市场不确定性与周期性逆风令英国股票承压丨专题报道

　　要点

　　英国国债收益率大幅飙升，虽然英国央行已介入试图安抚市场，但波动性仍然居高不下。央行对通胀的担忧或会导致持续加息。

　　大幅紧缩的金融环境，应该会对增长、消费者和企业信心产生一定负面影响，令企业利润承压。此外，投资者对英国资产的信心亦需要一段时间才会恢复。最后，英镑进一步走弱可能会影响外国投资者的回报。故此，我们将英国股票的观点下调至看淡。

　　基于上述原因，我们看淡环球股票，并透过侧重优质企业、维持防御性行业（在欧元区及英国）的敞口以及聚焦大型股，从而减低风险。

　　英国资产前景充满挑战

　　由于英国国债市场难以应对来自养老金行业和负债驱动投资策略的抛售压力，英国的金融状况急剧收紧。

　　由于政府的“迷你预算”出台后，英国国债收益率及波动性均大幅上升，英国央行已透过广泛购买政府债券介入市场，然而却未能解决根本问题。该计划原定于10月14日结束。

　　英国养老金与终身储蓄协会表示，养老金行业尚未准备好让英国央行停止干预市场，并指出业内人士呼吁购债计划应至少延长至月底。

　　就购债计划而言，英国央行行长贝利回应称“我们将在本周末前结束行动。我们认为仓位再平衡是必须进行的”。在他发表评论后，英镑兑美元跌破1.10美元，而英国国债收益率的波动性仍然异常地高。

　　据报导，英国央行可能会继续进行干预，以防止英国国债出现流动性危机。当情况迫在眉睫时，即使在10月14日的最后期限之后，英国央行也可能会想方设法确保英国国债市场有序运作，而此举亦合情合理。

　　我们认为，英国央行将在11月初的货币政策会议上得出结论，在明年财政宽松力度加大的情况下，需要采取更鹰派的财政政策。

　　世界各地的市场和经济学家越来越关注货币紧缩对经济增长的影响。由于英国房屋抵押贷款利率目前徘徊在6%左右，消费者支出可能会受到拖累，英镑面临进一步走弱的风险。8月份国内生产总值增长下降0.3%，我们认为在这情况下如此激进地收紧金融环境，会导致英国经济走向硬着陆。

　　英国指数的全球敞口受益于英镑疲弱，但迅速恶化的英国经济应会令股市愈来愈受压

　　资料来源：汇丰环球私人银行及财富管理，截至2022年10月12 日的数据。过往表现并非未来表现的可靠指标。

　　投资影响

　　我们现在更确定英国股市的下行风险，因此调低英国股票的观点至偏低。在富时100指数中，我们偏好更具防御性的板块与能源企业。

　　对于英国国债，从长远来看，我们预计明年英国经济增长放缓最终将导致收益率下降。但在短期内，市场波动太大，无法采取强而有力的方向性立场，故我们暂时保持观望态度。

　　英镑继续面临下行风险，因为投资者信心需要时间才能恢复，而目前英镑疲弱部份原因是美元持续走强。对更广泛的一揽子货币而言，英镑尚未达到之前的低位，然而随着经济环境更趋紧张，英镑或会再次探底。