行业/个股速评
中国科技行业- 全球半导体设备龙头3Q业绩解读和半导体行业展望。阿斯麦和拉姆研究上周宣布了3Q22收入/利润稳健增长（环比增长6%/21%、环比增长10%/16%），并给出2023年保守指引，主要由于美国对中国新出台的半导体出口管制及客户对宏观环境担忧（尤其内存领域）导致的需求疲软。考虑美国出口限制影响，拉姆研究预计2023年的收入影响为20-25亿美元（收入占比12-15%）；阿斯麦预估对其2023年订单间接影响为5%，因成熟制程所用DUV仍可运往中国。展望行业未来，由于需求放缓，拉姆研究预计2023年晶圆代工设备市场将下跌20%；而阿斯麦预计影响有限，由于先进制程订单饱满和产能扩张。我们认为，出于对供应链安全考虑，美国最近出台的出口管制和芯片法案将加快中国半导体设备/晶圆代工国产替代。尽管近期宏观疲软和行业库存调整，但长远来看，我们认为中国半导体行业国产替代仍是结构性增长的驱动力。
泰格医药 (300347 CH, 买入, 目标价: 147.43元人民币)- 核心业务维持稳健增长。在国内仍有多个城市和区域爆发新冠疫情的情况下，泰格医药3Q22收入同比增长35%至18亿元，扣非归母净利润同比增长29%至4.2亿元。剔除新冠相关项目，3Q22收入同比增长约42%，新签订单同比增长约30%。由于新冠相关收入的减少以及高毛利率业务（比如数统）的增长，公司整体毛利率持续改善，从1Q22/2Q22的38.8%/40.6%提升至3Q22的40.9%。
泰格医药继续专注先发展高毛利率业务，如临床运营、数统和新兴业务，且取得亮眼表现。在国内创新药临床的市占率已提高至约20%，数统业务在3Q22成功与一全球前十大药企签署战略合作协议。
泰格医药全球化顺利推进。公司已在欧洲和美国成立专门的BD团队，正在参与一项全球多中心三期临床试验项目，覆盖区域包括中欧和西欧，同时公司已通过新冠疫苗临床试验成功开拓发展中国家市场（比如印尼、巴西），预计未来带来额外临床试验需求。
我们持续看好公司在国内临床CRO领域的龙头地位，维持买入评级，目标价147.43元人民币。
微博 (WB US, 首予买入, 目标价: 21.8美元) - 应对短期逆风环境。微博是中国第四大社交媒体平台（按MAU计，仅次于腾讯/抖音/快手），2022年6月平台拥有5.82亿MAU，并且维持43%的DAU/MAU比率。依托其庞大的用户群体以及活跃的KOL社区，微博对于广告主建立了独特的价值主张。平台为广告主提供差异化的品效结合营销解决方案，帮助广告主提高营销ROI。随着宏观环境复苏，我们预计公司总收入/非GAAP净利润有望自2023年起反弹，预计2022-2024年总收入/非GAAP净利润复合增长为4.4/3.5%。公司当前估值仅对应4.4倍2022E非GAAP PE（较行业均值约70%折让），提供可观风险回报。我们基于9.0x 2022E年非GAAP EPS给予微博目标价21.8美元。首次覆盖给予买入评级。
同程旅行 (780 HK, 买入, 目标价: 18.2港元) - 复苏在即，看好下沉市场长期潜力。尽管疫情反复，但我们看好同程其好于行业的复苏增长，得益于更强的货币化能力、酒店韧性以及低线城市先发优势。短期来看，我们预计3Q22业绩因防控因素将处于指引低端（预计收入/经调整净利润同比增长5%/下跌37%），但我们认为近期股价回撤已充分反映下半年的业绩波动。展望未来，建议关注多项潜在利好: 1) 各地出行11月将逐步回暖 (大会之后)；2）中长期受益于潜在的出行管控边际改善及境外游复苏，预计明年收入及净利润有望恢复双位数增长。我们重申看好公司长期市场份额的获取，得益于腾讯流量支持、资源禀赋及下沉地区蓝海市场增长潜力。基于疫情短期影响，我们将同程旅行 2022年至2024年的盈利预测下调0-14%，新目标价为18.2港元。基于较有吸引力的估值、稳健基本面和低监管风险，我们认为近期股价回撤提供良好买点。
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