显。此外，公司加速推进金刚线细线化进程，目前主流出货线径达到36um，34um开始面向客户推广，具备大批量供货能力。切片代工业务方面，公司切片代工各项目顺利推进，目前已投产21GW产能，全年预计实现切片代工有效产出约10GW。薄片化方面，公司同时具备TOPCon/HJT N型硅片130um/120um规模化量产的能力，切割工艺行业领先。

　　风险提示：下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。

　　美锦能源3Q22业绩点评：主营业务表现稳定，迎接四季度FCV放量

　　姚 遥

　　新能源组

　　新能源首席分析师

　　核心观点：2022年三季度公司营收同比大幅上升，利润受原材料价格影响承压。公司主要产品收入较上年同期上涨，主要系三季度煤焦价格持续较高位运行。公司归母利润同比下降主要系原材料炼焦煤成本大幅上涨，成本涨幅超过产品售价，当前焦炭供需仍偏紧，焦炭价格仍处于高位，预计未来焦炭价格将维持当前价位，四季度多为焦炭行业旺季，预计全年公司焦炭产品毛利将回暖，看好公司全年业绩。控股子公司前三季度FCV上险数全国第二，氢能业务有望大幅度增长。公司旗下子公司飞驰科技，2022年1-9月FCV累计上险342辆，位居全国第二位，考虑到行业前三季度大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段，四季度实为产销高峰，历年1-9月FCV销量为全年50%左右，预计飞驰科技FCV全年销量有望近千辆，贡献营收10亿元左右。此外，公司已建设4座加氢站，已开工和计划建设的加氢综合能源站共有15座，全产业链布局效用显著。

　　风险提示：大股东美锦集团股权质押率高；氢能产业发展不及预期；焦炭价格下跌风险。

　　长春高新3Q22业绩点评：业绩稳健增长，研发投入持续加码

　　袁 维

　　医疗组

　　医疗首席分析师

　　核心观点：10月27日，公司发布2022年三季度报，2022前三季度实现收入96.5亿元（+17%）；实现归母净利润34.7亿元（+10%），实现扣非归母净利润34.3亿元（+9%）。我们认为金赛药业稳健增长，新患入组逐步恢复。金赛药业2022年前三季度实现收入78.2亿元（+27%），实现净利润34.7亿元（+14%）。三季度，随着公司长效电子注射笔的逐步推广，长效水针的患者接受程度进一步提高。根据公司投资者交流文件，随着疫情的减缓，公司新患入组情况也逐渐恢复。百克生物三季度增长优异，鼻喷流感疫苗贡献增量。三季度，子公司百克生物实现收入4.3亿元（+17%），实现净利润1.4亿元（+46%），较上半年经营环比改善明显。百克生物水痘疫苗稳健增长，同时鼻喷流感疫苗6 月份获得批签发，销售主要在9月启动，四季度有望逐步放量。

　　风险提示：医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进 展不达预期等。

　　迈瑞医疗3Q22业绩点评：国内政策驱动快速增长，国外持续高端突破

　　袁 维

　　医疗组

　　医疗首席分析师

　　核心观点：10月27日，公司发布2022年三季度报，2022前三季度实现收入233.0亿元（+20%）；实现归母净利润81.0亿元（+22%），实现扣非归母净利润80.0亿元（+22%）。分季度来看，2022Q3公司实现收入79.4亿元（+20%）；实现归母净利润28.1亿元（+21%），实现扣非归母净利润27.6亿元（+23%）。我们认为国内市场政策驱动稳健增长，海外市场高端突破持续推进。国内市场上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，医疗新基建、政府贷款贴息政策发布，为国内市场医疗设备市场需求持续贡献新机会，在此驱动下国内市场前三季度实现了快速增长。海外市场随着重磅产品的不断推出，使得高端客户群体持续突破，其中北美与发展中国家完成了快速增长。体外诊断增速亮眼，医学影像重磅产品驱动增长。体外诊断受海外常规业务恢复及重磅仪器推出，保持高增速，其中化学发光引领增长，凝血业务年内推出CX9000，有望持续推进国产替代；高端超声R系列和中高端超声I系列迅速上量，推动影像业务抓住市场机遇，提高赢单率，拉动业绩放量。

　　风险提示：集采等政策降价超预期风险；汇率风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险等。

　　合锻智能3Q22业绩点评：规模效应带动盈利能力提升，22Q3业绩超预期

　　满在朋

　　机械组

　　机械首席分析师

　　核心观点：10月27日，公司发布22年三季报，22年前三季度实现收入12.29亿元，同比增长60.25%；归母净利润1.25亿元，同比增长150.34%；单三季度实现收入4.94亿元，同比增长55.67%，归母净利润0.59亿元，同比增长104.64%，超出市场预期，业绩大幅增长主要得益于锻压机板块和智能分选机板块收入增长及结构优化。我们认为锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动。1）公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。我们预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。盈利能力环比持续改善，在手订单充足支撑业绩释放。22年Q1-Q3，单季度净利率分别达到7.95%/9.64%/11.93%，环比分别提升4.64/1.69/ 2.29pcts，盈利能力逐季度改善。截至22Q3，公司合同负债达到2.86亿元，相比21年底提升1.08亿元，合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。

　　风险提示：汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。

　　合盛硅业3Q22业绩点评：疫情影响产销，短期压力不改长期成长

　　陈 屹

　　基础化工组

　　基础化工首席分析师

　　核心观点：公司2022年10月27日发布三季报：2022年前三季度公司实现营业总收入182.75亿元，同比增长29%，归母净利润45.54亿元，同比下滑9%。其中Q3单季度实现营业总收入52.76亿元，同比下滑18%，环比下滑20%；归母净利润10.09亿元，同比下滑62%，环比下滑32%。我们认为新疆疫情下物流运输受阻，工业硅销量下滑叠加产品价格回落导致业绩承压。从销售情况来看，在新疆疫情影响下公司3季度工业硅库存提升，单季度销量环比下滑31%至11.5万吨，销售收入环比下滑33%至19亿元；有机硅销量小幅增长，但行业供强需弱导致产品价格明显下滑，公司110生胶、107胶、混炼胶、硅氧烷和气相白炭黑单价环比分别下滑16%、20%、13%、23%、10%。虽然在疫情扰动下公司3季度业绩承压，但随着物流恢复和需求改善，工业硅和有机硅产销向好的同时盈利能力也将继续改善。

　　风险提示：新项目投产不及预期、产品价格下跌、原料价格上升、光伏装机需求低于预期、能耗双控政策逐渐放宽、疫情反复影响生产及下游需求。

　　振华科技3Q22业绩点评：高增长彰显韧性，盈利能力保持高位

　　杨 晨

　　军工组

　　军工首席分析师

　　核心观点：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收57.01亿，同比+34.2%；归母净利润18.64亿，同比+95.0%。22Q3实现营收18.65亿元，同比+30.3%、环比-4.3%；归母净利润5.91亿元，同比+34.1%、环比-11.3%。我们认为业绩维持同比高增长，Q4有望超预期。产品升级推动毛利率提升，增资子公司加码高端产品发展。生产交付有序推进，产能扩张助力长期发展。长期定位：上下游一体化、军工电子平台龙头。军用元器件市场高景气持续，公司作为行业龙头积极拓展产品品类并进行高端升级，叠加规模效应带来盈利能力提升，

　　风险提示：军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；产能扩充及产品研发进度不及预期。

　　中国海油3Q22业绩点评：量价齐升，现金充沛！

　　许隽逸

　　石油化工组

　　石油化工首席分析师

　　核心观点：原油价格中枢维持高位推动公司业绩持续强劲：油价在1-9月持续高位，前三季度布伦特均价约102.53美元/桶，同比增长51.1%。单三季度布伦特均价约为97.7美元/桶，同比增长33.4%，公司前三季度原油和天然气实现价格分别为101.4美元/桶和8.14美元/千立方英尺，同比增长55.8%/20.1%，油气价格持续高位推动业绩强劲。产量持续增长促使“量价齐升”：前三季度公司原油产量约为362.6百万桶，天然气产量约为5757亿立方英尺，分别同比增长7.6%/16.4%，产量增长叠加价格中枢维持高位，量价齐升促使业绩持续高位。原油基本面拐点临近，价格中枢有望维持高位：由于OPEC+宣布减产，IEA释库结束以及俄罗斯原油受制裁等因素，前期持续受到衰退预期压制持续走弱的油价或在Q4迎来拐点，供应端或边际减少310万桶/天，原油供应端边际减少或促使全球原油基本面拐点出现，推动油价中枢持续高位。

　　风险提示：1.油气田投产进度不及预期；2.原油供需受到异常扰动；3.三方数据误差影响；4.能源政策及制裁对企业经营的影响；5.汇率风险。

　　科思股份3Q22业绩点评：Q3淡季不淡业绩高增，期待Q4旺季更旺

　　罗晓婷

　　化妆品组

　　化妆品首席分析师

　　核心观点：公司10.27公告Q3营收4.29亿元、同增82.53%、环增5.20%，扣非归母净利1.06亿元、同增418.60%、环增21.07%，归母净利1.07亿元、同增324.77%、环增20.79%。业绩表现符合我们此前的预期。传统淡季Q3业绩呈现环比增长主要为客户补库存需求较旺盛+竞争对手巴斯夫欧洲能源危机下成本压力大、部分订单转移、供不应求价格上涨。淡季不淡叠加低基数、Q3业绩同比高增。我们认为Q3提价+订单旺盛+成本小幅下降+汇率贬值，盈利水平环比继续改善。Q3毛利率39.17%、环比继续提升5.13PCT主要为Q2末较Q1末提价、原材料成本下跌，停产三周检修产能利用率环比Q2总体持平、成本摊销总体持平。Q3期间费用率环比降1.78PCT主要为人民币贬值汇兑收益1000万+、财务费用率环比继续降1.37PCT。Q3净利率25.03%、环比继续提升3.23PCT，提升幅度小于毛利率主要为信用减值损失536万、所得税增多。展望Q4旺季，旺季更旺。预计收入环比双位数增长，Q4采购成本有所上升、产能利用率进一步提升、总体看净利率水平环比持平，综上预计Q4营收4.8亿元、环增10%，净利1.2亿元、环增12%。

　　风险提示：产品价格波动/新品投产、放量不及预期。

　　重点推荐

　　海信家电首次覆盖：央空龙头开疆扩土，多重改善助力扬帆远航

　　谢丽媛

　　家电组

　　家电首席分析师

　　核心观点：家电品类：原材料催化+运营优化，边际改善正当时。冰箱产品技术积累深厚，品牌优势强，容声+海信双品牌组合拳定位清晰。双线市占率明显提升。冰洗组织管理效率在管理层更换后明显提升。空调主打新风功能，注重差异化， 央空业务护城河深厚。2021年公司央空业务主体海信日立实现营收184亿（+38%）。央空在技术上有日立技术赋能，产品性能优越，渠道上精耕新细作+扁平化管理，且作为中高端品牌在定价上注重性价比。海信系多联机市占率在20%左右，位居行业第一。2021年公司以13.1亿元人民币收购三电75%的股权，三电传统压缩机领域技术积累深厚，近年盈利能力欠佳，主要系管理效率低下，海信收购后公司派出多名管理人员入驻三电控股，致力于降费提效，22H1已实现较大幅度减亏。

　　风险提示：原材料价格上涨风险、疫情反复风险、技术升级不及预期风险、汇率波动风险、终端需求不及预期风险。

　　持续推荐

　　看好信创板块今年 Q4 的订单增量

　　孟 灿

　　计算机组

　　计算机首席分析师

　　核心观点：受益于“十四五”规划的逐步落地，信创产业链的业绩将加速兑现，适合中长线布局，忽略短期业绩扰动。短线观点：看好信创板块今年 Q4 的订单增量。信创板块近期启动原因是“中长线情绪预期”大于“短期业绩兑现”，短线这波行情受央行贴息贷款政策利好影响较大。据我们的产业调研显示，在二十大会议后，十四五信息化规划从规划到逐步落地的节奏将加速，今年以来的信创相关订单采购预期在 Q4 逐步启动。中长线观点：中长期信创产业链底部布局机会是现在。中长期(2023-2025)受益于国家安全的长远利益驱动，全产业、全链条的国产化自主可控迫在眉睫，未来三年是我国信创产业发展的重要时间窗口，预期信创板块整体业绩将加速兑现。投资机会展望：信创市场后市机会重点来自于软件信创，推荐关注国产化软件的替换机会(办公软件、操作系统、数据库、经管系统、浏览器及防护软件)。

　　信创相关标的推荐关注：金山办公、中国软件、诚迈科技、海量数据、用友网络、奇安信。

　　风险提示：食品安全问题；原材料价格上涨；疫情反复。