【国金研究】掘金·优秀报告巡演专场系列（十一）

　　本周推荐

　　研报亮点

　　● 麒麟电池深度报告：麒麟电池将驱动六大材料向上，分别是水冷板、双氟、导热球铝、聚氨酯、绝缘材料、气凝胶，我们看好相关材料成长性

　　● 电车终端深度研究系列：深度分析22年7月电车市场供需情况，22H2 & 23年市场展望

　　王明辉

　　陈屹

　　基础化工研究员

　　基础化工首席分析师

　　掘金系列

　　麒麟电池深度报告

　　结构改变带来材料机遇

　　报告星级：★★★★★

　　◼ 麒麟电池：效能大幅提升，结构改变带来材料机遇。宁德时代近日发布的麒麟电池体积利用率高达72%，能量密度高达 255Wh/kg，拥有快充功能，整体效能大幅提升。麒麟电池通过设立弹性夹层、改变水冷板结构、智能利用底层空间等方式实现了电池更安全、更长续航里程、实现快充等性能提升，电池结构的改变也伴随着相关材料的升级与增长，我们认为，麒麟电池在隔热、轻量化、绝缘等方向上的升级将会给水冷板、导热球铝、LIFSI、聚氨酯、气凝胶、绝缘材料等带来投资机遇。

　　◼ 水冷板：麒麟电池将原本处于电芯底部的水冷板，放到了每两个电芯之间，能够有效降低电芯热传导，改善快充效率，单车水冷板使用量增加，价值量有望提升。2021 年国内液冷板市场规模28.92 亿元，2017-2021年复合增速超35%，未来高增长态势有望延续，预计2025 年市场规模接近 70 亿元。

　　◼ 导热球铝：导热球铝作为导热界面材料的填充料，用于保证新能源汽车的核心部件电池组、电控系统、驱动电机及充电桩的安全性能与使用寿命。伴随着新能源车销量的增长和电池结构的升级，导热界面材料有望迎来10年10 倍的需求增长，作为其主要填充料的导热球铝也有望实现快速增长。2021 年全球球形氧化铝的市场规模 1.7亿美元，预计到 2025 年仅纯电动车领域的导热球铝市场规模就有望超过 1.9 亿美元。

　　LIFSI：相较于传统锂盐六氟磷酸锂，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势，但是过去昂贵的价格制约了其进一步推广，随着 LiFSI 生产工艺日益成熟、成本将逐渐下降，为 LiFSI 的商用创造了条件。我们预计2025年LIFSI需求有望达到 6.6-9.3万吨。

　　◼ 聚氨酯：动力电池安全要求提升，聚氨酯在电池材料中应用功能不断增加。CTP（Cell to Pack）、CTC（Cell to Chassis）、4680 电池等工艺创新，提升电池包的能量密度的同时，也提升了电池散热、隔热、缓冲、保温等性能的需求，催生了新材料在动力电池领域的应用。

　　◼ 气凝胶：气凝胶具有极佳的隔热保温性能，在传统的油气等领域的高端设备和工程应用相对较多，伴随电池领域安全性能要求提升，气凝胶作为隔热材料逐步应用在新能源领域。新能源车的放量有望拉动气凝胶的单个新能源应用市场接近 15亿元的市场空间；同时伴随气凝胶逐步进行规模化发展，伴随成本的下降，未来有望在建筑材料保温领域进行渗透，从而带动更多的产品需求和潜在空间。

　　◼绝缘材料：绝缘材料是在允许电压下不导电的材料需要具备高电阻率、耐热性和耐潮性。近几年我国绝缘材料行业的市场规模持续扩大，市场规模由 2018 年约250 亿元增长至当前接近 300 亿。可用于动力电池的绝缘漆属于固体绝缘材料，下游应用从传统

　　田野

　　陈传红

　　新能源汽车研究员

　　新能源汽车首席分析师

　　掘金系列

　　电车终端深度研究系列（四）

　　结构视角看国内新能源车增长的持续性

　　报告星级：★★★★★

　　◼ 1）20-22年，新能源车销量增长迅猛，个人需求已成主流。20年Model 3等超强竞争力产品推出，带动车市突破百万的同时，私人购买比例过半，达71.63%。21年零售销量300万辆，同比+169.1%。新能源车市“哑铃型”结构明显。22年成本上涨、疫情反复等因素存在，但增速依然未减，维持22年新能源乘用车550万预测。

　　◼ 2）市场端：新能源A级车加速下沉市场渗透，纺锤形结构日趋成型。22年10-20万新能源车销量占比40.4%，较21年31.9% (燃油车同期47.4%)，大幅+8.5 pcts；同时，A级车占比提升，B级不变，A00占比略降，尤其在3~5线城市；22年1-4月渗透率21.92%，较21年+7.9 pcts。各级别城市渗透率提升显著， 3-5线城市和非限城市提升尤为明显。

　　◼ 3）供给端：22年45款重磅车型上市交付，深化全年前低后高的销量格局。北京车展延期，众新势力聚焦6月发布上市新车ES7/ L9/ G9/ 哪吒S/ M7等。H1/H2：17/28款交付，其中仅Q3即有17款，占比38%，H2势必迎来销量增长，深化前低后高的销量分布。

　　◼ 4）政策端：上海解封，超20省市开展新能源车地补，将大幅激活市场信心。面临疫情等因素调整，国家、地方双向并举陆续推出超常规刺激方案，20个省市出台相关地补，最高补贴3万，上半年电车的加价基本抹平甚至富余。伴随新能源车下乡政策，预计对市场需求产生极大的拉动。

　　◼ 5）未来展望：22-25年新能源车从3个维度持续增长及渗透。时间序列上看：A00车型对整体市场扩容；经济性纯电平台电车及插混车(增程式)继续蚕食燃油车份额；高智能化配置下放，智能电车吸引用户消费转换与升级。

　　风险提示

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