铜市早评 | 经济数据疲弱，挤仓支撑铜价

　　宏观１、英国确认前财政大臣苏纳克为新首相，不确定性消除令欧洲汇率和股市明显反弹，加上日本央行干预汇市，美元指数回落。周一公布的美欧ＰＭＩ进一步弱化，欧元区10月制造业ＰＭＩ指数初值46.6，前值为48.4，服务业ＰＭＩ初值为48.2，前值为48.8，德国制造业ＰＭＩ初值45.7，前值为47.8，服务业44.9，前值为45， 美国ｍａｒｋｉｔ制造业ＰＭＩ初值为49.9，前值为52，服务业ＰＭＩ初值为46.6，前值为49.3，数据分别达到2020年5月以来新低，验证欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿。尽管如此，上周五关于联储将讨论放缓加息步伐的消息继续推动美欧股市反弹。笔者认为市场情绪反复，可能不具有持续性

　　２、中国发布三季度经济数据，三季度ＧＤＰ增长3.9%，环比上季大幅反弹，前三季度ＧＤＰ增长3%，反弹力度略超预期。工业生产增长6.3%，增幅较上月提高2.1个百分点，固定资产投资同比增长5.9%，较上月提高0.1个百分点，基建投资继续发力，但房地产投资同比下降8%，降幅扩大0.6个百分点，新开工面积下滑38%，销售面积下滑22.2%，销售额下滑26.3%，房地产销售持续弱势，房企资金紧张，无力维持开发，房地产投资恐将继续下滑，此外9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，上月为增长5.4%，下滑到疫情后新低，9月以美元计价的出口增长5.7%，较上月下滑1.4个百分点，进口增长0.3%。总体看高温限电结束后工业生产反弹，房地产投资、内需和外需都持续下滑，大力度的基建投资成为稳增长主力，后续持续性堪忧。四季度经济增速环比扩大有难度。利空

　　３、总结：主要经济体数据验证经济放缓加速，利空持续兑现，弱势

　　现货１、ＬＭＥ库存减少2600吨，亚洲库存继续流出，注销仓单增至7.2万吨，现货升水提高到133美元，挤仓格局

　　２、昨天铜价上涨，现货升水回落到600元下方，高升水格局下实际采购疲弱，现货进口利润急速收窄，废铜杆较精铜杆价差扩大到1700元，价格优势急剧扩大，反映下游明显畏高。据钢联数据周一主流消费地库存较上周五减少1.5万吨，保税库存减少0.5万吨，因上周炼厂集中发货后到货开始减少，而下游已持续消化库存，刚需采购加强。总体来说旺季基础需求仍强，低库存高升水格局短期还将维持。

　　３、海关公布数据显示9月进口精铜36万吨，环比增加3万吨，进口废铜16.7万吨，环比增加1.3万吨。因9月国内需求旺盛，进口盈利窗口打开。预计十月进口保持高位，进口增加导致ＬＭＥ库存下降，整体低库存下现货紧张格局维持

　　４、总结：主要经济体下滑势头进一步得到验证，宏观利空压力增大，中期空头格局。但旺季低库存，ＬＭＥ挤仓主导铜市。下游明显畏高，旺季将进入尾声，挤仓推动的上涨在力度和持续性上都难把握，谨慎参与挤仓行情，急拉后重装寻找在远月短空位置。今日 63300-62500。

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