海通公用事业|煤价下行压力加大，Q3电力盈利反转概率较大

　　投资要点

　　7月以来，电力行业利空逐渐落地。立秋之后，天气将逐渐凉爽，煤炭库存旺季上升。继续推荐电力公司，逻辑仍是煤价下行概率加大，电力悲观预期已经落地，行业ROE有望长期改善，三季度盈利改善概率较大。

　　7月用电增速好转，相对6月二产增速下行，三产和居民用电增速改善，显示经济压力仍大。国家能源局数据显示，7月份，全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%。二产、三产、居民用电量5132，1591，1480亿千瓦时，同比分别-0.1%，+11.5%，+26.8%。6月，全社会用电量7451亿千瓦时，同比增长4.7%。其中二产、三产、居民用电量4949，1351，1046亿千瓦时，同比+0.8%，+10.1%；+17.7%。

　　简化煤矿用地审批，煤炭产能增长，产能核增产量仍待释放。1、矿山安监局：在去年审核确认207处保供煤矿、增加产能3.1亿吨的基础上，今年审核同意了147处先进产能煤矿，增加产能1.8亿吨/年。自去年9月以来，共核增了产能4.9亿吨/年。2、《自然资源部关于积极做好用地用海要素保障的通知》提及缩小用地预审范围。其中具备直接出让采矿权条件、能够明确具体用地范围的采矿用地和露天煤矿接续用地都不需申请办理用地预审，直接申请办理农用地转用和土地征收。

　　海外光伏需求继续增长，高昂的燃料价格正在推动替代能源的大幅增加：据英国《星期日泰晤士报》报道，到22年10月，预计英国家庭一年的能源账单平均超过3300英镑（1英镑约合8.1元人民币），YOY+70%；到23年1月，预计增至3600英镑，且至少在2024年前保持这一水平。英国政府资助的非营利组织“节能信托”估算，一个三居室半独立式住宅安装太阳能电池板的平均成本为6500英镑。如果明年1月家庭平均年度能源账单达到3600英镑，收回安装成本的时间将缩短至3年9个月。

　　欧盟继续禁运俄罗斯天然气和煤炭，加大从南非等国采购煤炭力度。（1）据塔斯社报道，乌克兰国有天然气管网运营商GTSOU表示，当地时间8月8日，俄罗斯经由乌克兰运输的天然气总量约为每天4180万立方米。根据能源概览公众号，俄罗斯输往欧盟和英国的天然气量以前是3-4.5亿方/日，7月中旬已经降低至3400万方/日。（2）当地时间8月11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效。2022年4月，欧盟决定对俄罗斯实施煤炭禁运，过渡期120天。目前，欧盟正加大力度从南非等国采购煤炭。

　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利有望上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，多数公司22Q3受益电量和煤价，好转是趋势。海外电力龙头PB普遍在1.5-2倍，国内1.5倍以下或被低估。

　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。