招财日报2022.7.20｜美团、哔哩哔哩业绩前瞻

　　个股速评

　　美团 (3690 HK) - 业务恢复情况良好。我们预计美团2Q22业绩将超预期，收入同比增长12%，净利润为-21亿元人民币，亏损幅度好于前期指引，当中外卖和到店酒旅表现较有韧性。按业务来看，外卖/到店酒旅/新业务收入同比+12%/-21%/+36%，经调整经营利润率为12.5%/40%/-49%，在我们预估范围内。我们预计外卖单量表现较好（从同比增长0%上调至2%），每单EBIT为0.9元人民币。随着防疫政策的放松，外卖预计在2H22呈现双位数增长。如果疫情不再恶化，到店酒旅收入预计在3Q22将同比持平。我们维持新业务同比增长36%的预期，净亏损缩窄至80亿元人民币（美团优选缩窄至55亿元）。我们对美团的业绩恢复及利润率增长有信心，主要在于：1）疫情反复下，2H22的业绩较有韧性，2）利润率改善，新业务亏损减少。我们维持全年财务预测大致不变，基于SOTP估值的目标价为263港元。

　　哔哩哔哩 (BILI US) - 最坏的时候已经过去。我们预计哔哩哔哩2Q22业绩大致符合预期，较上年同期增长9%，非GAAP净亏损为20 亿元人民币。分业务看，我们估计游戏/广告/ VAS /其他业务同比-13%/+6%/30%/0%。我们看到广告在6月伴随电商和汽车行业复苏而逐渐复苏。同时，我们预计Story mode随着使用时长和eCPM的增长将给广告业务带来增长空间（预测广告业务在 2H22年同比增长24%）。由于有限的新游上线，游戏业务将在2H22仍然承受压力（但已经充分预期）。我们预计毛利率在2Q22将是全年最低（约15%），然后在3Q22/4Q22反弹至17%/20%。随着更高的毛利率和营销费用的管控，经调整净利率在2H22逐步提升。我们认为公司最坏的时候已经过去，并建议着眼于2H22广告的复苏和疫情下利润率的提高。我们维持收入预测基本不变，维持目标价40美元。