锌市早评 | 国内库存低位 back结构维持

　　1、 8月精炼锌产出继续不及预期。从机构百川盈孚的调研情况来看，云南地区限电政策对当地锌冶炼厂暂无明显影响。山西某炼厂降负荷生产，8月继续影响产量40%左右。四川、湖南地区冶炼厂限电已经结束，逐步恢复正常生产。

　　2、原料端来看，进口TC已上行至200美元/吨上方，叠加近期硫酸价格止跌，炼厂冶炼利润得以改善，预计9月国内锌锭产量环比将有所增加。

　　3、 昨日SMM统计7地社库19.63万吨，较前周减少1900吨，仍在近三年低位。上周末保税区库存保持相对稳定，周度去库0.2万吨至1.05万吨。低库存支撑价差结构维持强势。

　　4、海外方面，供给干扰继续扩大，且2022年4季度可能有更多的炼厂面临停产风险，但欧洲的衰退担忧也令锌价承压。供需双双回落之下，LME库存周度下降0.13万吨至7.57万吨，近期现货对3月合约升水并没有继续扩大，已收窄至30美元/吨左右水平。LME的COTR持仓报告显示，截至9月9日，LME期锌基金净多持仓已降至29052手，大幅低于年内高位62743手。

　　5、总结：国内炼厂产出不及预期，锌锭库存持续走低，高Back结构维持。而海外夏季能源高峰暂时结束，冬季高峰还未到来，能源价格暂时得到喘息。但2022年4季度可能有更多的炼厂面临停产风险，欧洲的衰退担忧也令锌价承压。供需双双回落之下，锌价延续震荡态势，今日24500-25000元/吨。

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