策略：玉米2301，下方支撑2700以下，上方阻力2900以上，短期玉米期价有惯性上涨动能，仍需注意上方阻力压制作用。产业客户，贸易商，按照常规采购周期，正常购销点价即可，快进快出，快节奏操作，及时落袋为安。投机客户，以区间震荡思路操作，把握操作节奏，轻仓谨慎操作为宜，做好仓位控制。
风险点：主产国或全球谷物产量超预期上调；原油价格大幅下跌﹔美元指数超预期波动；全球宏观经济形势剧烈变化；全球通胀形势剧烈变化；美联储加息节奏。
一、主要国际资讯
1．AgRural公司称，截至9月1日，巴西中南部二季玉米收获工作已完成98%，高于一周前的94.2%。随着本年度接近尾声，巴西玉米产量预计达到创纪录的1.16亿吨，比上年因为干旱和霜冻而减产的产量提高近33%。（博易大师）
2．9月2日，联合国粮农组织（FAO）发布月报，将2022年全球谷物产量预测从7月初预测的27.92亿吨下调至27.74亿吨，比2021年的预估产量低1.4%。产量下调原因是北半球的天气不利导致玉米前景变差，欧盟的产量比过去五年的平均水平低16%。预计2022/23年度世界谷物用量将超过产量，缺口达279.2万吨。（国家粮油信息中心）
3．联合国粮农组织(FAO)的世界食品价格指数在8月份连续第五个月下降，进一步远离了今年早些时候创下的历史高点，因为乌克兰恢复黑海谷物出出口有助于改善供应前景。FAO9月2日表示，8月份全球食品价格指数平均为138.0点，较7月份修正后的140.7点(之前预估为140.9点)下跌1.9%，较3月份创下的159.7的历史最高纪录下跌13.6%，但是仍然比去年8月份高出7.9%。从各个分类指数来看，8月份的谷物价格指数环比下跌1.4%。乌克兰根据四边协议恢复从黑海港口出口谷物，北美和俄罗斯的小麦收获前景有利，对价格产生了压力;但是8月份玉米价格指数环比上涨1.5%，因为欧美的炎热干燥天气降低了产量前景。（博易大师）
4．8月31日世界气象组织预测拉尼娜天气模式将至少持续到今年年底，成为本世纪首次连续三年北半球冬季出现拉尼娜。这波拉尼娜始于2020年9月。在2022年9月至11月继续存在的可能性达到70%，在2022-2023年12月至2月出现的几率减少到55%。拉尼娜指的是海洋表面水温偏低，对天气和气候的影响通常与厄尔尼诺相反。厄尔尼诺是指恩索南方涛动(ENSO)的水温变暖阶段。（博易大师）
5．玉米是最主要的秋粮作物，产量占秋粮的一半以上。农业农村部相关负责人表示，部分地区旱情对玉米影响有限，目前，全国玉米长势普遍较好。东北地区玉米产量约占全国的45%，春播以来积温足、降水多、墒情好，灾害明显轻于去年和常年，特别是常年易发多发的旱灾今年几乎没有，除局部因涝长势偏差外，大部玉米长势好于上年和常年，增产趋势明显。黄淮海地区玉米产量约占全国的29%，今年大部地区墒情适宜，没有发生类似去年的严重洪涝灾害，玉米有望实现恢复性增产。西北地区玉米产量约占全国的13%，今年受旱明显轻于上年和常年，预计也是增产趋势。南方地区玉米产量约占全国的13%，高温干旱导致局部玉米受灾，受灾面积1100多万亩，仅占南方玉米面积的一成左右、占全国玉米面积的1.7%，损失总体有限。（央视网）
6．莫斯科的咨询机构IKAR表示，截至9月1日，俄罗斯已收获小麦8690万吨，预计2022年小麦产量达到创纪录的9500万吨。国内新麦收获上市，市场供应充足，俄罗斯小麦出口价格下跌。9月2日俄罗斯12.5%蛋白的新季小麦在黑海港口的FOB价格为310美元/吨，比一周前下跌5美元或1.6%。（国家粮油信息中心）
7．美国《华盛顿邮报》当地时间9月5日报道说，据专家评估，美国的旱情和极端天气对多种粮食作物、水果和蔬菜的产量造成了严重影响。美国农会联合会的数据显示，与去年相比，美国今年农作物产量可能会下降多达三分之一。分析认为，美国玉米产量可能降至2012年以来的最低水平；而硬红冬小麦的收成达到自1963年以来的最低点。此外，有行业组织表示，加州的大米收成仅达到正常年份的一半。根据美国农业部的数据，在得克萨斯州，由于收成过低，当地棉农已经弃耕近70%的作物。（财联社）
二、玉米基本面
图1：国内玉米深加工企业即时报价
资料来源：choice数据，中期研究院
图2：玉米期现走势及基差
资料来源：choice数据，中期研究院
图3：玉米国内国际价差
资料来源：choice数据，中期研究院
图4：玉米小麦价差
资料来源：choice数据，中期研究院
图5：玉米平均收购价
资料来源：choice数据，中期研究院
图6：玉米注册仓单
资料来源：choice数据，中期研究院
图7：汇率
资料来源：choice数据，中期研究院
图8：利率
资料来源：choice数据，中期研究院
图9：玉米进口量
资料来源：choice数据，中期研究院
7月进口玉米154万吨，同比大减46.3%；1-7月进口1513万吨，同比减16.7%。5月开始，连续三个月我国玉米进口量同比明显下降。主要原因是国内玉米、小麦价格回落，需求较为平淡，进口价格仍维持高位，进口单价自4月以来连续上涨，国际玉米价格回落的影响因滞后因素尚未显现至7月的进口价格。不过，国内外玉米价差已经大为缩小，基本持平。
7月我国进口大麦4万吨，同比大减95.4%；1-7月进口380万吨，减40.8%。7月我国进口大麦数量大减。通常，加拿大、法国、乌克兰、阿根廷是我国大麦的主要进口来源国，但前四月，除了阿根廷之外，其他国家对华出口大麦数量锐减。大麦除了饲用外，用于啤酒制造的比例也较高，我国大麦进口骤降与7-8月气温升高后酿造需求大幅减少，各港口贸易商订货谨慎也有很大关系。
图10：玉米替代品进口
资料来源：choice数据，中期研究院
7月份粮食进口量再度同比大幅减少，除了稻米和高粱维持较大增幅外，其余品种均有不同程度减少，其中大麦大减95.4%，玉米减近五成。1-7月粮食累计进口量同比减幅较6月扩大至7.1%，除了稻米和高粱增长之外，其他品种均减少。
图11：生猪价格
资料来源：choice数据，中期研究院
图12：生猪饲料价格
资料来源：choice数据，中期研究院
图13：配混合饲料产量
资料来源：choice数据，中期研究院
1-7月，粗粮进口总计2627万吨，同比减少9%。饲料需求的下滑导致国内饲用粮需求收缩是根本原因。根据全国饲料工业协会数据，据样本企业数据测，7月全国工业饲料产量2458万吨，环比增长5.4%，同比下降6.8%。1-7月，全国工业饲料总产量16111万吨，同比下降4.7%。
图14：生猪存栏
资料来源：choice数据，中期研究院
图15：能繁母猪存栏
资料来源：choice数据，中期研究院
表1：玉米期货近2年交割情况
资料来源：大商所，中期研究院
截至9月2日北方港口四港玉米库存共计约295万吨。北方港口日集港量维持偏低水平，下海量增多，继续处于去库存化中。截止周五广东港口玉米库存79万吨。本周玉米仍将有30万吨以上的到货，部分饲料企业补库需求偏强。南方港口玉米日均出货3万吨，其中内贸玉米日均出货在1.5万吨。
大商所玉米仓单已经逐步走出6、7月份高库存、巨量仓单，9月玉米仓单大幅注销，缓解了大商所玉米仓单高仓单压力。
三、玉米策略
供给端：
9月上旬，中国陈化玉米库存及供应将继续下降，主产区玉米上量持续减少，玉米供应逐步进入青黄不接阶段，早熟玉米虽有上市但上量有限。
需求端：
玉米深加工仍是亏损，但原料库存下滑速度过大，钢联统计的饲料企业库存也基本持平去年同期，这种背景下，玉米现货抗跌性凸显。生猪养殖方面，利多因素仍在，支撑猪价持续上涨。9月国家开始储备冻猪肉投放，政策稳猪价决心不改，政策性调控预期施压猪价大幅快速上涨。9月份出栏大猪供应量依旧继续下降，关注中秋十一双节消费转暖情况。
价差方面：
玉米国内国际价差持续回升。玉米期现走势及基差，近期玉米基差持续走弱。在托市库存大幅去化背景下，小麦价格3000元/吨以下有一定支撑强度。黑龙江糙米混合物集港成本最低2600元/吨。
策略：
玉米2301，下方支撑2700以下，上方阻力2900以上，短期玉米期价有惯性上涨动能，仍需注意上方阻力压制作用。产业客户，贸易商，按照常规采购周期，正常购销点价即可，快进快出，快节奏操作，及时落袋为安。投机客户，以区间震荡思路操作，把握操作节奏，轻仓谨慎操作为宜，做好仓位控制。
风险点：
(下行风险)玉米主产区产量超预期上调；全球玉米产量超预期上调；全球谷物、粗粮产量超预期上调；原油大幅下跌﹔美元指数超预期波动；全球疫情演变；全球宏观经济形势剧烈变化；全球通胀形势剧烈变化；美联储加息节奏。
中期研究院 吴媛瑾 投资咨询号：Z0010184
2022年09月07日
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