【国金晨讯】火电如何“火”起来？且看龙头演绎；电子板块分化，看好新能源、汽车相关下游

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　　目录

　　1. 华能国际首次覆盖：火电如何“火”起来？且看龙头演绎

　　2. 电子板块分化，看好新能源、汽车相关下游

　　3. 可孚医疗首次覆盖：产品渠道双重发力，带动业绩持续发展

　　4. 华锐精密事件点评：推限制性股票激励计划，健全长效激励机制

　　5. 雅克科技LNG保温板订单点评：签订LNG保温板大单，景气度再次确认

　　6. 9月游戏版号发放点评：游戏版号常态化发放，大厂重度游戏依然缺席

　　今日精选

　　【公用李蓉】首次覆盖华能国际，尖峰保供，与绿电联营，我们预计22-24年新增煤电装机分别为140/355/571万千瓦。煤价、市场化电价两方面利好短期利润修复，容量电价将长期支持火电转型，可补偿电量损失对业绩影响。公司转型绿电目标明确，“十四五”末装机规划目标54GW，22-24年预计分别新增8/9.3/13.6GW。

　　【医疗袁维】首次覆盖可孚医疗，公司系综合性家用医疗器械先行者，产品矩阵日益丰富。公司以“可孚”产品为核心，并引入其他品牌作为补充，22H1实现收入13亿元（同比+18%），归母净利润1.3亿元（同比-40%）。公司通过线上线下融合，形成多样性、多内容、多维度和多触达点的新型经营形态，加速市场扩张。

　　【机械满在朋】持续关注华锐精密，公司发布限制性股权激励，其中首次授予共49名对象70.5万股限制性股票，授予价格57.4元/股，打折50%。激励计划业绩目标21-24营收CAGR不低于26%。激励计划推出提升公司核心团队凝聚力，强化长期竞争力。公司IPO募投产能将于年内落地，可转债项目拓展产品品类，打造“量价齐升”增长。

　　【化工陈屹】持续关注雅克科技，公司签订LNG保温板销售合同20.66亿元，50%预付，预计23-27年逐年确认收入。公司连续中标LNG保温板订单，确认下游对LNG储运的旺盛需求，LNG业绩确定性增强。半导体材料平台搭建日益成熟，国产化项目放量可期。

　　【传媒互联网陆意】9月轻度游戏版号占比大幅提升，本批版号依然缺少大厂重度游戏。本批发放73个版号（环比8月+4个），本批版号中，休闲益智移动游戏版号占比大幅提升，或体现了重度游戏的过审依然难度较大。产品周期是游戏行业增长的核心驱动因素之一。重度游戏版号审批趋严的背景下，游戏行业增速或依然承压。

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　　重点推荐

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　　华能国际首次覆盖：火电如何“火”起来？且看龙头演绎

　　许隽逸

　　李蓉

　　公用事业与环保首席分析师

　　核心观点：尖峰保供，与绿电联营，火电仍大有可为。1）基于22M7约13亿千瓦的负荷水平（已剔除限电影响）及5%的年用电增速，预计25年全国尖峰负荷达15亿千瓦。为避免限电频发、维持电力平衡，对应煤电装机缺口2.8亿千瓦（已考虑核电装机约0.7亿千瓦），相比“十四五”规划1.5~2亿千瓦或有超预期空间。2）火电作为可控程度较高的电源类型，利用上/下备用可平抑绿电出力波动；帮助绿电在现货市场取得优价使其调节能力可变现。公司作为火电龙头，有望成为火电装机主力，我们预计22~24年新增煤电装机分别为140/355/571万千瓦。煤价、市场化电价两方面利好短期利润修复，容量电价将长期支持火电转型。看好公司全年有望扭亏为盈，明后年火电扭亏+新能源贡献增量。

　　风险提示：火电装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价上升空间不及预期风险等。

　　电子板块分化，看好新能源、汽车相关下游

　　樊志远/邓小路/刘妍雪

　　樊志远

　　电子行业首席分析师

　　核心观点：电子板块分化严重，看好需求旺盛的新能源、汽车电子、半导体设备/材料等高景气度板块。受消费电子需求疲弱影响，电子行业周期下行，22Q2营收6376亿元，同减12%，归母净利润为327亿元，同减35%，其中光学光电子、被动元件、消费电子下滑幅度较大。而半导体设备/材料、新能源、车用电子需求旺盛：1）半导体设备板块，2022年Q2净利润同比增长119%，国内晶圆厂扩产进入资本开支高峰期，国产化率持续提升，半导体设备有望继续加速成长；2）半导体材料板块，2022Q2净利润同比增长41%，行业产能的快速扩张有望带来国产半导体材料的加速增长；3）汽车连接器板块，2022年上半年净利润同比增长25%，高压连接器需求受益于电动化的驱动，下半年及未来三年将进一步成长。4）功率半导体板块，22Q2净利润同比27%，受益新能源汽车、光伏风电市场高增长，功率半导体板块持续高景气。我们看好中高端芯片、半导体设备材料国产替代机会，看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会。

　　风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险。

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　　今日关注

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　　可孚医疗首次覆盖：产品渠道双重发力，带动业绩持续发展

　　袁维

　　袁维

　　医疗首席分析师

　　核心观点：健耳听力中心满足听力一体化解决方案，单店模型可复制性强。目前我国约2亿人患听力障碍，约7000万人患致残性听力障碍，但助听器佩戴率不足5%，远低于欧美发达国家。我国助听器验配行业还处于发展的早期阶段，门店连锁化程度低，行业格局分散。公司致力于拓展健耳听力中心，满足听力一体化解决方案，2018-2021年，健耳门店收入分别为671.14万元、1604万元、2524万元和6914万元。截至1H22，公司开设验配中心累计409家，1H22净开设超50家。打造线上线下全渠道营销网络，加速公司市场扩张。公司目前已构建了大型电商平台、大型连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道。线上渠道方面，公司已完成主要包括天猫、京东、拼多多、唯品会、苏宁易购在内的国内主要第三方电商平台布局；线下方面，截至1H22，公司已经拥有11家仓储大卖场、409家“健耳听力”助听器验配中心和14家“好护士”医疗器械零售门店，并与70多家连锁药店百强企业建立了业务合作，为全国20多万家药店提供商品和服务。公司通过线上线下融合，形成多样性、多内容、多维度和多触达点的新型经营形态。

　　风险提示：疫情防护产品放量不及预期；线下门店销售恢复不及预期；市场竞争加剧风险。

　　华锐精密事件点评：推限制性股票激励计划，健全长效激励机制

　　满在朋

　　满在朋

　　机械行业首席分析师

　　点评：首次授予激励对象49人，有望加强核心团队积极性：激励计划首次授予激励对象49人，包含公司董事、高管、核心技术人员等，占截至2022年6月30日公司员工人数7.44%。本次激励计划推出有望提升公司核心团队凝聚力，健全长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才。考虑刀具行业技术壁垒较高，目前公司针对基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层四大领域积极进行研发投入，对核心技术人员进行激励有望强化长期竞争力。激励计划提出业绩指标，目标值21-24营收CAGR不低于26%：公司激励计划业绩指标中的目标值为公司22-24年营收分别不低于6.07/7.77/9.71亿元，同比增速不低于25.15%/28.01%/24.97%。触发值为22-24年营收分别不低于5.83/7.28/9.22亿元，同比增速不低于20.21%/24.7%/13.07%。

　　风险提示：国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

　　雅克科技LNG保温板订单点评：签订LNG保温板大单，景气度再次确认

　　陈屹/杨翼荥/王明辉

　　陈屹

　　基础化工&新材料首席分析师

　　点评：连续中标LNG保温板订单，公司LNG业绩确定性增强。9月6日，公司便公布中标北京燃气天津南港LNG储罐二阶段项目的公告，独自中标2.95亿元，与沈阳安装工程组成的联合体中标1.88亿元，本次公布沪东造船厂20.66亿LNG保温板订单，再次确认下游对LNG储运的旺盛需求，公司作为全球唯三国内唯一的LNG保温板材供应商，在资金、技术和认证方面具备很强的壁垒，中短期内将持续收益下游旺盛需求，该板块业绩确定性增强。

　　半导体材料平台搭建日益成熟，国产化项目放量可期。公司搭建的以前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉等为代表的半导体材料平台在今年上半年实现业绩稳健增长，根据公司的三季度业绩预告，公司单三季度归母净利润环比增长20%-58%，体现出下游半导体材料国产化的旺盛需求。今明两年公司在上述领域均有国内产能投放，其中1.2万吨电子级六氟化硫和0.2万吨半导体用四氟化碳在今年逐步放量；子公司华飞电子万吨级硅微粉项目也于今年释放产能，此外华飞还在建设3.9万吨半导体核心材料项目，预计分三期五年内投产；前驱体和光刻胶方面，公司在宜兴工厂建设的国产化项目预计明年逐步释放产能，国家大基金二期的进驻也将助力公司实现产线建设。

　　风险提示：下游需求下滑；国产项目进度不及预期；汇率波动风险。

　　9月游戏版号发放点评：游戏版号常态化发放，大厂重度游戏依然缺席

　　陆意

　　陆意

　　传媒互联网首席分析师

　　点评：9月轻度游戏版号占比大幅提升，本批版号依然缺少大厂重度游戏。本批发放73个版号（环比8月+4个），其中，普通移动游戏数量38个（环比8月-18个）、休闲益智移动游戏31个（环比8月+23个）、客户端游戏4个（环比8月-2个）；休闲益智移动游戏占本批版号总数的比例大幅提升至42%（8月仅为12%）。至少26家上市公司或其关联公司的产品获批版号。本次获批的，与上市公司相关的产品包括《全明星街球派对》（网易）、《皇室护卫队》（吉比特）、《梦想钢琴家》（三七互娱）、《模拟江湖》（心动公司）、《镇魂街：天生为王》（中手游）、《异星指令》（中青宝、快手）等。

　　投资建议：我们认为，本批版号中，休闲益智移动游戏版号占比大幅提升，或体现了重度游戏的过审依然难难度较大。产品周期是游戏行业增长的核心驱动因素之一。重度游戏版号审批趋严的背景下，游戏行业增速或依然承压。

　　风险提示：游戏版号发放不及预期；游戏内容监管风险；产品研发进度不及预期；宏观环境变化导致用户付费不及预期。

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