国贸投研 | 投资行情星标推荐 (2022-9-13)

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　　国贸期货有限公司于1996年成立，是国有上市公司厦门国贸集团股份有限公司的全资子公司。公司从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务。公司秉持“专业、诚信、进取、共赢”的理念，竭诚为客户量身打造一站式财富管理体系。

　　福建

　　金融日报

　　宽信用预期扰动，债期小幅回调

　　1）. 国债期货本周小幅下挫，十年期主力合约T2212收在101.305，跌破了101.5一带的支撑。前半周，市场情绪较好，周一刘国强副行长在国务院吹风会上表示，将引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端，降低企业融资和个人信贷的成本，当前中国货币政策的空间还比较充足，政策工具丰富，既不缺价格工具，也不缺数量工具。债期乐观情绪延续，对货币政策有所期待。周内宏观数据出炉，债期呈现对利好钝化，对利空敏感的特征。8月出口下滑，同比增长7.1%（上月为18.0%），进口同比增长0.3%（上月为2.3%），双双回落，一方面是2021年的高基数效应，另一方面，海外需求走弱，量价齐跌给出口带来下滑压力，国内内需偏弱趋势延续。通胀方面，8月CPI同比2.5%，PPI同比2.3%，大幅低于预期的2.8%和3.0%，除了猪肉价格相对坚挺外，其余各项均偏弱，相比于跟随海外通胀抬升，国内通缩的风险更大。债期跌幅集中在周五，回调压力来自于两方面，一是地产放松的传闻，即除一线主要城市外，全面放开和部门税收优惠，短期消息尚未证实，二是对于金融数据的乐观预期。在国常会的政策性金融工具以及地方债限额余额的充分利用下，社融向上修复已有预期，8月数据盘后落地，现券市场表现较稳。具体来看，总量趋稳，结构小幅改善。企业端中长期贷款高增，主要拉动为基建，但持续性存疑（10月底专项债结存限额发行完毕）。居民端贷款弱于企业端，无论是短端还是中长端均不温不火，地产政策的放开对于销售的回暖刺激有限。表外融资中委托贷款大幅增加，或与不少城市公积金贷款政策大幅放松有关。

　　2）.

　　展望未来，国债期货表现依旧可期，一方面是宽松的流动性环境有望保持，市场对持续性的担忧引发的调整反而是加仓的机会，另一方面是国内疫情再度反弹，深圳、成都等地陆续开始采取居家、管控等措施，防控措施导致的各种不确定性将阻碍社会经济活动的恢复，经济难免承压。此外，观察到十年期债期当季和次季合约价差拉大至5毛，为历史上较高水平，期货也较现券活跃券深度贴水，这或隐含了对于资金价格的乐观预期，做多国债期货不如持有现券（损失carry），与市场情绪相左。因此，在没有数据验证或增量政策的有力拉动下，“宽货币+紧信用+弱经济”的格局不变，债牛的确定性较高，做多仍是主方向。

　　宽货币和宽信用预期反复。逢低做多，已入场多单继续持有

　　★★★★★

　　短期股指有望延续反弹

　　★★★★

　　中长线中性偏多看待

　　★★★

　　推荐星级说明

　　★★★★★：核心推荐

　　★★★★：重点推荐

　　★★★：中性推荐

　　★★：弱推荐

　　★：不推荐