迈科期货策略周报（贵金属、有色、黑色）| 2022.08.02

　　迈科贵金属周报-美联储紧缩节奏缓和，金银价格超跌反弹

　　1.前期报告提到，金银价格要改变弱势节奏，需要美联储加息预期缓和，或美国经济衰退预期缓和，自7月27日美联储议息会议以来，确实出现了这样的情况。

　　2.美联储7月议息会议并没有表态明晰的未来货币政策路径，这给市场未来以想象空间。加之上周公布的美国二季度GDP增速环比继续负增长，市场预期9月份美联储加息50bp后，后续11月份和12月份加息节奏较之前预期的缓和。受此影响，推动贵金属价格反弹。

　　3.所以，此轮反弹过程要延续，必须要有后续更多证据确认美联储要缓和加息节奏，并且通胀有较为明确的下行迹象，否则价格将从反弹转为震荡。所以下一个考验是美联储8月10日左右公布的CPI数据。

　　4.结论及策略建议：当前反弹结构仍然维持，但预计反弹节奏最快时候已经过去。操作上，前期短多持有，仍保持偏多思路，沪金关注383，沪银关注4420、4350一线支撑。

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　　有色金属周报主要观点：

　　【铜】

　　1.宏观：美联储加息75个基点，美二季度GDP初值环比下降0.9%，连续两个季度下滑进入技术性衰退，俄罗斯将北溪1号输气量降至20%，中国7月官方PMI回落至49，7月高频数据显示房地产销售环比大降。整体看前期担心的宏观利空都在持续兑现，但加息迎来一个多月真空期，市场转为炒作年末加息力度减弱和中国房地产稳定基金等利多消息，反映市场存在反弹情绪。但利空持续，反弹力度和持续性高度不确定

　　2.现货：中国保税和国内主流消费地库存分别降库一万多吨，连续两周降库加快带动国内外价格结构全面转为高升水，交易所库存降至3.7万吨暗示8月挤仓压力较大。下游补货意愿提升，特别是前期大规模清库的废铜行业上下游都有补货需求，采购进一步趋紧，推动反弹继续。技术上关注63000本轮反弹50%位，价格或在63000-60000之间有震荡。

　　3.结论及策略建议：过低库存限制回调空间，59000下方平台近期支撑回调短买。63000本轮反弹主要目标之一，接近短多逐步减仓。本周主要波动区间62000-59000。

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　　迈科黑色金属周报：超跌后价逐步价格修复，利润引导从产量再平衡

　　【钢铁】

　　1.供给：螺纹产量232.37万吨（+2.08）同比-29.34%，其中长流程+0.66短流程+1.42，热卷产量304.07 (-2.60）同比-2.36%，产量整体有所企稳，钢厂即时利润明显修复后市场对复产的预期增强，废钢到港依然偏低短流程预计增产偏慢，长流程或逐步进入复产状态，但需要主要上周中钢协会议再度提及压减粗钢，后续关注实际执行时点或带来板块品种间的显著差异。

　　2.需求：螺纹表需310.92万吨（+ 6.23）同比-6.68%，热卷表需314.29万吨（+ 8.76）同比-3.71%；4月份以来建材成交及表需维持一定区间内运行中枢水平相对平稳，6-7月份淡季采购节奏上表现为上半月偏弱下半旬走强带动价格节奏差异，旺季未到来前关注该规律是否持续。周末国内制造业PMI数据公布，整体表现为天气及疫情扰动下新订单整体偏弱，但商品价格下跌带来的产业开工率的负反馈更为明显，价格及生产指数下行幅度大于新订单，后续需求进一步下滑空间或有限，而生产在负反馈过后近期给到了一定回升迹象，预计8月份回暖。

　　3.库存：螺纹885.86万吨（-78.55）同比-14.92%，热卷365.55万吨（-10.22）同比-9.16%，库存同比降幅继续扩大，后续增产过程中同比降幅缩窄可能是阶段性反弹动能减弱的信号。

　　4.估值：钢厂盈利比例19.05%环比10个百分点，钢联调研口径下螺纹毛利180元/吨，热卷140元/吨，近期钢厂即时利润回升过程中预计带来整体盈利面继续改善，钢厂复产达到新的平衡点前市场对于钢厂利润的接受力较高，

　　5.总结和策略建议：超跌后修复或进入震荡状态，螺纹指数运行参考3850-4100，若粗钢压减政策出台且压减力度较大则中枢水平上移。套利方面，逢低可尝试螺纹10-01正套。

　　【铁矿】

　　1.供给：上期全球发运量3040.1万吨（+56），19港口径澳洲发运1903.8万吨（+168.1），巴西615.9万吨（-189.8），非主流发运520.4万吨（+77.7）；整体依然保持季节性摆动其中澳洲增量相对明显，后续进入季节性回升阶段；上周45港到港量2050.8万吨（-136.3），预计近期开始回升。

　　2.需求：钢厂日均铁水213.58万吨（-5.66），近期钢厂复产预期较强，低库存下预期有一定补库需求释放，这也是近期盘面快速反弹去提前交易的预期；但注意今年压减政策是否还大幅度执行以及时间节点，可能会带来原料交易节奏明显不同。

　　3.库存：港口总库存13534.55万吨（+ 340），粗粉库存10130.95万吨（+ 322.01），港口继续累库后续供需双边际回升预期下预计仍维持趋势累库，压制上方高度。

　　4.总结和策略建议：超跌后修复或进入宽幅震荡状态；铁矿石指数参考700-800。

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