金瑞期货有色早评 | 美国通胀数据提振市场信心，金属价格反弹

　　宏观分析

　　国内：中国7月CPI同比上涨2.7%（预期2.9%，前值2.5%）；PPI同比上涨4.2%（预期4.7%，前值6.1%），猪肉价格调控叠加整体需求疲软是CPI不及预期的主因，未来预计。此外央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》称，下一阶段将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

　　国际：美国7月未季调CPI同比8.5%（预期8.7%，前值9.1%），未季调核心CPI同比5.9%（预期6.1%，前值5.9%）；季调后CPI环比0%（预期0.2%，前值1.3%），季调后核心CPI环比0.3%（预期0.5%，前值0.7%）。油价的下跌带动了7月整体CPI的不及预期。未来随着高基数的到来以及原油价格的走弱，CPI再创新高概率有限，但在高工资增速与景气的房地产市场支撑下，CPI短期内仍难迅速回归到正常水平，特别是核心CPI回落斜率可能进一步放缓。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘价格保持震荡，COMEX黄金跌0.24%报1808美元/盎司，COMEX白银涨0.43%报20.57美元/盎司。相对温和且不及预期的美国7月CPI数据降低了9月的加息预期，使得贵金属价格的压力进一步减弱；但是通胀预期走弱也减弱了金银价格底部的支撑，因此整体表现以震荡为主。8月恰逢政策空窗期，流动性收紧对贵金属价格的压力较小，金银仍处于反弹窗口，但是此前强劲的就业数据仍为超预期加息提供了空间，市场或针对加息预期进行博弈，金银反弹节奏或存反复。Comex黄金核心价格区间【1720,1820】美元/盎司；Comex白银核心价格区间【18.65，21.80】美元/盎司。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　LME铜涨1.54%,报8077.5美元/吨。上海升水30，广东升水420，上海地区有进口货源流入，交投有限，但广东库存继续下行，升水仍然坚挺。月内价格仍有反弹空间，宏观方面，近期仍在宏观窗口期，缺乏议息会议且国内政策保持积极。且上周美国非农大超预期，经济衰退担忧缓和。短期应警惕现货逼仓风险，近期限电、疫情背景下，部分炼厂生产有一定干扰，另外08合约持仓量处于较高水平，持仓量与仓单比值较为罕见，供应缓和或需等待8月中下旬。预计阶段性反弹将持续，初步观察63000附近阻力情况。预计LME铜价核心价格区间【7500，8200】美元/吨，沪铜核心价格区间【57000，63000】元/吨。但如果出现逼仓等极端行情，价格可能上涨到65000一线。另外近期将公布社融数据，今日将公布美国7月CPI数据，可能冲击市场情绪，建议持续关注。

　　投资策略：投机头寸可以少量博弈反弹，产业采购建议保证足够库存。Back结构可能持续或加剧，保值空单建议选择偏远期合约。比值方面，平衡表现为内强外弱，建议关注反套机会。

　　风险提示：政治局势变化。国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化

　　昨日LME铝收于2496美元/吨，日上涨24.5美元或0.99%。现货方面，国内铝到货仍偏少，库存表现8月累库后后期将进入持续的去库阶段，未来累库的持续性仍需关注到货和铝棒转产的情况。对中长期因消费仍看不到改善的迹象，且成本端电煤价格有向下压力，故对远期的价格依旧偏空，但短期主要关注累库的持续性问题。近期海外升水环比有好转，能源价格依旧高位，且欧洲冶炼厂有扩大减产的计划，但LME价格整体稍显弱势；国内近端持仓偏高，现货仍处于明显贴水的状态，认为过大的back结构难以长期维持，关注换月前近端减仓情况，截止昨日收盘国内当月的减仓仍不够，预计价格会在18500附近偏强，维持预计国内绝对价格保持17000-19000、LME在2300-2500区间运行的观点，后期关注地产消费的环比情况。

　　投资策略：建议投机空头19000以上逐步介入，回避近月；内外正套可重点关注。

　　风险提示：国内地产需求大幅改善。

　　隔夜美国通胀数据好于预期，激进加息步骤或放缓，伦铅收涨0.85%至2183美元，国内收跌0.56%至15165元，内外走势分化，海外偏强国内偏弱。现货市场询价意愿有上升，但买盘仍偏弱。近期期现价差拉大后炼厂交仓意愿走高，昨日上期所注册仓单增加6674吨，炼厂库存向社会库存转移。当前交易旺季预期逻辑仍在，国内再生小幅亏损，旺季刚需有支撑，尤其是铅锭出口窗口重新开启，关注后续是否有实质性出口发生，预期或带动国内去库，预计铅价仍维持震荡偏强，国内价格波动区间【14800,15500】元，伦铅波动区间【1950,2100】美元。

　　投资策略：价格下跌后低位买入，出口窗口开启，比价回落后可关注跨市反套。风险提示：海外重新交易经济衰退预期。

　　昨日美国通胀数据出炉，虽然依旧处于高位，但边际已有改善。市场对美联储加息节奏的预期有所下降；风险资产普遍录得上行。昨日伦锌继续上行，最终收报3609，涨幅2.38%。现货市场，上市市场对09合约升水420-450元/吨；广东市场，现货对09合约升水355-395元/吨。短期预计锌价宽度格局，关注伦锌3600的阻力位。

　　投资策略：变量因素太过人为，建议观望。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜市场受美国通胀数据好于预期影响，市场风险情绪继续改善，提振市场信心，金属价格普遍上涨，伦镍低开于21400美元/吨，收于22415美元/吨收盘，上涨965美元或4.5%，沪镍主力夜盘上涨6330元/吨至173980元/吨或上涨3.78%。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源偏紧，而镍豆以及新能源中间品货源充足，镍铁相对过剩。而后市随着印尼新增产能的持续投放，镍市将从资源结构性过剩转为全面过剩。短期鉴于镍板结构性短期因素镍将维持以160000-185000元/吨，LME以20000-24000美元/吨为核心区间的震荡行情，月差正套逻辑持续。长期角度镍价因全面过剩预期而价格面临压力，因此建议以远月合约逢高布空为主。

　　投资策略：维持反弹抛空观点，鉴于短期现货偏紧建议180000元/吨以上布局远月合约。风险提示：交割品货源不足风险，国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、国际重大不确定性事件。

　　锡市延续震荡走势，LME锡收于24585美元/吨，涨85美元/吨或0.35%；沪锡夜主力收于197350元/吨，涨1330元/吨或0.68%。锡市平衡因供需未能同步增加而产生过剩，但前期价格大跌或已经兑现部分悲观预期，并且低点也接近矿生产成本线，预计进一步大幅下跌空间可能有限。然而，消费端尚未观察到能够扭转锡元素过剩局面的强劲驱动，现货市场仅在低价时表现尚可，故在消费未能超预期的基准假设下，短期价格难有趋势性的表现，大概率维持区间震荡，但是整体重心有所下修，难以达到以往的高位水平。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。