摘要：
在刚刚过去的7月，A股出现了一定幅度的调整，5、6月的强势反弹出现了中断，wind全A指数全月下跌了-2.67%。当前A股处于从流动性驱动逐步过渡到盈利驱动的过渡期，但经济修复力度仍然偏弱，过渡期可能会维持较长的一段时间。
7月A股中小盘股风格明显强于大盘股，市场博弈特征显著。这也是盈利弱反弹叠加流动性宽裕的环境下市场的选择。当前的市场环境，仍然是超额流动性驱动的，因此属于早期阶段。展望8月，许多优质的公司中长期吸引力正在不断的增加之中。市场的调整不是风险而是机会，这意味着更便宜的买入机会。如果你错过了4月底的“黄金坑”，也许不应错过当前的“白银坑”。
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7月市场回顾
1、大类资产表现
数据来源wind，截止20220731，历史数据不代表未来
A股：经过5-6月的持续上涨，市场在7月出现了修整，各大指数均有不同程度的回调。调整呈现明显的小强大弱特点，沪深300指数弱于中证500指数。
港美股：受通胀和加息超预期影响，美股纳斯达克指数6月跌幅高达-8.7%，在此基础上，7月美股呈现反弹态势，纳斯达克指数7月大幅反弹12.3%。港股受国内复苏趋弱的影响，整体表现不佳。
商品：市场从交易通胀逐渐过渡到交易衰退。在价格高位的基础上，商品7月延续了下跌态势。
债券：国内利率上下行空间均比较有限，7月因继续维持了6月的低利率环境，债券表现相对较好。
外汇：美国处于加息进程中，美元指数走强，人民币汇率在4月快速贬值后，5月和6月总体比较平稳，7月受国内复苏趋弱的影响，汇率有微幅贬值。
2、风格行业表现
数据来源wind，截止20220731，历史数据不代表未来
市值风格上：7月市场风格再次回归小强大弱格局，受国内复苏趋弱的影响，地产和银行及地产产业链下行传统企业表现较差。
估值风格上：本月差异不明显。
质量风格上：7月绩优股明显弱于绩差股，这与6月情况形成鲜明反差，体现出地产持续下行出清，国内复苏趋弱的基本面变化情况。
行业风格上：消费、医药、金融、地产相对较弱。反映地产持续下行出清，国内复苏趋弱的基本面变化情况。
3、各类基金表现
数据来源wind，截止20220731，历史数据不代表未来
从基金分类上看：偏股混合型基金指数7月下跌-2.9%，优于沪深300指数和上证指数，再次显示出基金的长期投资价值。
从基金风格上看：中小盘风格本月显著占优，或受益于中证1000ETF发行和中证1000期货期权上市；继续宽松的流动性更有利于小盘股表现。
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7月大事回顾
1、国内经济继续修复，但力度不强
伴随疫情消退，消费呈现明显的底部反转态势，6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，重新回到正增长，成为经济回暖的拉动力量之一。同时，新增社融规模5.17万亿元，人民币贷款增加2.81万亿元，广义货币M2同比增长11.4%。金融数据全面超预期，结构也有所好转，如M2-M1剪刀差收窄，均预示经济处于触底修复的过程中。
值得关注的是，7月PMI数据重回收缩区间：7月31日统计局公布制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2%，位于荣枯线以下，制造业景气水平有所回落。此外，自去年下半年主动去杠杆带来地产行业出清，6月地产销售数据累计同比-22.2%，新开工面积累计同比-34.4%。
总体来看，市场的复苏力度偏弱，地产行业的产能出清仍在进行过程中，总体的经济修复力度不强，这也是本月传统价值型股票表现较差的主要原因。
2、中央政治局会议定调下半年政策方向
7月28日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
在疫情防控方面，提出要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作，要坚持动态清零，要坚持人民至上，“算政治账”。在市场关注的房地产政策方面，重点提出“稳定房地产市场，保交楼，稳民生，用足用好政策工具箱”，但并没有超预期刺激。对于平台经济反垄断，提出集中推出一批“绿灯”投资案例，常态化监管有了更具实操性的目标，利好平台经济形成稳定预期。GDP目标方面，提出“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”，即不硬性要求全体必须完成全年5.5%目标，不追求短期强刺激。
总体来看，中央政治局会议突出了以稳为主的思路，更加务实科学，不通过短期刺激追求总量目标，而是通过平稳托底实现长期更好的增长质量。这也帮助市场进一步确认了弱复苏的一致预期。
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7月经济指标
1、CPI和PPI
CPI居民消费价格指数，反映消费品价格变动的基本情况，研究物价对社会经济和居民生活的影响。PPI生产价格指数，反映生产领域价格变动情况的重要经济指标，衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。一般认为，企业成本会向消费品价格传导。
2、固定资产投资
固定资产投资反映企业在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用变化情况。
3、社会消费品零售总额
社会消费零售总额指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农业居民零售额的总和。该指标反映总消费情况。
4、房地产投资和销售
5、PMI指数
采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。
综合来看，消费平稳恢复，投资相对稳定，地产仍旧低迷，通胀有所上行，制造业PMI指数边际走弱，经济的修复可能还需要较长时间，这也意味着宽松的流动性可能维持一段相对较长的时间。
上述资料均来自国家统计局
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8月基金怎么投？
大类资产配置建议：
股票：★★★★☆增持
我们认为从中长期的视角来看，A股估值水平仍较低，港股资产估值更加便宜，叠加中国资产经济周期处于底部向上的趋势中。随着外部压力的释放和地缘冲突的缓和，本轮行情的空间值得期待，时间也会维持一段较长的时间。
债券：★★★中性
我们认为利率向上和向下的空间都不大，国内有宽货币、宽信用、稳增长的需求，但美国国债利率处于较高水平，中美利率倒挂也约束了我们的宽松空间，因此对于债券我们观点相对中性。实际上，如果经济超预期修复或通胀超预期上行，债券反而可能会有一定波动，我们会对此持续关注。
商品：★★☆中性
我们认为商品经过了今年年初的快速上涨，短期定价已经比较充分。随着美国从交易通胀向交易衰退过渡，商品或将总体处于震荡下行态势，但过程大概率会反复，快速走熊的可能性也比较低。总体上看，观点震荡中偏空，建议谨慎单边做多。
基金行业风格选择建议：
1、重视组合配置
从资产组合的角度：充分利用股票、债券、商品资产之间的低相关性和负相关性，可以做大类资产配置。在股票资产内部：大盘（沪深300）、中盘（中证500）、小盘（中证1000）指数是组合配置的一个重要思路；A股、港股跨市场组合配置是一个重要思路；偏成长、偏价值的风格基金组合配置也是一个重要的配置思路。
2、便宜布局优质资产
上月我们提出坚定持有沪深300指数风格资产和港股风格资产。但由于经济修复力度趋弱，沪深300的价值风格本月受到了不小压制，市场主线仍在参与超额流动性而非经济回暖。港股方面，由于经济基本面趋弱和地缘冲突升温，表现也差强人意。
尽管如此，我们认为立足重长期视角看，坚持便宜布局优质资产，而非将重心投入短期市场博弈，仍是“只输时间，不输胜率”的稳健选择。流动性的长期宽裕，终究会外溢带来基本面的修复，而通胀的上行，地产的企稳，也将是我们持续关注的重要信号。
（以上观点仅供参考，不代表投资建议，基金有风险，投资需谨慎）
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