Messari二季度Fei Protocol报告：成功应对脱锚考验，新治理机制初步运行

　　来源：ForesightNews

　　作者：John TotalValue Locke

　　主要观点：

• 　　在质押比例从 2.41 降到 1.54 之时，Fei 的根本任务是维持协议控制价值（PCV）高过客户商品流通的 FEI，以支持 FEI 导向美金；

• 　　FEI 二季度供给量已降低逾 36% ；

• 　　一个新的管理体制已经按期望运作，但一些管理决策必须 DAO 达到更强的的共识；

• 　　Rari 的发展趋势遭遇摩擦阻力，其主要产品 Fuse 遭黑客入侵并损害 8000 万美金，与此同时 Rari 的创始人也已离职；

• 　　现阶段的市场现状促使其必须延迟发布产品，并最先关心怎样活下；

　　Fei Protocol入门

　　Fei Protocol

　　Fei Protocol 于 2021 年 4 月发布，它自主创新提出了协议控制价值（PCV），根据 PCV 来支持其为确保稳定币挂钩而建立的优化算法激励措施。

　　因为 PCV 并不是负债或铸币税，因而不会有结算事情或死亡螺旋的风险性，风险性在只在于 PCV 资产的价值和起伏，且 PCV 现阶段用以给予流通性和获得收入。「质押比例」实际指 FEI 商品流通供给量与 PCV 价值的比率，是用来考量挂钩情况的关键指标。

　　Fei V2

　　Fei V2 于 2021 年 10 月发布，它取消了有益于 FEI 对 ETH、DAI 和 LUSD 开展 1:1 赎出的立即激励制度，并根据 DAO 管理方法支持铸币/赎出体制的存储池，现阶段价差为 0.5%。

　　与此同时做为 V2 的一部分，DAO 将 TRIBE（新项目整治货币）与做为铸币税的稳定币 FEI 放置同样影响力——TRIBE 如今可以以认购的方式从 PCV 盈利中获益，假如 PCV 没法支持目前的稳定币供货，它还会充分发挥支持功效。

　　除此之外 2022 年 1 月，Fei Protocol 与 Rari Capital 合拼，创立 Tribe DAO。

　　详细介绍

　　在今年的二季度好几个稳定币遭遇挂钩磨练，FEI 毫无疑问取得了取得成功。

　　FEI 的目标是变成 PCV 支持的稳定币，且由 DAO 操纵 PCV 并确定怎么分派它，因而必须在探险发展趋势 PCV 和保存对 FEI 的挂钩支持中间寻找均衡。

　　事实上，协议书挑选哪一种资产做为在今年的二季度的 PCV 贮备并不重要——几乎所有资产（以美金计费）都是在下挫。因而 Fei DAO 二季度作出了很多确定来融合 PCV 资产并提升稳定币拥有量。

　　4 月 30 日，Rari Capital 在 Fuse 里的资金池遭受进攻，网络黑客盈利近 8000 万美金，除此之外 Rari 核心团队也相继辞职，合拼不上六个月的时长，Rari 的核心团队仅剩一名组员。

　　但本季度另一个关键的转变是实行了一个新的管理体制。「开朗整治」（Optimistic governance）致力于加速简单管理决策，缓解艰辛的管理决策。

　　Tribe DAO 联合会是选举产生的，有权利为 DAO 实行大部分买卖，他们遭受时间锁的限定，即每一个行为都对新创立的 NopeDAO 开展可否定的网络投票，全部 TRIBE 持有人都能够网络投票支持NopeDAO提议。

　　在其中像售卖 ETH 以提升支持 FEI 的稳定币等一些提议并没有碰到任何问题，像执行 Rari 网络黑客还贷这种确定则必须更久的时长，且第一次尝试被否定，现阶段整治探讨已经全方位开展，以找到最好方式。

　　TribeDAO 一直在专注于开发产品以提升 FEI 的采用率，它目标客户是别的 DAO，但是因为 Fuse（Rari 的主要产品）在黑客入侵后被冻洁，而且 DAO 再次致力于保存 FEI 支持，因而发布产品已被延迟。

　　性能分析

　　FEI 稳定币

　　从平均每日价钱的视角看来，FEI 在导向美金层面依然比 DAI、USDC、USDT、FRAX 这四种关键稳定币起伏更高。

　　尽管提升采用率应当有利于减少这类不确定性，但在其中一部分原因是价格稳定控制模块（PSM）的设计方案：

　　DAO 管理方法挂钩的关键体制都是根据 PSM—— FEI 的 PSM 容许客户将 FEI 改成 DAI、LUSD、ETH 和 RAI，在这种 PSM 买卖中 FEI 的价钱由 DAI TWAP 预言机确定，在 DAI depeg 的前提下则应用 1 美金的预言机服务项目。

　　DAO 操纵每一个 PSM 的资产，减仓时并没有对于挂钩的强制性体制，但动荡不安阶段，套利者一般有更多的是机遇与 PSM 买卖交易并协助保持挂钩，DAO 也需要保证该体系可以正常运转。

　　在其中 DAO 仍在挂钩的情况下造成锻造和换取 FEI 的花费，它们根据调节这种花费，以鼓励/抑止 PSM 的应用。

　　现阶段绝大多数 FEI 在 TribeDAO 存储柜（lockers）中，精英团队已经将协议书有着的 FEI 从借款销售市场和 DEX 中去除，除此之外因为 FEI 作为抵押物的很少，因此 FEI 现阶段在 DEX 上应用。

　　协议控制值（Protocol Controlled Value）

　　不好的市面标准、最近漏洞检测造成的负债增加、FEI 赎出的提升，都给协议书的 PCV 增添了工作压力。因而 DAO 在本季末网络投票赞同简单化其 PCV 分派，这增强了 FEI 对稳定币支持的依靠。

　　让我们调节了储蓄率（RR），将协议书有着的 FEI 列入资产和债务两方面，因而 RR =（PCV 协议书有着的 FEI）/ FEI 总供给量。

　　该对策更准确地意味着了 DAO 现阶段对于 PCV 锻造新 FEI 的风险性和工作能力，一切 FEI 的锻造都是会将这一比例引向 1，这代表着风险性提升。但此对策有2个限定：

• 　　一旦比例提升 1，它就不会再有效，由于锻造一个新的 FEI 会将其推回去 1；

• 　　它没考虑到锻造后闲置不用在 TribedDAO 钱夹里的 FEI；

　　因而将保存之前采用的质押比例（CR），也即 CR = PCV /客户商品流通应用的 FEI，我们认为这准确地意味着了 DAO 的总借款工作能力。

　　为了能实行还贷，Tribal 联合会务必分派目前的 PCV 资产或售卖资产以复购失窃资产，截止到 2022 年 6 月 30 日的价钱约为 4000 万美金，当中仅有约 400 万美金是 ETH ，其他是指稳定币，详细资料如下所示所显示：

　　材料来源：@Eswak（TribeDAO 街道社区组员和推动者）

　　假定以目前价钱（截止到 2022 年 6 月 30 日）全额的还款网络黑客受害人，大家更新了抵押物比例（CR）和平稳支持比例（SB），大家还依据不一样的 ETH 价钱运作 PCV 情景分析。

　　核心团队提议应用平稳支持（SB）比例，这有利于告之现阶段 PCV 中相对于客户商品流通应用的 FEI 的经营风险——伴随着最近的 PCV 融合，SB 比例为 91%，这代表着就算 ETH 跌到 200 美金下列都能够遮盖其稳定币债务。

　　而假如 DAO 彻底赔付黑客入侵的损害，将极大地改变了这类局势——假定全额还款且 PCV 分派没变化，那 SB 比例将降到 63%，这代表着 ETH 小于 700 美金就可能使 FEI 遭遇风险性。

　　TRIBE

　　TRIBE 在二季度降低了 72%，而以太币下挫了 66%，该货币现阶段的估值为 1.248 亿美金（截止到 2022 年 6 月 30 日，假定 TRIBE 商品流通供给量为 8.32 亿）。

　　协议书的利益价值能通过从 PCV（资产）中减掉客户商品流通应用的 FEI（债务）来考量。

　　大家可能大概有 8.32 亿 TRIBE 在商品流通，在接下来 3 年里，将有此外 1.48 亿TRIBE 属于 Fei Labs、投资人和本人推动者。

　　假如应用 8.32 亿做为商品流通供给量，我们通过流通股本除于协议书利益来测算 TRIBE 基金净值倍率：

　　1.25 亿美金 / [ 2.04 亿美金 - 1.32 亿美金 ] = 1.74倍

　　该指标值有利于人们掌握 TRIBE 的外在价值或销售市场提高预估——假如该合同在今日结算，TRIBE 持有人将撤回其现阶段交易头寸的约 57%，因而剩余的 43% 是根据对将来收益的期望。

　　定性研究

　　FEI 要求推动力

　　Fei Protocol 致力于发展为 DAO 到 DAO（D2D）的流通性解决方法。在其中 Turbo 于 4 月 20 日发布，但因为 Fuse 黑客入侵和资产冻洁而无法运行。

　　Turbo 能够协助 DAO 合理做大做强保险库资产，与此同时提升协议书原生态货币的流通性，关键方法是 TribeDAO 的零利息稳定币借款：

　　在其中贷款人给予抵押物（一般是当地保险库资产，可大范围地称之为 TKN）并得到相等的 FEI，这一部分 FEI 务必分派到借款池里并与相等的 TKN 相符合，而借款的 DAO 和 FEI 将从该借款池里分摊费用和贷款利息。

　　那样借款的 DAO 就能够有效的运用其保险库资产，与此同时以稳定币借款池的方式为持有人给予流通性，做为收益 TribeDAO 也可以获取盈利。

　　Turbo 会变成 FEI 的要求推动力吗？当然可以，由于 TKN 持有人将 TKN 加上为抵押物并取下 FEI，相反也是。比如第一个 Turbo 合作方计划是 Balancer，由于 veBAL 奖赏，选购 FEI、存进抵押物并获取 BAL 在经济上很有可能具备诱惑力。随后客户能够参加 veBAL 货币社会经济学并且以这类方法得到收益。

　　虽然该买卖毫无疑问存有比这儿探讨的更多的是转变和风险性，但预估这类设定将有效促进对 FEI 的要求。

　　PCV 盈利提升

　　在与 FEI 要求提高相近的前提下，DAO 会为 FEI 的 PCV 创造新的盈利创造机会。

　　从时间上看，DAO 对 PCV 的主要用途是借款锻造 FEI 并把其存进 Fuse 池，FEI/wETH 或其它买卖对的 DEX 上也使用了相近的对策，但 DAO 对 PCV 多元化和造成收益的新测试用例也持开放式心态。

　　例如在本季末 PCV 融合以前，DAO 运用其与别的协议书的战略伙伴关系来出现盈利，举2个事例：

• 　　DAO 拥有 LUSD 做为 PCV 资产，必须为其 PSM 给予资产。因而 DAO 还能够参加Liquity 结算池以得到超额盈利（Liquity 是一个像 MakerDAO 一样的网络贷款平台，但原始质押比例规定较小，结算速率迅速）；

• 　　做为与 Balancer 协作的一部分，TribeDAO 在资产交换中赢得了 20 万枚 BAL，并把其与 ETH 匹配，TribeDAO 能够参与 veBAL 奖赏，运用其选举权，DAO 可以在 Balancer 上为 FEI / wETH 流通性池建立 30% 的年化利率，这增强了 LP 的回报率，因而可能提升对 FEI 的要求；

　　整治

　　上个季度，TribeDAO 投票表决将其管理体制改成流动性意味着民主化（Liquid Representative Democracy），DAO 竞选了九名管理方法 Optimistic 时间锁多签（5-of-9 multisig）的理事会成员。

　　Tribe 联合会能通过时间锁完成基本上一切变更——根据 NopeDAO 的链上整治网络投票授予 TRIBE 持有人对 Tribe 联合会的决定权。

　　Fei-Frax Alliance

　　5 月 18 日，Joey 进行了 Frax x Fei Stablecoin Alliance，FEI 将替代 Curve 4pool 里的 UST，请在 Balancer 上建立一个新的 FEI-FRAX-DAI 3pool。

　　Frax 是较大的 veCRV 持有人之一，会将奖赏定项到 4pool，而 Fei 会将 veBAL 奖赏定项到 3pool，这将会对 Fei 的 PCV 维护及其稳定币要求市场前景十分有协助。

　　汇总

　　针对 Fei Protocol 和 TribeDAO 而言，在今年的二季度是一个艰辛的一季度。

　　FEI 以平稳的 PCV 为主心骨，而一个新的管理体制很有可能拯救了 DAO，因为它保存了 PCV 并再次关心小区以找寻一个新的解决方法，但该构造还会给未来的整治步骤产生风险性——很有可能造成新产品开发和协议书提高被冻洁。

　　时下，针对 FEI 而言，活下，压倒一切。

　　转载：驼鸟区块链