核心推荐
【科技&电子 | 吴文吉】复旦微电：积极拓展下游市场，产品结构不断优化，Q3业绩持续增长(20221018)
【医药 | 唐爱金】万泰生物：二价HPV疫苗+IVD产品驱动公司业绩232%高速增长，鼻喷新冠疫苗获关键性数据(20221019)
【轻工&纺服 | 陈佳妮】特步国际：3Q22特步品牌表现符合预期，专业运动品牌增长强劲(20221018)
【汽车 | 段迎晟】比亚迪：Q3业绩超预期，规模效应助单车盈利创新高(20221019)
【电新 | 张文臣】长远锂科：三季度收入高速增长，超高镍9系完成验证(20221019)
核心推荐
科技&电子 | 吴文吉
复旦微电：积极拓展下游市场，产品结构不断优化，Q3业绩持续增长
事件：2022年10月16日，公司发布业绩预告，预计2022年前三季度实现营业收入约为26.00亿元至28.00亿元，同比增加41.94%至52.86%；归母净利润约为8.30亿元至8.90亿元，同比增加113.79%至129.25%；扣非净利润约为8.02亿元至8.62亿元，同比增加138.76%至156.63%。
不惧国内外行业环境影响，22年Q3业绩不断提升。预计公司22年Q3实现营收8.98亿元至10.98亿元，同比增长27.74%至56.29%，环比增长-3.02%至18.57%，归母2.99亿元至3.59亿元，同比增长54.12%至85.05%，环比增长0.34%至20.47%。此外，公司因实施限制性股票激励计划，总计摊销股份支付费用约为1.10亿元，较上期大幅增加。
FPGA不断开拓市场，满足客户需求。公司积极推动14/16nm产品的研发，加大现有FPFA产品和PSoC产品的谱系化。依托公司在FPGA领域较好的技术积累，为客户提供产品。未来随着产能的增长以及公司在FPGA通信领域、工业控制领域客户的积累，公司将继续寻求拓展新客户。
核心技术不断发展，不同产品均有提升。1）安全与识别芯片在射频和安全两大关键技术领域形成了较为明显的技术和研发优势。公司致力于研究NFC和超高频RFID技术，在传感领域布局产品。2）拥有智能电表MCU芯片、超低功耗MCU芯片，以及FM38025t高精度实时时钟芯片、FM320x系列电力载波芯片。芯片应用领域广泛，如智能电网等领域。3）公司同时拥有非挥发存储器的设计与提供能力，产品容量及细分产品系列持续增加。Flash产品与国内外主流厂商建立认证或合作关系，有利于继续拓展市场。
汽车领域进展顺利，持续扩展产品品类。1）安全与识别芯片在车规级产品应用场景积极开拓。2）多个EEPROM、NOR、AAND产品陆续进入AEC-100考核，拓宽车规级产品覆盖。3）公司发挥高可靠MCU芯片优势，努力开拓汽车电子市场，AEC-Q100将进入量产阶段。公司逐步推出MCU产品。
盈利预测：预计公司2022-2024年实现营收36.0/47.0/57.3亿元；归母净利润10.5/14.5/18.0亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品研发及技术迭代风险，行业增速放缓的风险，疫情反复的风险，产能结构性波动的风险，国际贸易形势对产业链冲击风险。
医药 | 唐爱金
万泰生物：二价HPV疫苗+IVD产品驱动公司业绩232%高速增长，鼻喷新冠疫苗获关键性数据
点评：
（1）二价HPV疫苗持续放量，产销两旺，驱动公司业绩232%高速增长。2022前三季度公司维持强劲增长趋势，实现营收86.51亿元（yoy+141%），归母净利润同比增长232%，其中2022Q3实现营收27.21亿元（yoy+67%），归母净同比增长168%。主要系二价宫颈癌疫苗、试剂及活性原料收入增加所致。二价HPV疫苗持续放量，产销两旺，2022前三季度批签发216个批次，预计批签发约2160万支，同比增长286%；其中2022Q3批签发69个批次，预计批签发约690万支，同比增加130%。公司二价HPV疫苗已覆盖的接种点近2.3万家。公司同时积极拓展海外市场，目前已成功获得摩洛哥和尼泊尔的上市许可，泰国、孟加拉、巴基斯坦等国的注册申报在有序推进中。
（2）鼻喷新冠疫苗研发取得重大进展，Ⅲ期临床试验获得关键性数据。该疫苗由公司与香港大学、厦门大学合作研发，目前已在南非、菲律宾、哥伦比亚、越南4个国家开展Ⅲ期临床试验，结果显示鼻喷新冠疫苗对于Omicron感染导致的COVID-19可产生良好的保护力：全部受试者中住院及以上新冠病例均在安慰剂组，鼻喷新冠疫苗的保护效力为100%；针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后3个月内绝对保护效力为55%；针对有免疫史人群，加强免疫后6个月内绝对保护力为82%。已完成测序的终点病例基因分型结果显示均为Omicron株，包括BA.2(42%)、BA.4(39%)和BA.5(18%)。鼻喷新冠疫苗有助于形成粘膜免疫，有望与现有注射式新冠疫苗提供的免疫方式形成互补。
盈利预测：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别至44亿元、58亿元和69亿元，同比分别增长115%、34%和17%，2022-2024年EPS分别为4.81元、6.45元和7.58元。公司当前股价对应2022-2024年PE估值分别为26、19、16倍，维持公司“推荐”投资评级。
风险提示：竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；研发不及预期的风险；政策性风险。
轻工&纺服 | 陈佳妮
特步国际：3Q22特步品牌表现符合预期，专业运动品牌增长强劲
3Q22流水增速符合预期，存货周转期略有增加：3Q22特步品牌全渠道流水同比增长20-25%，其中电商流水同比增长30%以上，儿童业务实现近50%增长。分月度看，7月流水同比增长超25%，8月流水同比增长近30%，但9月因疫情反复及部分地区静态管理影响终端消费表现，整体流水放缓至低双位数。十一国庆期间随着天气转冷，实现流水中双位数增长。但国庆后随着封控影响增多，全国约20%店铺受到影响，零售流水增速放缓。3Q22特步品牌零售折扣为7至75折，环比基本持平。存货周转期为4.5-5个月，环比略有增加。
专业运动表现超预期，时尚运动维持指引：专业运动方面，3Q22索康尼品牌在强大品牌力及特步跑步俱乐部等渠道资源带动下实现翻倍增长，预计明年初将开放加盟业务，迈乐依托电商渠道同样实现近翻倍增长。管理层预计全年专业运动收入增速将超此前指引（60-70%）。时尚运动方面，盖世威国内已开设4家门店，部分店效超50万。海外业务随着供应链改善，货品交付顺利。管理层维持时尚运动品牌全年收入增长30%以上目标。
明年业绩面临一定压力，管理层对中长期充满信心：特步品牌以批发业务为主，目前Q4货品已基本发出，我们基本维持22年特步品牌收入增长预期。考虑到双十一加深折扣清理库存，Q4毛利率可能低于此前预期。此外，马拉松赛事重启，公司加大资源投放，销售费用率可能超出此前预期。新品牌方面，海外加息周期叠加高通胀影响消费表现，预计公司时尚运动板块将有所承压。但管理层对完成“五五规划”目标有坚定信心。
预计22/23年净利润为10.9/12.7亿元：特步品牌处于品牌势能上升期，新品牌有望开启第二增长曲线。我们预计公司22-24年归母净利润为10.9、12.7、16.7亿元。我们下调合理价值至12.4港元（对应23年P/E 22x），维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新冠疫情反复的风险；新品牌发展不及预期的风险；渠道扩张不及预期的风险。
汽车 | 段迎晟
比亚迪：Q3业绩超预期，规模效应助单车盈利创新高
事件：
公司发布前三季度业绩预告：预计前三季度归母净利润91亿元至95亿元，同比增长272%至289%。
投资要点：
Q3业绩超预期，创单季新高。公司22Q3单季归母净利润为55.05-59.05亿元，中值为57.05亿元，创单季盈利新高。按中值计算，同环比分别增长3.49倍/1.05倍，业绩超预期。主要系：
1）新能源汽车销量大幅提升，高价值量车型销量提升。22Q3合计销量53.87万辆，同环比分别+194%/+52%，占比国内新能源汽车销量27.4%；月度销量持续创新高，9月单月销量首次突破20万。汉系列、唐系列、海豹等中高端车型销量及快速提升，Q3累计销量13.02万辆，占比公司销量达到24.2%。
2）规模效应优势逐步凸显，助力单车盈利创新高。销量提升叠加平台化造车，降低单车成本分摊，推动单车盈利提升，Q3单车盈利1.06万元，环比+34.9%，后续随销量增长，单车盈利有望再创新高。
产能提升、新车周期、海外出口等三重因素叠加下，公司未来可期，持续看好公司增长潜力。
1）公司产能持续扩张，提升单月交付量。公司在手订单充裕，产能成限制销量关键因素，22Q1月均交付9.7万辆，年内多个工厂投产，月度交付量快速提升，9月产量提升至20.5万辆，较年初增长超1倍，22Q4济南工厂投产将进一步提升公司产能。
2）产品周期延续，新车型贡献新增量。2022年公司进入强产品周期，22H1上市车型元PLUS、驱逐舰05、海豹处于爬产状态，腾势D9订单已超3万辆，22Q4启动交付。22Q4及2023年，预计有海鸥、海狮、护卫舰07、腾势SUV等多款全新车型上市，将进一步丰富细化公司新能源产品矩阵。
3）海外出口，开启全球化战略。公司宣布于2023年1月在日本销售海豹、海豚、ATTO3（元PLUS）等车型，预计22Q4在欧洲上市并交付。公司有望凭借过硬的质控及良好的品牌效应，快速开拓第二市场。
盈利预测和投资评级：基于Q3业绩高增长，单车盈利大幅提升，上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为4129/6197/7447亿元；归母净利润分别为157/259/337亿元，对应EPS分别为5.38/8.91/11.57元。维持公司“推荐”评级。
风险提示：补贴退坡；新车型销量不及预期；原材料价格进一步上涨；疫情反弹。
电新 | 张文臣
长远锂科：三季度收入高速增长，超高镍9系完成验证
事件：长远锂科发布三季报，2022年1-9月营业收入126.96亿元、同比+179.9%，归母净利润11.14亿元、同比+128.66%，扣非归母净利润10.74亿元、同比+126.67%。2022Q3实现营收50.62亿元、同比+200.04%、环比+19.38%，归母净利润3.56亿元、同比+105.17%、环比-21.59%，扣非归母净利润3.52亿元、同比+107.98%、环比-21.02%。
投资建议： 目前公司产品以中镍为主，在中镍高电压细分领域具有较大的领先优势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.82亿元、19.69亿元和25.13亿元，对应的PE分别是20.06、15.10、11.83倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等。
举报电话: 13816368049
