海通银行｜8月社融数据点评：信贷释放积极信号，企业与居民存款高增

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　　林加力

　　海通银行研究首席分析师

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　　投资要点

　　投资要点：8月新增社融2.43万亿，超wind一致预期约4000亿。债券同比大幅少增的情况下，人民币贷款为社融增长提供有力支撑。居民存款与企业存款维持高增长，有利于巩固银行的核心负债。我们维持行业“优于大市”评级。

　　贷款需求整体回暖。8月新增人民币贷款1.33万亿，同比增长5%；占新增社融的比例为54.73%，新增社融中人民币贷款的占比较7月提升。国股银票转贴现在8月中下旬有显著回升，与同比少增的票据融资额相对应，侧面反映出贷款需求的回暖趋势。

　　企业中长期贷款增势印证基建发力成效。8月新增企业中长期贷款7353亿，同比增长41%，在8月高温、生产受限的情况下实现了强劲增长，我们认为一定程度上反映了基建发力的成效。

　　委托贷款出现罕见增量。8月新增委托贷款1755亿，自资管新规实施以来鲜见1000亿以上的增量。委托贷款的增长可扩充银行收入来源，拓宽银行中间收入渠道。

　　居民与企业存款高增，预计将有利于压降银行负债端成本。8月新增8286亿元居民存款，其存量增速较7月份有明显提升，达到14.43%。我们预计银行负债端存款基础将进一步巩固，有利于压降整体的负债成本。

　　投资建议：8月社融结构较7月环比优化，新增贷款占比提升。委托贷款的增量或与基础设施基金的项目投资、公积金贷款增长有一定关联。企业中长期贷款同比增逾40%，反映基建发力成效。经济发展主线转向“调结构”后增长节奏放慢，政府债券发行量不及21年同期，社融同比增速自然放缓，我们认为这一现象在下半年或将延续。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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