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【市场观察】高通胀持续再次带来流动性担忧

来源外汇天眼 07-18 18:10

　　国际货币基金组织IMF将美国今年GDP增速从上月的2.9%调降至2.3%，将2023年GDP增速从1.7%调降至1%。美国6月CPI同比上涨9.1%，高于5月8.6%的增幅，亦高于经济学家8.8%的预测增速，创40年来新高。二季度我国GDP同比增长0.4%，逊于市场预期的增长1%，大幅低于一季度的4.8%，环比则下降2.6%。我国6月规模以上工业增加值增长3.9%，低于预期增长4.1%，但增速较上月提高3.2个百分点，环比增长0.84%。资本市场方面，在小幅反弹后，全球股市在上周再次出现下跌，其中发达市场表现优于新兴市场，美股表现强于欧股。港股表现在上周出现较大下跌。房地产、非日常消费、信息科技跌幅较大，电信业务、能源及工业跌幅相对较小。A股在上周同样出现调整，但调整幅度小于港股。房地产、金融及原材料跌幅较大，工业、公用事业、电信服务跌幅相对较小。市场展望方面，下半年中国经济复苏的进程不会改变。

　　油价方面，美国总统拜登上周五抵达沙特阿拉伯，并参与沙尔曼王储和沙国部长的工作会议。此次拜登出访沙特，也将讨论增加原油供给问题。

　　美国方面，国际货币基金组织IMF下调美国今明两年经济增长预测，将美国今年GDP增速从上月的2.9%调降至2.3%，将2023年GDP增速从1.7%调降至1%。同时，IMF还将美国今年的失业率从3.2%调升至3.7%，并预测美国2024年和2025年的失业率都将超过5%。美国6月CPI同比上涨9.1%，高于5月8.6%的增幅，亦高于经济学家8.8%的预测增速，创40年来新高。但剔除食品和能源成本的核心CPI继续略有下降。6月核心CPI从5月的6%下降至5.9%，环比上涨0.7%。美国6月零售销售额环比增长1%，略高于市场预期值0.9%，较去年同期增长8.4%。美国7月密歇根大学消费者信心指数初值51.1，高于预期以及前值的50。7月密歇根大学1年通胀预期终值录得5.2%，低于预期以及前值的5.3%。5年通胀预期初值录得2.8%，创12个月新低。上周多位美联储鹰派票委给7月激进加息预期降温，这令美联储本月100个基点的加息预期从CPI数据公布后的80%下降至约30%。

　　二季度我国GDP同比增长0.4%，逊于市场预期的增长1%，更大幅低于一季度的4.8%，环比则下降2.6%。该数据为2020年一季度以来9个季度最低。受到二季度拖累，上半年GDP同比增长2.5%。统计局发言人表示，要实现全年经济增长5.5%预期目标有挑战。我国6月规模以上工业增加值增长3.9%，低于预期增长4.1%，但增速较上月提高3.2个百分点，环比增长0.84%。从结构上来看，主要受益装备制造业，尤其是汽车行业的回升对于整体工业增长的带动。6月汽车制造业同比增长16.2%，回升较为明显。上半年全国固定资产投资同比增长6.1%，略好预期的增长6%。其中基建和制造业投资分别增长7.1%和10.4%，房地产开发投资则下降5.4%。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，扭转下跌趋势。以美元计，6月进出口总额同比增长10.3%。其中，出口同比增长17.9%，增速较5月提高1个百分点，高于市场预期的增长12%，创过去5个月新高。进口同比增长1%，增速较5月回落3.1个百分点，低于市场预期的增长3.9%。

　　资本市场方面，在小幅反弹后，全球股市在上周再次出现下跌。MSCI全球下跌了1.6%，其中发达市场表现优于新兴市场，分别下跌了1.3%和3.8%。美股表现强于欧股，标普500和泛欧斯托克600分别下跌了0.9%和1.0%。俄罗斯股市在上周出现反弹，俄罗斯RTS指数上涨了1.5%。行业方面，发达市场能源、原材料、电信服务跌幅较大，日常消费、医疗保健、公用事业跌幅相对较小。新兴市场行业中，房地产、非日常消费、原材料跌幅较大，信息科技、日常消费、公用事业跌幅较小。大宗商品及原油在上周连续出现回调，CRB商品价格指数和WTI原油价格较上上周分别下跌了5.0%及6.9%。黄金上周也继续回调，伦敦现货黄金价格较上上周下跌了1.8%。

　　港股表现在上周出现较大下跌。恒生指数、恒生综指及恒生内地指数分别下跌6.6%、6.5%及7.7%。大型股的表现弱于中小型股，大型股下跌了6.6%，中小型股则分别下跌了5.9%及5.9%。行业方面，房地产、非日常消费、信息科技跌幅较大，电信业务、能源及工业跌幅相对较小。港股上周成交额延续回落，恒生指数日均成交额相比上上周下降4.5%至1171亿。上周南向资金再次转为净流入港股，成交净买入21.11亿人民币。南下资金成交占比为11.1%，环比下降1.3个百分点。

　　A股在上周同样出现调整，但调整幅度小于港股。上证综指、深证指数、万得全A分别下跌3.8%、3.5%及3.0%。创业板下跌2.0%。行业方面，同样是全部行业出现下跌，房地产、金融及原材料跌幅较大，工业、公用事业、电信服务跌幅相对较小。A股成交量同样出现回落，上证综指和万得全A的日均成交额较上上周分别下降了9.8%和8.0%。

　　市场展望方面，美国6月强劲的就业以及零售数据缓解了过去一段时间对于美国进入衰退的担忧，推动美债收益率上行。叠加美国6月CPI同比涨幅达到9.1%，再创40年新高，进一步增加了美联储加速收紧流动性的需求。对港股来说，在整体估值仍然不高的情况下，受到美联储收紧流动性的负面影响有限。港股本轮反弹主要是由于估值修复驱动，在没有盈利预期改善以及流动性的支持下，整体仍然呈现弱反弹走势，反弹过程或较为反复。港股市场在经过5、6月以来的持续反弹后，也出现了一定的获利了结需求。但下半年中国经济复苏的进程不会改变。

　　纪春华，先生

　　纪春华先生是工银国际研究部策略分析师。他拥有逾11年策略研究及投资从业经验，曾在中泰国际、建银国际、招商证券（香港）及City National Rochdale基金任职。纪先生在Asia Money 2017 排名中获港股市场最佳策略分析师第三名。他毕业于香港科技大学，获得金融数学硕士学位，并持有特许财务分析师资格。