英镑：新首相、旧挑战丨外汇洞察

　　特拉斯即将成为英国新首相，而英国经济和英镑都面临着巨大压力

　　如果能够找到适当的平衡，宽松财政政策可能推动英镑上涨

　　然而，英国与欧盟的关系以及更广泛的机构诚信为英镑带来的下行风险更大

　　在特拉斯接任英国新首相之际，能源危机正对英国所有经济部门造成冲击

　　利兹·特拉斯（Liz Truss）赢得了保守党领袖选举，并将接替鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）成为英国新首相——六年来的第四任首相。她在极具挑战性的时期掌权：能源危机正对家庭、企业和公共服务造成严重影响。英国目前的问题没有简单的答案，无论是谁来执政，英国都将面临非常艰难的前景。

　　从外汇角度来看，我们需要考虑三个关键因素：

　　从周期角度来看，宽松财政政策可能对英镑有利，但英国存在结构性挑战

　　1.宽松财政政策：从周期角度来看，新首相放松财政政策的计划应会为经济增长和通胀提供向上的推动力，这可能会导致利率预期上升。这可能对英镑构成小幅利好，但同时也伴随着巨大的风险。英国的长期财政状况是巨大制约因素，这可能会让投资者感到担忧，且如果市场预计通胀持续上升，这也可能拖累英镑。

　　英镑可能面临英国与欧盟贸易关系恶化的风险

　　2.英国与欧盟的关系：在英国脱欧后，英国与欧盟的关系恶化，有时压力加剧，尤其是在北爱尔兰的地位方面。几乎没有迹象表明特拉斯会在与欧盟的谈判中采取柔和的姿态。这可以通过触发《北爱尔兰议定书》第16条或继续推动议会通过《北爱尔兰议定书法案》得到证明。这两种情况都可能引起欧盟的反应，并导致更负面贸易结果的尾部风险上升。由于欧盟占英国出口的50%左右，任何导致贸易关系进一步恶化的政策决定都将对英国日益令人担忧的外部失衡造成更大的压力，从而使英镑更容易波动，长期估值更低。

　　我们认为，如果英格兰银行的政策前景面临额外的不确定性，可能会给英镑带来进一步的下行压力

　　3.机构诚信：特拉斯一直对英格兰银行持批评态度，暗示可能调整央行以物价稳定作为货币政策目标的授权，甚至可能会对英格兰银行的独立性进行评估。作为英国最重要的金融机构，英格兰银行若发生重大变化，可能给投资者带来不确定性，并打压英镑。

　　英镑仍然面临与过去一样的挑战：经济增长疲软和高通胀，以及结构性弱点

　　今年以来，英镑表现落后于大多数十国集团货币，我们预计未来几个月英镑将继续面临非常困难的局面。英镑的困境在很大程度上是由负面的外部情绪推动，今年英镑的走势与风险偏好的变化密切相关；然而，对日益增长的滞胀周期前景的担忧，以及英国的结构性失衡（即不断恶化的外部失衡及对外国资本流入的依赖）加剧了这种疲软态势。

　　新任首相不太可能在短时间内解决这些问题，风险在于某些政策选择甚至会令其中一些问题雪上加霜。