海通公用事业 | 关注电力公司中报业绩变化

　　吴杰

　　海通公用事业首席分析师

　　S0850515120001

　　投资要点

　　关注电力公司中报业绩变化。上周板块发生如下重要变化：一是部分火电公司中报业绩同比下行较大；二是7月以来高温叠加来水偏枯导致煤价企稳；三是7月13日华能集团中标福建省海风招标项目，根据风芒能源公众号称中标电价远低于福建省标杆电价。细看新能源运营商7月14-15日股价的累计涨跌幅，龙源电力-3%，节能风电+0.6%，三峡能源-6%，华电国际-2%，华能国际-11%（H1电价上涨20%，归母净亏损27-32.4亿），中报业绩和市场表现呈现较强的相关性，因此我们认为上周电力公司的市场表现主要反映了中报业绩的基本面变化。

　　发改委：7月13日全国调度发电量达279亿千瓦时，最高调度负荷达12.2亿千瓦，均创历史新高。截至7月14日全国发电装机容量达到24.4亿千瓦（2021年底全国发电装机规模23.8亿千瓦），煤电非计划停运和出力受阻规模降至多年来最低水平，燃气发电顶峰出力明显增加。国家气候中心：（1）今年6月初-7月12日，我国平均高温5.3天，较常年同期多2.4天，为1961年以来历史之最。（2）北半球高温热浪事件趋多，今年6月全球平均气温较常年偏高约0.4℃，为1979年以来最高，其中俄罗斯北部、欧洲西部等地偏高2℃以上。（3）7月至今三峡入库流量YOY-35.9%，出库量YOY-33.9%。前六个月水电出力良好（见下文），我们认为7月出力存在偏枯的可能。

　　统计局：6月发电量7090亿度，同比增速改善至+1.5%（5月YOY-3.3%）。其中，火电YOY-6.0%（5月YOY-10.9%），水电YOY+29.0%（5月YOY+26.7%），核电YOY-9.0%（5月YOY+1.3%），风电YOY+16.7%（5月YOY-0.7%），光伏YOY+9.9%（5月YOY+8.3%）。1-6月发电量3.96万亿千瓦时，YOY+0.7%。国家能源局：6月全社会用电量7451亿千瓦时，YOY+4.7%，第二/三产/居民用电YOY分别为0.8%/10.1%/17.7%。1-6月，全社会用电量YOY+2.9%；第二/三产/居民YOY1.3%/3.1%/9.6%。

　　6月煤炭产量增速加快，电厂库存回落。沿海八省电厂库存7月14日2800万吨，介于去年同期2400万吨，前年3200万吨之间。6月生产原煤3.8亿吨，同比增长15.3%，增速比上月加快5.0个百分点，日均产量1264万吨。进口煤炭1898万吨，同比下降33.1%，降幅比上月扩大31.0个百分点。近期天气炎热，今年三伏7月16日开始至8月24日结束，我们认为煤炭供给仍有较大压力，煤价短期仍然有偏强的可能。

　　电力龙头估值长期低位区间，盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，已经预披露的多数公司22Q2环比Q1未能好转（参考表1），但Q3好转或是趋势。

　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。