01
迈科贵金属周报-美元走高，金银承压回落
1.上周金银价格再度承压回落，主要受到美债收益率以及美元指数上行影响，背后则是美联储加息预期的再度升温。
2.上周不断有联储官员释放鹰派预期，表示抗通胀仍然是目前美联储首要任务。受此影响，美联储9月议息会议加息75bp的概率升温。
3.从7月底以来的反弹，是对美联储加息预期缓和的反应，随着乐观情绪消退以及市场再度关注9月份美联储加息的情况，金银价格自上周以来明显承压。
4.通胀仍然是影响未来货币政策走向的主要因素，也影响了未来货币政策下的经济表现。海外是否衰退仍然是不确定因素。经济衰退和通胀谁先见到拐点，是影响商品价格的主要因素。1.如果通胀先见到拐点而经济不衰退，利多，2.如果通胀见拐点但没下行，保持在相对高位，经济衰退，利空，3.如果通胀超预期上行，经济衰退，利空。
5.结论及策略建议：贵金属短线偏弱，中线反复震荡。操作上，沪金2212合约背靠388.5，沪银背靠4400短空操作，向上突破则反手，不追多追空。
02
迈科铝锌市场周报--能源危机下的铝锌冶炼成本探究
【铜】
1.宏观：美就业增长超预期，消费强韧，但临近加息，欧洲能源危机强化，中国房地产投资下滑超预期，经济恢复预期继续下调，但央行超预期降息。宏观多空交织，警惕宏观利空逻辑回归，近期的反弹行情接近尾声
2.现货：华东、华中限电导致炼厂减产超预期，废铜供应持续紧张，铜杆开工率继续提高，现货维持快速降库，极端低库存带动升水大幅走高，现货矛盾突出。消费淡季不淡，持续温和回升预期下，铜供应紧张短期难改，价格支撑强。
3.结论及策略建议：宏观逐步转空，抑制做多信心，但现货矛盾突出，仍支持价格强势，铜价维持偏强震荡格局。技术上63000-65000为中期强压力区，关注铜价在此逐步筑顶的可能，短线急跌买入冲高换手，中线准备冲高抛空。本周主要波动区间64000-61000。
【铝】
1.宏观，7月新增社融大幅不及预期，信贷结构亦弱化，暗示企业风险偏好和支出意愿低，需求改善缓慢。国内经济数据亦普遍低于市场预期，房地产数据继续拖累工业和消费，仍需关注保交楼和稳需求政策积极推进的程度，经济数据偏弱与央行缩量降息相印证。海外方面，热浪席卷欧洲，欧元区7月调和CPI创下 8.9%的历史高位，但能源危机仍在愈演愈烈，加剧通胀，冲击供应和需求两端。
2.国内外供应干扰扩大。国内方面，四川减产可能会延长至九月初。海德鲁证实将完全关闭其位于斯洛伐克的 Slovalco 冶炼厂的初级生产，仅剩余7.5万吨的再生铝产能。海外电解铝累积减产133万吨，北美占比23%，其余减产为欧洲地区。仍在运行产能需要依靠下列多项优惠政策才能继续运行。
3.能源危机同样冲击需求侧，CRU报道海外各地区贸易溢价继续下降。美国中西部 P1020 溢价下跌近 2 美分至 26-26.5 美分/磅。鹿特丹未完税和已完税溢价均下降 10 美元/吨至 430-450 美元/吨和 520-540 美元/吨。本周日本现货溢价为 90-95 美元/吨，与上周持平。日本的汽车需求仍然疲软。
4.总结和策略建议：美国经济数据下行，就业市场仍强韧，通胀数据掉头暗示紧缩压力暂缓，国内社融及经济数据不及预期，货币环境将维持宽松，但欧洲能源危机强化，通胀压力高企。宏观对风险资产影响多面。基本面上海外供需双回落，国内铝价短期跌至成本端支撑位后上行反弹，但需求不佳社会库存延续小幅累库，电力供给吃紧导致海内外增产不及预期，减产扩大，增强成本位支撑，铝价短期可能延续震荡整理。本周18000-18800元/吨。
【锌】
1.欧洲除西班牙和北欧地区电力供给较为充裕暂时减产压力不大以外，西欧各冶炼产能均收到电价大幅抬升的影响。后期，天然气仍有可能继续上行，而欧盟核电供应仍不十分稳定，煤电成本亦处于高水平，叠加500年一遇的极端高温，欧洲电力供给持续偏紧，远期电价亦处在高位。在不考虑现货溢价的基础上，用实时价格粗算的目前欧洲冶炼厂平均亏损在500美元左右。
2.国内来看，国内副产品硫酸价格近期大幅走低，国内冶炼利润走低，但由于锌价抬升，纯锌冶炼利润有所恢复，因此国内冶炼产出增量仍有很大的不确定性。电力供应紧张可能进一步限制炼厂产出，导致8月增产不及预期。同期，内外比价自7月中旬以来持续走低逐步靠近出口盈亏线，锌矿进口亏损也在快速扩大，影响后期进口矿流入补充，因此4季度可能进一步面临冶炼利润的压缩，从而导致产量增幅不及预期。而锌锭进口仍将继续回落，减少国内供应。
3.总结及策略建议：锌价供应端扰动加剧，价格弹性增强，强势价差结构大概率维持。趋势上来看，在宏观不出现再次恐慌性抛售的假设之下，锌价仍有进一步上行的空间。本周24800-25800元/吨。
03
迈科黑色金属周报--淡旺季切换关注环比变化，预期及现实背离震荡持续
【钢铁】
1.供给：螺纹产量265.18万吨（+12.30）同比-18.33%，其中长流程+14.36短流程-2.06，热卷产量292 (-8.69）同比-8.93%；高温限电短流程复产不顺，建材成流程贡献主要增量，热卷供匹配需维持减产状态；下旬或温度回落，废钢供给或有回升带来短流程好转。
2.需求：螺纹表需311.25万吨（+21.76）同比-5.94%，热卷表需302.45万吨（+0.54）同比-2.44%；建材表需回升但从高频成交数据看有劈叉，上周实际表需预计偏弱，但主要影响因素在于天气影响施工以及限电使得水泥开工率明显回落，下半旬降温后建材表需存在环比改善可能性。板材因限电部分制造业需求也同样受制，海外维持弱势钢价未明显止跌压制国内估值。
3.库存：螺纹736.67万吨（-46.07）同比-30.99%，热卷349.13万吨（-10.45）同比-12.17%，整体维持去库，且去库幅度保持往年同期比较快水平，微观层面目前负反馈的压力不大。
4.估值：钢厂盈利比例62.77%环比继续回升，，高炉螺纹毛利110元/吨，热卷40元/吨，电炉-82.6元/吨， 考虑目前去库以及后续需求环比回升的可能性整体利润水平不高，需求若回升可以有进一步反弹。01合约基差偏低，阶段性悲观预期计价充分。
5.总结和策略建议：关注8月下旬建材成交环比能否改善带来阶段支撑，指数运行参考3800-4200。套利方面，螺纹10-01正套继续持有。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2849.1万吨（-272.9），19港口径澳洲发运1761.5万吨（-144.3），巴西636.4万吨（-69.3），非主流发运451.2万吨（-59.3），全球发运整体保持正常水平维持季节性波动整体矛盾不强，后续关注海外需求走弱是否带来贸易分流。
2.需求：钢厂日均铁水225.78万吨（+ 7.11），目前钢厂盈利面尚可高炉继续复产，港口疏港仅跟随铁水同步上行暂无超量释放迹象，投机较为谨慎仍是观察8月下旬终端需求是否能环比回暖，若回暖则能支撑铁水进一步上行，铁矿盘面会再次向上修复估值，表现出震荡反复局面。
3.库存：港口总库存13888.2万吨（+ 2.04），粗粉库存10317.84万吨（-25.37），阶段性到港中枢水平回落叠加疏港回升下港口累库压力减缓，理想情况下近期或有阶段性小幅去库。
4.总结和策略建议：关注终端消费能否环比回升对铁矿阶段性引导，铁矿石指数参考680-780。
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