茂宸分享 |个股精选 华润啤酒 股票代號：291

　　投资要点

　　1.行业格局

　　2021年，啤酒上市公司的啤酒销量合计达到2703.32万千升，在全行业产销数量中的占比高达75.88%。其中，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒四大全国品牌在国内市场的份额分别为31%、22%、10%和8%，合计占有份额71%。

　　啤酒产量逐年减少，人均消费量趋于稳定。老龄化趋势凸显，啤酒主力消费人群面临萎缩困境。近年来国内消费者健康意识增强，消费心态逐渐从过去的“多喝酒”转变为“喝好酒”；另一方面啤酒面临来自其他诸如葡萄酒、预调鸡尾酒等同类低度数酒精饮料的冲击，客观上减少了啤酒需求。啤酒占整体饮料酒的比重从2006年87%，下滑至2017年72%，与此同时葡萄酒和其他酒的占比分别从1.5%提升至3%/6%。

　　2.公司经营

　　21

　　年公司收入同比

　　+6.2%

　　至

　　333.87

　　亿元，

　　Ebit59.9

　　亿元，同比

　　+95%

　　；如撇除出售土地获得的补偿收益（约

　　17.26

　　亿元）、及与关厂相关的减值亏损和一次性费用（约

　　3.87

　　亿元），公司经调整

　　至

　　亿元；实现归母净利润同比

　　亿元，同比

　　119.1%

　　0.566

　　元，派息率

　　作为行业销量的第一，华润啤酒在去年继续向

　　400

　　增速快于次高端及以上的整体增速，且目前来看全年增速将保持高于去年的水平，稳步向

　　万吨的目标迈进，同时上海地区疫情对于公司销售影响较小，预计次高及以上产品销量占比今年将有望突破

　　由于疫情反复且目前未现明显好转，叠加经济下行及成本压力，短期企业或将面临较大的经营压力；公司通过营销费用的精益化投放、提价动作在报表端的持续落地、产品结构的进一步优化，有望缓解部分压力。

　　战略高度看，润啤

　　2022

　　年润啤将继续渗透高端市场、重塑雪花品牌形象、补齐竞争短板、提升运营效率。从人的角度看，润啤背靠实力雄厚的华润集团，管理层具有长期稳定的特点，且从

　　至今关厂、

　　从业绩端看，随着疫情好转、啤酒进入消费旺季，公司次高端及以上产品铺市有望顺利进行，贡献未来业绩增长。从估值视角看，

　　PE

　　股价催化剂：堂食恢复后啤酒旺季消费情况、次高端销量增速超出预期、区域市场提价