 微信

【国金晨讯】A股策略：三季报前后市场或重演反转级别行情；新能源重点看好：储能、高景气辅材、alpha硅料、设备、一体化龙头

来源外汇天眼 09-13 08:23

gjzq_yjs发布国金证券研究所研究成果，沟通证券研究信息，交流证券研究经验。上海#国金晨讯408个#热点追踪107个国金晨讯9月13日音频：进度条00:00 04:35后退15秒快进15秒目录1. 同庆楼首次覆盖：

　　gjzq_yjs

　　发布国金证券研究所研究成果，沟通证券研究信息，交流证券研究经验。

　　上海

　　#国金晨讯

　　1. 同庆楼首次覆盖：餐饮为核，老字号精益求精多元发展

　　2. 硅片电池EVA齐提价，Q4装机迎放量

　　3. TCL中环首次覆盖：工业4.0打造核心竞争力铸就盈利护城河

　　4. 8月物价数据点评：CPI低预期的背后？

　　5. 8月货币金融数据点评：总量回升、结构待改善

　　6. A股一周策略：看对了什么？看错了什么？现在怎么看？

　　7. 复锐医疗科技长效肉毒点评：长效肉毒DAXXIFY美国上市，中国发力在即

　　8. 科思股份可转债点评：发行可转债投资个护产能，新品拓展有序推进

　　9. 朗姿股份点评：收购昆明韩辰75%股权，体外孵化崭露头角

　　今日精选

　　【社服鲍秋宇】首次覆盖同庆楼，公司以餐饮为核心，强运营能力与供应链协同下已形成宴会、酒店、食品三轮联动发展新格局，关注同店恢复+门店扩张+预制菜新业务发力，预计22/23/24年门店净增5/6/8家（不含新餐饮）至64/70/78家。

　　【电新姚遥】首次覆盖TCL中环，硅片龙头受益混改焕发活力，业绩高增。工业4.0持续降本，领先自动化提升全球化竞争力。硅片技术多维领先+原材料稳定供给铸就盈利护城河，预计22-24年硅片出货85/135/170GW。叠瓦组件快速起量，借力MAXEON推进制造业全球化。半导体硅片产能加速释放，下游验证持续推进。

　　【宏观赵伟】8月物价数据低于预期，我们重申：下半年CPI通胀抬升已成“共识”，关注通胀超预期潜在可能，中性情景下明年上半年中枢或接近3%。食品涨价回落、非食品降幅扩大等拖累CPI低预期，往后或成为CPI走势节奏的关键变量。PPI同比超预期回落、主因生产资料拖累，生活资料支撑减弱，尤其原油链、黑色链等，但稳增长下部分行业价格回升。

　　【宏观赵伟】8月社融回落趋势已明，关注稳增长落地带来的结构改善。新增社融2.43万亿、同比减少5571亿元；存量增速10.5%、较上月回落0.2个百分点，代表中长期资金来源的有效社融增速持平于上月的8.7%。新增信贷1.25万亿、同比多增390亿元。居民需求延续低迷、中长贷连续第9个月同比走弱，或与地产销售依然低迷等有关。

　　【策略艾熊峰】短期未到反转时，重视三季报前后行情拐点：当前市场情绪层面处在相对弱势阶段，短期需注意小票补跌风险，中期市场风格仍以大盘成长为主，行情尾部小盘股或更为活跃。9 月下旬和 10 月初或有新的变化，三季报前后市场或有望重演反转级别的行情。反观今年：看对了4 月底成长反击，6 月初商品见顶，7 月初短期翻空；看错了年初到 4 月指数超预期下跌，主因俄乌局势和上海疫情两大黑天鹅事件只能应对，无法预判。

　　【医药赵海春】持续推荐复锐医疗科技，22年9月8日，美国Revance公告，用于暂时改善成人中度至重度皱眉线的注射用DAXXIFY获FDA批准上市。复锐医疗科技于21年7月14日公告复星产业有权授出Revance有关RT002的相关专业知识及专利。这是全球首个长效肉毒-肽制剂神经调节剂，是30 多年来神经调节剂产品配方的重大创新，产品美国成功上市，中国发力在即。

　　【化妆品罗晓婷】持续关注科思股份，公司公告拟向不特定对象发行总额不超8.28亿元可转换债券，用于投资安庆高端个护及合成香料、安庆年产2600吨高端个护等项目。通过本项目，公司从防晒剂向高端个护扩展更近一步、扩品类驱动下从周期股向成长股逻辑进一步增强，我们看好公司从全球防晒剂龙头向全球领先的化妆品原料综合供应商转型的战略升级。

　　【化妆品罗晓婷】持续关注朗姿股份，公司公告全资子公司北京朗姿医疗拟向芜湖博辰五号收购昆明韩辰75%股权，交易对价15810万元。昆明韩辰经营质量改善明显，1H22扭亏为盈，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发。此次收购表明公司通过产业基金孵化体外医美机构的战略路线初步取得成果，期待后续体外培育成熟标的陆续并表、增厚业绩。

　　✦

　　重点推荐

　　✦

　　同庆楼首次覆盖：餐饮为核，老字号精益求精多元发展

　　鲍秋宇/叶思嘉/李敬雷

　　鲍秋宇

　　社服行业研究员

　　投资逻辑：餐饮为核心，强运营能力与供应链协同下已形成宴会、酒店、食品三轮联动发展新格局。餐饮：品牌+供应链+产品力优秀，大店模式下经营壁垒较高。一站式宴会：极具性价比、个性化，在核心市场形成良好口碑。富茂酒店：餐饮为核心，服务为特色，配备客房业务实现效益提升。预制菜业务：菜品研发能力较强，打造臭鳜鱼、自热米饭等预制菜大单品。关注同店恢复+门店扩张+预制菜新业务发力。预计22/23/24年门店净增5/6/8家（不含新餐饮）至64/70/78家，预制菜业务22-24年有望实现收入0.9/1.5/2.2亿元。

　　风险提示：新区域市场开拓不及预期，疫情反复，食品安全风险，行业竞争加剧风险。

　　硅片电池EVA齐提价，Q4装机迎放量

　　姚遥/宇文甸

　　姚遥

　　新能源与电力设备首席分析师

　　新能源：本周光伏主产业链中间环节的电池/硅片先后调涨报价，同时EVA粒子价格出现上涨、胶膜9月排产明显提升，产业链Q4产出和装机放量将是确定性事件，预计主产业链年内降价压力非常有限，部分辅材环节或呈现量价齐升趋势，同时预计2023Q1仍有较大概率再次出现“淡季不淡”局面，继续重点看好：储能、高景气辅材、alpha硅料、设备、一体化龙头。

　　电力设备与工控：1）电网：6月以来投资加速。重点项目与核心设备招标落地，Q3迎来订单及业绩拐点，推荐配电变节能改造、南网、特高压、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，23年有望迎来新一轮上行周期，内外扰动因素下替代外资进程继续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。

　　氢能与燃料电池：河南示范城市群推广和发展氢能政策目标正式确定，政策加码推动行业高增长性确立，氢能将迎来发展转折点；8月FCV产销持续高增长，下半年FCV月度产销上千，全年5-6千已成大概率事件，利好燃料电池系统及核心零部件企业。

　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

　　✦

　　今日关注

　　✦

　　TCL中环首次覆盖：工业4.0打造核心竞争力铸就盈利护城河

　　姚遥/张嘉文

　　姚遥

　　新能源与电力设备首席分析师

　　投资逻辑：TCL中环为全球最大的光伏单晶硅片企业之一，受益光伏硅片产能提升、产品结构转型、混改优势体现，2022H1实现营业收入316.98亿元（+79.7%）、归母净利29.17亿元（+92.1%）。工业4.0持续降本，领先自动化提升全球化竞争力。硅片技术多维领先+原材料稳定供给铸就盈利护城河，预计2022-2024年硅片出货85/135/170GW，单位毛利0.13/0.10/0.09元/W。叠瓦组件快速起量，借力MAXEON推进制造业全球化。半导体硅片产能加速释放，下游验证持续推进。

　　风险提示：竞争加剧风险、硅料价格波动风险、高纯石英砂供应风险、产能建设进度不及预期风险、新业务市场开拓不及预期风险、限售股解禁风险。

　　8月物价数据点评：CPI低预期的背后？

　　赵伟/杨飞/马洁莹

　　赵伟

　　首席经济学家

　　核心观点：食品涨价回落、叠加非食品拖累，使得CPI低预期。8月，CPI同比2.5%、低于预期的2.8%，核心CPI同比走平于0.2个百分点；CPI环比走平、上月为上涨0.1个百分点。分项环比中，食品涨幅收窄2.5个百分点至0.5%、低于往年同期的1.4%，主因猪价涨幅回落拖累；非食品降幅扩大0.2个百分点至-0.3%、为近年同期最低值，交通通信、文教娱拖累明显，或缘于油价下行、疫情阶段性干扰等。关注非食品价格波动对CPI走势节奏的影响。近两个月的CPI低预期，与非食品拖累关联度较大，也一定反映在核心CPI中、由6月的1%降至0.8%，主因上游原材料涨价传导放缓、疫情阶段性干扰服务价格回升等。往后来看，CPI非食品同比或已见顶、6月已达阶段性高点2.5%，关注后续走势变化对CPI影响等。

　　风险提示：生猪供给加速出清，原材料供给不及预期。

　　8月货币金融数据点评：总量回升、结构待改善

　　赵伟/杨飞/马洁莹

　　赵伟

　　首席经济学家

　　核心观点：8月，新增社融2.43万亿元、同比减少5571亿元；存量增速10.5%、较上月回落0.2个百分点，代表中长期资金来源的有效社融增速持平于上月的8.7%。分项中，政府债券融资3000亿元出头、不足去年同期3成，企业债券不足1200亿元、去年同期为4600亿元以上；人民币贷款同比大体持平，非标融资增多，股票同比变化不大。8月，新增信贷1.25万亿元、同比多增390亿元，其中，企业中长贷同比多增超2100亿元至7350亿元以上，或缘于稳增长加力下带动部分企业融资需求改善、也可能和政策性银行贷款释放等有关，企业短贷同比降幅收窄1028亿元，票据冲量有所缓解、同比少增超1220亿元至1591亿元，与表外票据高增或相互印证。居民需求延续低迷、中长贷连续第9个月同比走弱，或与地产销售依然低迷等有关。重申观点：社融回落趋势已明，关注稳增长落地带来的结构改善。

　　风险提示：政策效果不及预期。

　　A股一周策略：看对了什么？看错了什么？现在怎么看？

　　艾熊峰

　　经济策略分析师

　　核心观点：短期来看，需要注意小票补跌风险。与此同时，近期小盘补跌行情下，大盘蓝筹表现相对突出，我们认为不必过度解读为风格切换，短期此消彼长并不足以构成风格切换。中期市场风格仍以大盘成长为主，行情尾部小盘股或更为活跃。9月下旬和10月初或有新的变化，首先是9月21日美联储议息会议，其次是10月份的三季报窗口。三季报前后市场或有望重演反转级别的行情。如果把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。后续会不会出现类似的反转行情，三季报前后的行情值得期待。

　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

　　复锐医疗科技长效肉毒点评：长效肉毒DAXXIFY美国上市，中国发力在即

　　赵海春

　　医药行业分析师

　　点评：从生物医学创新入手，前瞻布局三十多年来全球首个长效肉毒产品；产品美国成功上市，中国发力在即。这是全球首个长效肉毒-肽制剂神经调节剂，是30 多年来神经调节剂产品配方的重大创新，FDA的此次批准是基于3期临床试验SAKURA的完整36周疗效数据，对一些患者的中位数持续时间为6-9个月。SAKURA试验，包括 2,700 多名患者和大约 4,200 种治疗方法：根据研究者和患者的评估，74% 的受试者在第 4 周的眉间线改善>两个等级；88%的患者在第 4 周时，根据研究者评估1实现了>两个等级的改善；根据研究者的评估，98% 的受试者在第 4 周时没有或达到轻微的皱纹严重程度；有6 个月中位持续时间；一些患者在 9 个月时保持治疗效果。最早在治疗后一天即可看到结果，通常在两天内就可以看到效果。

　　风险提示：新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。

　　科思股份可转债点评：发行可转债投资个护产能，新品拓展有序推进

　　罗晓婷

　　化妆品分析师

　　点评：9.9公告拟向不特定对象发行总额不超8.28亿元可转换债券，用于投资安庆高端个护及合成香料（一期，拟投入6.0亿元）、安庆年产2600吨高端个护（拟投2.3亿元）等项目。通过本项目，公司从防晒剂向高端个护扩展更近一步、扩品类驱动下从周期股向成长股逻辑进一步增强。1）在防晒剂主业，公司持续扩充传统产品产能、积极开发新型防晒剂；2）在新品类上，此前打通相关工艺，如氨基酸表活、增稠剂、PO等个护、维生素C乙基醚等美白功效剂等。看好公司从全球防晒剂龙头向全球领先的化妆品原料综合供应商转型的战略升级，未来长期成长性强，推荐持续关注。

　　风险提示：23Q1产品价格调整/新品产能爬坡拖累短期盈利/新品价格波动、客户订单低于预期。

　　朗姿股份点评：收购昆明韩辰75%股权，体外孵化崭露头角

　　罗晓婷

　　化妆品分析师

　　点评：公司下属全资子公司北京朗姿医疗与芜湖博辰五号签署《股权转让协议》，拟以现金方式收购其持有的昆明韩辰75%股权，交易对价15810万元。本次股权转让完成后，昆明韩辰将纳入公司合并报表范围。业绩承诺2022-2024年扣非净利润分别不低于1482/1605/1633万元、累计不低于4720万元，收购价款（昆明韩辰75%股权交易对价15810万元）按照2022年业绩对应PE估值为14.2倍。昆明韩辰经营质量改善明显，1H22扭亏为盈。公司医美机构质地优秀，规模向第一梯队进发，2H22随着次新机构/新设机构逐步成熟+深圳米兰改扩建预计22年9月竣工，医美业务盈利能力有望改善，同时通过产业基金体外培育成熟标的并表，有望增厚未来业绩。

　　风险提示：医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。