行业时事
【金工&电新 | 曹春晓&张文臣】紧跟碳中和时代机遇，共享绿色投资增长红利（20220719）
【固收 | 张伟】地产债大跌，后续怎么看（20220718）
【市场&中小盘 | 赵伟】新型PEG指标 择股新模式（7.1）（20220718）
核心推荐
【医药生物 | 唐爱金】迈克生物：代理业务加速剥离，业绩短期承压，业务结构改善长期发展向好（20220718）
行业时事
金工&电新 | 曹春晓&张文臣
紧跟碳中和时代机遇，共享绿色投资增长红利
投资要点一、碳中和渐成国际趋势，中国“3060”双碳目标明确气候问题全球各国关注已久，国际社会先后制定了三大文件,碳中和渐成国际趋势。2021年我国碳排放量达105.23亿吨，碳减排需求较大。同时国内明确提出“3060”碳目标，相关产业的政策倾斜也呈逐步递进。
二、碳中和涉及广阔产业链，细分赛道具有增长潜力(1)绿色交通：新能源车持续增长，传统车企加速转型。2021年国内新能源汽车销量达到352万辆，同比增长157.5%。(2)清洁能源：全球能源转型步伐加快，政策推动产业持续发展。光伏作为实现双碳目标的重要力量，政策对其支持力度较大。(2)储能市场：大市场，长周期，大机会。我们预计2021～2025年，全球储能市场规模复合增长率有望达到50%。(3)电力产业：新型电力系统建设加速，智能电网将成建设重心。在2022年初召开的年度工作会议上，国网再次表示今年电网投资将达5012亿元，创历史新高。
三、碳中和指数全面覆盖龙头资产，兼顾深度低碳和高碳减排碳中和指数涵盖深度低碳的龙头企业和高碳减排的潜力公司。(1)成份结构上，指数覆盖碳中和细分赛道，把握龙头核心资产；(2)收益回撤上，指数跑赢主要宽基指数，具备长期投资优势；(3)盈利估值上，估值具备增长潜力，盈利预计持续增长；(4)与相关指数比，指数行业分布更广阔，风险波动更稳健。
四、易方达碳中和100ETF：首批碳中和ETF，提供绿色投资便捷工具易方达中证上海环交所碳中和ETF成立于2022年7月11日, 是国内首批碳中和ETF基金。该基金紧密跟踪中证上海环交所碳中和指数，为投资者提供布局碳中和主题的便捷工具。基金经理为伍臣东先生，目前在管3只指数产品，规模达91.05亿元。风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；国内政策不及预期风险。易方达中证上海环交所碳中和ETF是易方达基金旗下的产品，易方达基金管理股份有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。
固收 | 张伟
地产债大跌，后续怎么看
7月以来，部分房企遭遇美元债砸盘，存量债券收益率再度快速上行，并导致境内债券价格也受到拖累。哪些房企债券价格下跌最为明显，房企债砸盘现象再次出现的原因是什么，后续怎么看待地产债投资？对此我们的观点如下。一、房企美元债下行明显，短久期相对“抗跌”美元债方面，7月15日净价较月初跌幅超过5%的发行人共有25家。其中，建业地产、中骏集团、旭辉控股、合景泰富和龙光等发行人的平均跌幅超过30%。境内债方面，7月15日净价较月初下跌超过5%的发行人共有9家，其中融信集团、时代控股和栖霞建设的平均跌幅超过10%。总体来看，本轮砸盘主要出现在美元债市场，境内债券估值虽然也受到一定冲击，但下跌企业数量和下跌幅度都低于美元债。同时，我们观察到短久期债券相对“抗跌”，说明投资者目前对中资房企的预期仍然较为悲观。二、房企债被砸盘的三大原因首先，近期爆发的“停贷”风波，导致市场对地产企业基本面预期下修，海外投资者出现恐慌性抛售地产美元债的现象。“停贷”的出现，意味着部分房地产企业的现金流压力依然较大，难以保障持续的建设施工。投资者对地产企业基本面预期下修，并要求更高的风险溢价。其次，7月地产销售面积再度回落，房企基本面并未有效改善。6月地产销售出现阶段性的回暖，上海和北京疫情缓和带来的需求集中释放，叠加苏州和青岛地产销售阶段性高增是主要原因。进入7月地产销售再度快速回落。地产销售再度回落至偏低水平，地产基本面改善缓慢，依然偏弱。最后，7月份是房企偿债年内高峰，短期偿债压力较大。根据计算，3季度房企境内债到期规模合计1293亿元，为全年偿债高峰期。7月份到期规模则达到576.7亿元。美元债方面，3季度到期规模达到107.1亿美元，虽然较2季度有所下降，但7月份仍有56.1亿美元到期，偿债压力不减。在基本面仍然承压且爆发负面事件的背景下，投资者对一些已出险房企和弱资质房企应对三季度偿债压力的能力表现得较为担忧，这也给房地产债带来压力。三、现阶段地产债投资策略现阶段房企风险仍在集中释放，短期内投资策略建议以防守为主，谨慎介入。若仍有配置需求，建议考虑近期估值维持稳定的央企和地方国企。风险提示：地产负面事件持续发酵，政策发展超预期，数据提取误差。
市场&中小盘 | 赵伟
新型PEG指标 择股新模式
未来海外经济的衰退已可以预见，但市场当前博弈的重点在于衰退何时到来以及衰退的力度到底有多大，即美国是否可以实现经济“软着陆”，我们认为，从近期美国的通胀数据及国内对美国的出口数据来看，美国的需求端仍保持较强韧性，后续美联储即使大幅加息“错杀需求”，需求回落至何种程度也有待观察，另一方面，若后续海外经济加速衰退，其虽然会带来外需减弱的影响，但同时，原材料价格也将从高位回落，叠加我国当前经济复苏主要以内循环为主，外需的走弱对经济增长影响力度有限，但原材料价格的回落将大幅改善实体经济经营环境，无论从哪一方面看，未来中国经济的稳定复苏都有较大确定性。但不可否认的是，在大盘已经经历过一轮上涨后，市场风险偏好明显回落，叠加近期“停贷”风波的演化，资金高位追涨的意愿将明显被压制，在此情况下，我们认为，一方面要做好防御，相比于高成长性的中小市值股及前期过高涨幅的赛道股，可以关注具有一定安全边际的蓝筹股以及处于低位的题材股；另一方面，由于市场对于内外扰动因素逐渐钝化，市场乐观情绪实质上仍占主导，A股进攻的潜力仍存，但大市值、大蓝筹股并不具备大幅上涨的基础，因此，当前的市场应当关注那些，兼具防御和进攻属性，兼具成长和估值背景的个股。而我们的新型PEG模型本身就是在追求估值与成长的共振，本质上就是在保证个股的估值有较高安全边际的情况下，通过寻找出在过去几年保持较高业绩增速，筛选出有较高确定性的个股。因此我们认为，在当前的情况下，新型PEG择股模型对当前的市场具有一定的契合度。风险提示：组合内成长股高β性；国内疫情再度反复对经济形成一定冲击；市场流动性环境短期内发生大幅变动。
核心推荐
医药生物 | 唐爱金
迈克生物：代理业务加速剥离，业绩短期承压，业务结构改善长期发展向好
事件：公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营收17.82亿元（yoy-9.11%），实现归母净利润4.06亿元（yoy-23.68%）,扣非归母净利润3.99亿元（yoy-23.95%），经营活动产生的现金流量净额4.22亿元（yoy-5.87%）。
点评：1、核酸检测产品集采导致自主产品营收下滑1.84%，叠加代理业务加速剥离，整体收入承压下滑2022年上半年公司实现营收18.82亿元（yoy-9.11%），收入下滑主要是因为：①一方面随着公司创新能力不断加强以及业务结构调整加快，近几年自主产品收入占比提升速度较快，营收占比由2021年的57.77%提升至63.73%，而自主产品中分子核酸检测产品受集采降价影响，收入同比下降12.96%，叠加新冠疫情影响常规免疫生化产品放量，自主产品业务仅实现营收11.36亿元（yoy-1.84%）。②另一方面，公司加速代理产品的替代和剥离，代理产品实现营收6.26亿元（yoy-20.17%），代理产品的营收占比将逐步降低。
2、销售毛利率下降3.76pp，叠加销售推广力度加大，归母净利润下降23.68%从盈利能力看，公司2022年销售毛利率为54.34%（yoy-3.76pp），主要是毛利较高的自主产品分子核酸检测产品参与集采，价格大幅下降，毛利率降低了19.02个百分点，导致自主产品2022上半年毛利率为69.74%（yoy-6.82pp）。
3、产品种类不断丰富彰显研发创新能力，海外市场空间广阔公司加速布局长期以来公司注重研发创新，2022年上半年研发投入为1.23亿元，占公司总营收的6.92%，占自主产品收入的10.86%。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为40.72亿元、43.87亿元、49.51亿元，同比增速分别为2.30%、7.73%、12.86%，2022-2024年实现归母净利润为9.87亿元、11.73亿元、13.71亿元，同比分别增长3.22%、18.80%、16.86%，对应当前股价PE分别为12、10、9倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示： 新冠疫情对公司业绩影响风险；常规检测试剂推广不达预期风险；产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险。
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