第一上海丨【大市分析】长债息回落 相对有利成长股

　　7月20日，港股出现反弹但未脱短期震动整理的弱势盘面，恒指涨了有接近230点，继续处于21000点以下来收盘，而大市成交量有约900亿，仍偏低，依然在我们制定的现时标准1200亿元以下，资金参与的积极性以及盘面的稳定性，还有待恢复。目前，市场观望的氛围依然浓厚，亦由于已形成了有一段时间，正如我们指出，要扭转过来是不容易的。然而，静极思动是市场运行的规则，估计在下周四美联储议息结果出来的前后，港股将有展开新方向的机会。而在估值以及政策方向的优势下，我们对港股后市维持正面的态度看法，但并非盲目乐观。在进入炒衰退的交易逻辑下，高息股和成长股是可以关注的品种。

　　恒指出现成交量不配合的技术性反弹，在盘中曾一度上升451点高见21112点，但上冲动力有待增强。指数股继续表现分化，其中，互联网科技股出现集体回好，一方面是因为美国长债息率回落对成长股相对有利，另一方面，市传内地监管机构对滴滴的调查已完成，也对相关股带来推动。网易-S(09999)涨了3.75％，美团-W(03690)涨了2.96％，阿里巴巴-SW(09988)涨了2.27％，腾讯(00700)涨了0.9％。恒指收盘报20890点，上升229点或1.1％。国指收盘报7179点，上升82点或1.15％。另外，港股主板成交量有893亿多元仍低企，而沽空金额有129.2亿元，沽空比例进一步回落至14.46％，显示多空双方主力都离场了。至于升跌股数比例是899：663，日内涨幅超过10％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有19只。港股通连续两日出现净流入，在周三录得有逾10亿元的净流入。

　　在炒衰退的交易逻辑下，除了我们指出的可以关注高息股之外，成长股是另一个品种可以关注重视的方向。因为衰退忧虑加剧，市场预期央行未来政策方向将会因此而再度宽松货币，是以在今年半年结过后，以较长期的美国10年国债息率来看，已从6月中的最高接近3.5％，回落至3％以下。而在长期息率出现回落下，情况将有利于成长股的DCF(Discount Cash Flow)计算模型，简单来说，就是可以增加未来现金流的折现价值，成长股的估值将有望获得提升。在我们的覆盖范围内，如美股方面的特斯拉(TSLA.US)和微软(MSFT.US)、港股方面在我们重点关注名单里的如港交所(00388)、腾讯(00700)、比亚迪股份(01211)以及药明生物(02269)，相信都是优质成长股的品种，而在目前形势下，是可以考虑逐步收集配置的播种时点。