海通宏观|不能低估通胀的韧性 ——美国2022年7月物价数据点评

　　梁中华

　　海通宏观首席分析师

　　S0850520120001

　　投资要点

　　通胀回落至8.5%。7月美国CPI同比较6月回落0.6个百分点，核心CPI持平上一月。环比大幅回落至0.0%，引起通胀回落的关键是能源和交通运输，而居住和食品仍在推动通胀。

　　切勿低估通胀的韧性。一方面，截至5月，美国房价增速连续4个月在20.0%以上，租金通胀仍将继续推动服务通胀上行。另一方面，美国劳动力市场仍然紧张，工资面临普遍上涨现象，中低技能职工工资增速为有数据以来新高，高技能职工工资增速也为2001年以来新高，美国工资-通胀螺旋压力仍大。最后，俄乌地缘风险仍在持续，叠加气候问题，食品通胀或仍保持高位。此外，截至7月，我们跟踪观察的中位数通胀同比和16%截尾平均通胀同比续创有数据以来新高；美国核心弹性CPI同比持续回落，但核心粘性CPI同比持续上行至1991年以来新高。

　　综合来看，我们预计通胀仍有韧性，短期回落后，接下来几个月仍有可能再度上行。美联储年内加息步伐大概率不会停止。