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月度报告 | 下游聚酯负荷提升，8月PTA库存累积

来源外汇天眼 08-03 09:00

　　作者：中期研究院能源化工研究团队

　　2022年8月1日

　　要点：

　　预计8月份国内PTA震荡运行，PTA呈现库存累积状态。8月计划新增检修的PTA装置505万吨：恒力石化2套共计440万吨、仪征化纤65万吨。PTA加工费偏低预期之下，预估计划外检修 PTA 装置将增多。10月东营、南通将计划分别新增250万吨PTA 新产能。原料端PX对PTA成本端支撑减弱。目前PTA下游聚酯高库存、终端织机开机率较低，随着传统消费淡季结束，8月预计终端织机开机率将回升，利于聚酯成品去库存，聚酯开工负将有所回升。8月国内PTA市场价格主要波动区间 5600-6000元/吨。

　　策略TA2301合约逢高空配，运行区间为5200-6200元/吨，仍需结合原油端的变化。

　　正文：

　　上月PTA市场回顾

　　7月PTA价格大幅下跌，期货价格连续下跌达2000元/吨，现货价格一度跌至近几个月内低点。原料端PX大幅下跌，PX月均价较上月下跌211美元/吨，导致PTA原

　　料成本支撑明显下降。

　　PTA下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均处于数年同期内的低位，产业链需求回升缓慢。

　　6月末至7月中旬聚酯龙头大厂自律减产，需求降至较低水平，PTA价格一度受到打压。

　　7月PTA现货华东市场均价6200元/吨，下跌14%。

　　PTA主力期货月均收盘价下跌15%。

　　图1-1：PTA现货价格历史走势（元/吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　图1-2：PTA主力基差

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　7月PTA基差走弱，中下旬PTA主力供应商出售现货，下游企业采购热情不高，PTA现货基差走弱，现货流通量有所增加。

　　PTA市场情况分析

　　2.1 PTA

　　供给情况

　　7月PTA的产量预计463万吨，较上月减少9万吨。7月主要检修装置：逸盛大连1线220万吨PTA装置7.28起降负至6成运行。逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料2套共计720万吨PTA装置13日起降负至9成运行。PTA福海创450万吨7.12检修一个月。恒力5#250万吨7.2检修20天。中石化洛阳石化32.5万吨7月初重启。

　　图2-1：PTA月度产量（万吨）

　　资料来源：

　　卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-2：PTA开工率（%）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　2.2 PTA

　　库存情况

　　预计7 月 PTA 社会库存总量为 225.3万吨，较6月增加6.9万吨。7月PTA检修损失量173 万吨，较上月上升7万吨，PTA产量463万吨左右。7月下游需求下降，叠加非聚酯需求较上月下降 13 万吨。1-6月PTA社会库存整体下降76万吨。

　　图2-3：PTA社会库存（千吨）

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　图2-4：PTA可流通库存（万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2.3 PTA

　　进出口情况

　　2022年6月PTA进口量为0.42万吨，环比增184%。2022年1-6月PTA累计进口量0.93万吨，同比下降71%。下半年来看，国内供需压力仍存，特别是四季度随着PTA新增产能陆续兑现，过剩压力或将更加明显，中国PTA价格在全球仍有价格优势，但随着海外需求减弱，后期PTA进口量或呈现缩减状态。

　　6月出口量39.23万吨，环比增加26%。6月PTA出口量的增加，有部分因素是因为船期影响所致。1-6月累计出口量205.93万吨，同比增54%。1-6月从出口地来看，主要的增量来自于印度，土耳其，阿曼，越南，埃及等地。出口到印度的量达到58.9万吨，同比增78%；土耳其47.5万吨，同比增145%；阿曼20.6万吨，同比增25%；越南20.2万吨，同比增147%；埃及10.8万吨，同比增183%，但沙特和俄罗斯呈现小幅下降走势。

　　图2-5：PTA进口量（吨）

　　资料来源：卓创资讯，中期研究院

　　图2-6：PTA出口量（吨）

　　资料来源：中期研究院

　　2.4 PTA

　　现金流

　　7月PTA现货市场加工费回升，PTA月均加工费 489 元/吨，较上月上涨14%。7月PX价格跟跌原油，PX跌幅大于PTA，从而PTA加工费回升。由于PTA产能过剩的背景下，过高的加工费也将受到供应量的压制，预计后期PTA加工费有高位回落压力，但整体仍维持在年内中性偏上水平。1-6月PTA平均加工费400元/吨，环比下跌10%左右，处于历史偏低水平。

　　图2-7：PTA现货现金流（元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　上下游市场情况分析

　　3.1 PX

　　市场情况

　　7月内PX市场整体呈现向下趋势。本月CFR中国月均价为1102.83美元/吨，环比上涨5.16%。韩国SOIL77万吨PX装置提前检修于5.20检修至7月底。7月国内PX开工率下降3.57%，PX装置平均开工率78.18%。供应端来看，国内PX供应出现一定走弱，月内除福建2套PX装置6月底进入检修外，还有扬子石化前期检修装置重启后再度停车，多套PX装置因原料及加工差压缩的问题出现降负。

　　7月PX生产利润出现明显压缩，月内石脑油价格整体下滑，PX价格持续走弱，月底附近随着市场供应的缩减出现一定回升态势，但整体走弱幅度明显，石脑油-PX价差月内整体较往期有一定压缩。

　　图3-1：

　　PX现金流（元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-2：PX装置开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　8月PX供应面国内多套装置负荷有降负迹象，同时前期检修装置尚未重启，中金160万吨装置计划检修，上海石化85万吨 8月10日重启，镇海炼化65万吨计划8月29日停车检修，国内市场供应预期整体下滑，同时海外装置也存检修计划，供应端存在一定支撑。预计8月PX市场整体先涨后跌，市场月均价下滑，价格波动区间在1050-1180美元/吨。

　　3.2 PTA

　　下游聚酯

　　7月聚酯开工负荷继续降低，聚酯开工从7月初的81.9%下降至7月中76.8%，月底聚酯开工提升。7月平均聚酯开工率为78.66%。聚酯负荷下行主要是聚酯长丝负荷大幅下行，聚酯长丝面临高库存，且库存已经达到2020年疫情初期高点，同时效益亏损加大，平均成本现金流均出现亏损，聚酯长丝减产加速，尤其是库存高的龙头企业统一减产，导致负荷进一步下滑。7月中旬涤纶长丝工厂追加减产后，聚酯负荷降至76.8%，刷新年内低点。

　　图3-3：聚酯开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-4：聚酯产量（万吨）

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　7月聚酯工厂产销偏淡，产品库存逼近年内高位，对聚酯工厂负荷提升形成压制。

　　7月聚酯盈利能力提升，现金流利润提升明显，POY常规产品从6月底亏损150元/吨提升至盈利170元/吨，FDY从6月底亏损100元/吨提升至盈利200元/吨。

　　7月底长丝库存压力小幅回落，但绝对水平仍高，POY库存天数28.5天、FDY库存天数26.6天、DTY库存天数33.5天。产品库存依然逼近年内高位，7月中下旬，聚酯下游集中补货，聚酯企业去库存相对明显，平均去库存4-5天，个别企业去库存力度较大能达到10天，下游本身原料备货已处于极低水平，存在较大的刚需补货需求。

　　图3-5：下游聚酯库存（天）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-6：轻纺城成交量

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　加弹企业和织造偏弱运行，宏观和成本端氛围走弱较多；终端订单维持偏弱，现金流亏损下加弹、织造工厂6月底再次酝酿短停，7月中旬终端加弹、织造、印染开工都比较低，江浙地区分别在47%、51%、55%左右；但订单生产上局部有好消息出现，主要是部分电商开始备货冬季服装单。随着涤丝大厂主动降负运行，涤丝和终端需求的过剩矛盾在缓解中。涤丝负荷上，阶段性的库存缓解，效益阶段性改善，部分前期减停产的装置存在开车的可能，尤其是前期停车或低负荷运行的工厂。7月底前预计189万吨（长丝153万吨+切片36万吨）装置重启，聚酯产能涉及2.7%左右。

　　图3-7：加弹开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-8：织造开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　下半年内需存在弱回升的预期，同时在海外消费增速下降、订单回流东南亚大背景压力下，下半年出口边际走弱的趋势不变，增速预计跌至个位数。因此总体下半年需求整体回升势头会比较缓慢。从节奏上来看，7-8月是行业淡季，真正的需求回升力度预计指望不大，这也是行业选择7月份再次减产的其中一个考虑因素。在原料下跌的背景下，产业链出现负反馈，需求端的表现甚至差于此前预期，不过目前下游坯布局部利润有改善，且原料备货极低，如果未来原料走势企稳叠加需求弱改善，不排除下游投机需求有阶段性回升的可能，预计时间点可能至少需要等到8月份。而真正需求回升还需等待9-10月份的传统旺季，但“旺季”不用过于期待，大概率低于预期。国内需求实质性的跟进仍需其他经济指标的相互印证，真实的需求全面改善预计要等到9月下旬，对下半年的“旺季”预期也不宜过强，且持续时间较短。

　　图3-9：聚酯切片现金流（元/吨）