海通银行 | 6月社融数据点评：社融同比增速连续两月改善，企业中长期贷款高增

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　　林加力

　　海通银行研究首席分析师

　　S0850518120003

　　投资要点

　　新增贷款大超预期，同比增速创22年新高。6月新增人民币贷款2.81万亿，超出wind一致预期约4000亿；相比21年同期增长32.5%，同比增速创22年新高，较5月提速6.5%。社融整体新增5.17万亿，超出wind一致预期约4800亿，贷款是社融超预期的主要因素。

　　信贷内部结构优化。企业中长期贷款增势喜人，占企业部门贷款比例重回60%+。6月疫情局势缓和，上海等多地实施常态化防控，企业部门生产经营信心恢复，企业中长期贷款同比多增6000余亿元，一反1月至5月的疲软态势。居民短贷同比增速为22%，中长期贷款需求仍待修复。6月票据融资占新增贷款的比例仅为3%，远低于5月票据融资所占比例。

　　财政发力稳增长显成效，2022上半年圆满收官。22H1新增人民币贷款总量达到13.58万亿，较21H1上升6000余亿，增幅近5%。剔除政府债券之后，22H1新增社融总量为16.32万亿，较21H1上升约1万亿，增幅超过6%。

　　投资建议：社融增速不再走“W”形，而是继续向上突破达到10.8%。分项来看，企业中长期贷款投放量高涨，居民短贷有所提振，信贷结构明显转好。6月29日国常会决定将以政策性金融工具支持重大项目建设，下半年社融增速亦值得期待。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

　　法律声明

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