第一上海投资论坛——扑朔迷离的美国宏观经济

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　　上周我们讨论了半导体行业。国内厂商加速布局，国产替代空间广阔目前半导体材料国产率较低，且多集中于中低端领域，与国际先进技术水平还存在较大差距，有着广阔的国产替代空间。中美贸易摩擦以及国内对高端半导体材料日益增长的需求，引导国内厂商加速布局产品技术研发及产能扩张，在诸多领域实现从0到1的技术突破，半导体材料有望迎来从1到N的国产替代加速。全球晶圆厂扩产趋势明显，半导体材料需求迎来爆发2017-2020年全球新增半导体产线共 62 条，其中中国大陆新增26条，占比达 40%。全球半导体制造商将于 2021 年底前开始建设 19 座新的高产能晶圆厂，并在2022年再开工建设10座，按照晶圆厂1-2年扩产周期，2022-2023年新增产能将迎来集中释放，拉动半导体材料需求增长，属于后周期的半导体材料市场将迎来爆发。

　　本周我们将探讨“扑朔迷离的美国经济”。美联储在6月1日开启缩表，前三个月月度上限为475亿美元，9月1日达到月度上限950 亿美元，需关注大幅缩表给全球流动性带来的冲击。美联储在6月、7月、8月每月分别缩减300亿美元美国国债和175亿美元 MBS。从 9 月1日起，每月将分别缩减600亿美元美国国债和350亿美元MBS。今年以来，能源、住宅以及出行相关分项是推升美国CPI的主要分项：

　　（1）在石油和天然气价格快速上涨的影响下，去年3月开始能源项对于美国CPI 的贡献逐渐增加，在乌克兰危机显著抬升能源价格的作用下，能源项仍是拉动美国CPI 上涨的主力。能源方面，根据美国能源信息署（EIA）预测，美国 WTI 原油现货价格将在今年年底仍将维持96.5 美元/桶以上的高位水平，而天然气价格仍会继续上行，并在今年三四季度维持高位。

　　（2）在美国CPI中权重占比超三分之一的收容所项（Shelter）在去年房价持续上涨带动租金上涨的影响下，持续贡献较大拉升力量。考虑到美国房价增速与住房租金增速的领先关系，预计下半年美国 CPI 住宅项或仍有上行空间。由于房价的持续上涨会让业主产生提升房租的预期，而美国 CPI 的住宅项或收容所项主要是由业主等价租金（占整个 CPI 比重约 23.8%）和主要居所租金（占整个CPI比重约7.3%）构成，因此，住房租金上涨将显著拉动美国CPI 住宅项上涨。

　　（3）去年4月起，二手车价格上涨一直是推升美国通胀的一个重要因素，今年以来，尽管二手车价格增速逐步见顶回落，但其仍在美国CPI 同比增速中有较大贡献，此外与出行相关的新车价格和机票价格均有明显上涨。出行相关的二手车、新车以及机票等价格在供应链修复和出行需求回升的共同影响下，预计整体呈现先升后降的走势。从去年年底开始，随着全球疫情边际向好，全球供应链逐渐修复，供应链压力指数总体处于下行趋势，不过受乌克兰危机影响近期有所反弹。

　　本周我们将邀请到资深投资人第一上海投资有限公司副总裁 - 张健宏博士分享其对于美国宏观经济的见解及最新观点，欢迎感兴趣投资者拨冗参会！

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　　研讨会相关标的周涨幅榜

　　数据来源：彭博、第一上海，注：2022年08月18日至2022年08月25日波幅

　　第一上海部分疫情系列研讨会推荐公司表现及概况：

　　数据来源：彭博、第一上海，注：现价为2022年08月25日收市价