2022年下半年保险行业展望

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　　近期保险业开门红业绩疲弱。虽然长期保障型产品增速缺乏动力，保障需求依然强劲。波动的资本市场可能会持续影响投资表现。

　　文章来源：本文摘自2022年6月28日已发布的《2022下半年全球经济展望及投资策略 Global Economic Outlook and Investment Strategy in 2H2022》

　　一季度上市险企保费平均同比上升2.7%。首先，去年同期重疾险的超售产生的高基数影响。其次，由于疫情防控，一些城市的销售活动在三四月受到影响。同时，购买长期保障型产品的意愿依然不高，虽然保障需求强劲。近期，监管对万能险和网销产品的严控也部分影响了开门红销售。事实上，监管对不合格短期医疗保险的打压也将在短期内对保费增长造成压力。此外，代理人招募、增员难等问题依然存在。代理人队伍人数持续收缩。险企正积极主动地缩减代理人规模，并转型打造高效能队伍，但效果并非立竿见影。

　　医疗健康保障类产品需求依然强劲，但长期保障型产品增长缺乏动力。尽管健康险过去几年增长强劲，但主要依靠的是短期产品的推动，长期保障类产品增速依旧疲软。首先，险企销售的长期保障类产品同质化严重。白热化的竞争会继续挤压新业务价值增速。由于长期低利率环境带来的利差损的担忧，险企在大约3到5年前开始聚焦保障类产品以及加大产品推广力度。因此，险企已经很大程度地渗透了具备消费能力以及风险意识的客户——大约有2亿用户已经购买了重疾险。新客户的拓展因此充满挑战，特别是2020年后人均可支配收入出现下滑的背景下。消费者购买长期产品的意愿已经因此有所减弱。其次，受欢迎的短期医疗险销售蚕食了重疾险市场。百万医疗以及惠民保，由于保费低、保额高、高杠杆以及保障范围广等优点，销售反应热烈，一定程度地透支了来自高渗透率（一二线城市）以及低渗透率（低收入人群以及农村市场）地区消费者的保障需求。第三，停止旧产品销售（甲状腺癌已从新的重疾病中剔除）一定程度上刺激了消费者对保障范围更多的重疾产品的需求。第四，疫情期间健康险线上销售推送的内容和触及方式（互动场景）得到了很大的提升和完善，医疗险的线上销售的可触达性的提高，特别是短期医疗险。相反地，高保障率的长期重疾产品销售十分依赖保险代理人面对面的推广。

　　百万医疗险，一种典型的短期医疗险，保单在过去几年增速强劲。代理人通过这些短期医疗险有效地扩张客户群。代理人往往通过“容易续保”、“保费低”以及“保额高”等噱头去吸引客户。然而，在保单高速增长的背后也存在不少不当营销的情况，例如信息误导、产品捆绑销售、虚假健康信息以及无法索赔等等。事实上，保费便宜以及容易续保都会增加险企面临的风险。在过去数年，百万医疗险的赔付率都低于50%。为提高医疗险发展的可持续性，监管颁发的七号文以及其他相关文件规范短期健康险非理性价格战以及“保证续保”等误导信息。续保难度的提高无可避免地会降低这类短期医疗险产品吸引力，为代理人拓展客户带来挑战。然而，不合规短期医疗险政策收紧为长期医疗险提供了发展空间。首先，中国保障险需求广阔。尽管国内基本社会医疗保险参保率稳定在95%以上，但居民看病自费部分仍相当高昂，这也为商业医疗健康保险的发展创造了机会；其次，2020年四月，发布《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》，引入长期医疗保险产品费率浮动机制。目前医疗险主要为短期产品（一年以内），缺乏了长期保障功效。《通知》引入费率浮动机制，有望进一步丰富医疗险产品的供给。具体来看，保单期限超过一年，产品上市满三年，索赔率低于85%的医疗险将满足费率调整条件。实际上，短期医疗险对新业务价值率贡献低。拉长保单年限有望推进险企不断完善风险管理以及促进高质量产品的发展。

　　期待已久的个人养老金制度落地。2022年4月，国务院办公厅正式发布《关于推动个人养老金发展的意见》，成为中国养老保障体系第三支柱建设的重要推动力，进一步推动多层次、多支柱的养老保险体系建设。潜在养老金规模可观，有望为资本市场发展输送长期稳定资金。相对于其他金融产品，寿险产品具有以下较为吸引特征，1）长期保障功能，2）最低保障回报（例如年金2.5%保障回报率），然而资管新规后理财产品已无保证回报，3）养老社区，医疗，多元化护理险等相关产品和服务能为个人养老产品提供增值服务。事实上早前，银保监会印发《关于开展专属商业养老保险试点的通知》。专属商业养老保险试点计划推出的产品同时覆盖人寿保障以及年金功能。产品采纳了“保障+浮动”回报模型，为保单持有者提供了一系列可供选择的投资方式。商业养老保险需要缴纳至少十年才能在年满60岁后进行返还。商业养老保险被视作当前养老产品的补充。在中国人口老年化加速的背景下，养老保险的需求十分旺盛。个人税收递延型商业养老保险试点从2018年5月1日开始试点。然而，试点计划从税收优惠、佣金低以及试点地区范围有限等方面都不及市场预期。同样地，专属商业养老保险试点是否能取得成功很大程度取决于政策支持力度。从国际经验来看，政策优惠以及灵活容易操作的返还程序使得国际商业养老保险增长强劲。如果商业养老保险试点计划成功，有助于推进获客抓手。事实上，养老险的件均保费远远高于重疾险产品。

　　偿二代二期工程或将在短期内降低偿付能力比率。2022年1季度起，中国险企开始采用偿二代二期工程。对于寿险公司，或将减少长期保单未来利润作为核心资本的确认；高风险资产或将将计入更高的资本金，包括另类投资、房地产和对子公司的长期股权投资。然而，一些严格的资本要求可能会被利率风险的资本释放部分抵消。此外，信保敞口较大的财产险公司或将受到新制度的更大影响，因为此类产品将计入更高的风险资本。除此之外，新制度还将推动保险公司加强资产负债管理并专注于重大疾病的恶化风险。

　　监管支持措施放宽投资渠道

　　根据工银国际的宏观观点，下半年在经济企稳的情况下，长端利率有望抬头。虽然利率曲线或将保持相对平缓，但若长端利率小幅升至3% 或以上，投资者信心将得到提振，缓解对利差损的担忧。

　　一季度大多数保险公司的总投资收益显著下降，主要是由于资本市场波动导致股权投资的浮亏。

　　监管出台多项资产端支持措施。2022年5月，新规出台，将险企可投资的金融产品扩大到理财公司发行的理财产品、单一资产管理产品计划和债转股计划。此举无疑为优化保险资产配置结构、向资本市场引入长期稳定的资金提供了支撑。除此之外，保险公司还可以参与证券借贷。此举改善了保险资金的使用；增加投资组合回报，活化可投资产，尤其是大型保险公司持有的资产。然而监管机构为申请设定了不同的偿付能力要求。

　　周琴， 女士

　　周琴女士是工银国际研究部金融业总分析师及执行董事。她拥有10年行业研究经验，曾分别在汇丰银行环球研究部及瑞士再保险公司担任保险行业证券分析员和投资分析师。她以一等荣誉学位毕业于利兹大学，同时拥有伦敦帝国理工学院金融硕士学位。在2019年《机构投资者》亚洲排名中入围保险行业，并在2018年《机构投资者》大中华最佳分析师排名中取得海外组别非银金融行业第三名；在2018年汤森路透行业分析师评选中获得亚洲保险行业最佳选股分析师第三名。

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