黄金：双重打击丨外汇洞察

　　黄金价格已从年内高点大幅下跌……

　　……这是由于美元飙升以及通胀担忧加剧引发货币政策收紧

　　我们的贵金属分析师预计，在2023年初之前，黄金价格将会总体上处于守势，明年晚些时候才有望回升

　　受货币政策收紧和美元走强的双重打击影响，黄金价格大幅下跌

　　俄乌冲突爆发后，强劲的避险需求刺激黄金价格在3月8日涨至每盎司2,069美元的年内高点，此后黄金价格大幅下跌。随着最初的避险需求减弱，黄金价格企稳，与当时不太动荡的金融市场走势保持一致。市场预期美联储政策将会转向鹰派是黄金价格在5月加速下跌的主要原因。近几个月来，黄金价格的下跌趋势加剧，主要是由于美元飙升（图1）叠加美债收益率上升（图2）。

　　1.截至目前，美元一直对黄金价格构成压力

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　2.美国的实际收益率也一直影响黄金价格

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们的贵金属分析师认为，如果美国在2023年暂停加息，黄金价格可能会出现温和反弹

　　全球收紧货币政策对黄金价格产生重大影响。我们的经济学家预计，全球经济缓慢增长的情况将会持续较长时间，且通胀只会逐步回到目标水平。最近的焦点是美国9月消费价格指数（CPI）再次超出市场预期，在美元走强和美债收益率上升的共同作用下，这一度令黄金价格承压。9月整体与核心消费价格指数的按月涨幅高于预期（分别上涨0.4%和0.6%，对比市场预期分别为上涨0.2%和0.4%），同时值得注意的是，9月剔除食品和能源价格的核心通胀按年上涨至6.6%的40年高点（资料来源：路透社，2022年10月13日）。我们的经济学家预计，美联储可能会继续加息，然后在2023年2月会议后暂停加息。我们的贵金属分析师认为，如果美国利率在2023年2月前持续上升，黄金价格可能会面临进一步的下行压力。随后的暂停加息可能会推动黄金价格上涨，但如果不降息，可能会对潜在涨幅构成限制。

　　我们的贵金属分析师认为，黄金价格可能会企稳，但距离开启升势还有很长的路要走

　　我们的贵金属分析师认为，尽管金融环境已明显不利于黄金，但地缘政治风险上升、油价上涨及基本实物黄金需求整体表现强劲，可能会缓解黄金价格的下跌趋势。由于美元走强，黄金将维持守势直至2023年初，但美元走强的限制因素可能会在2023年晚些时候为黄金提供上涨机会。

　　到期日：2022年11月17日