海通非银|预计券商Q2业绩环比改善；长端利率显著下行

　　投资要点

　　2022年以来日均股基交易额超1万亿，两融余额及市场活跃度环比均持续改善。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。3月以来寿险新单保费已显著改善，中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率降至2.6%左右，保险公司固收类投资承压，如果未来经济预期向好、长端利率持续上行，资产端压力有望缓解。

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年8月15日-8月19日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.74%，证券行业下跌0.38%，保险行业下跌1.52%，非银金融整体下跌0.74%，沪深300指数下跌0.96%。

　　证券：8月交易量同比下降，环比小幅上升；上交所调整交易规则。1）2022年8月两市交易额同比下降，环比小幅上升。2022年8月日均股基交易额为10906亿元，同比-21.75%，环比+1.31%，两融余额16459亿元，同比-12.35%，环比+0.85%。2）上交所调整交易规则，进一步完善大宗交易制度。上海证券交易所对《上海证券交易所交易规则》规定的无价格涨跌幅限制股票及存托凭证大宗交易成交申报价格范围进行调整，并开通主板大宗交易成交申报的盘中接受时段，于9月5日起实施。3）三家券商发布2022年中期业绩，预期全行业净利润环比改善。截止至8月19日，东方财富、东吴证券、国海证券发布2022年中期业绩，三家券商归母净利润二季度单季环比均实现正增长。我们认为2022年二季度市场较一季度大幅回暖，预期全行业净利润二季度将实现改善。4）2022年8月19日券商行业平均估值1.3x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的。

　　保险：负债端边际改善，长端利率下行、资产端承压。1）银保监会披露2022年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2022年二季度末，保险公司总资产26.6万亿元，较年初增加1.8万亿元，较年初增长7.0%。其中，产险公司总资产2.7万亿元，较年初增长9.3%；人身险公司总资产22.9万亿元，较年初增长6.9%。2022年上半年，保险公司原保险保费收入2.8万亿元，同比增长5.1%。赔款与给付支出7768亿元，同比增长3.1%。2022年二季度末新增保单件数242亿件，同比增长9.5%。2）保险公司获准发行无固定期限资本债券，拓宽核心资本补充渠道。央行、银保监会发布了《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了保险公司无固定期限资本债券的核心要素、发行管理等规定。《通知》的发布有效拓宽了保险公司核心资本补充渠道，有助于丰富保险公司融资手段，缓解偿付能力充足率压力。3）期待基本面改善。我们预计3月以来新单保费已显著改善；受降息影响，十年期国债收益率显著下行至2.6%左右，固收类投资承压。2022年8月19日保险板块估值0.31-0.73倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　多元金融：1）信托： 2022Q1，信托资产规模为20.16万亿元，同比-1.06%。信托主业表现稳健，2022Q1实现经营收入205.15亿元，同比-28.25%；利润总额123.84亿元，同比-31.42%。2）期货： 证监会就贯彻落实《期货和衍生品法》修改、废止部分规章和规范性文件。2022年7月全国期货市场成交量为6.86亿手，成交额为51万亿元，同比分别增长11.1%、2.3%。2022年6月期货公司净利润15.92亿元，同比增长16.63 %。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。