【固收报告】强劲的非农数据推动美债收益率低位反弹

　　一级市场发行冷淡，以城投债和金融债为主。强劲的非农数据公布后，市场预期7月份议息加息75个基点的概率上升，推动10年期和2年期美债收益率全周分别上行21个和28个基点至3.09%和3.12%，出现小幅倒挂。在美债收益率大幅回升和更多信用事件发生背景下，中资美元债表现疲弱，iBoxx中资美元债指数下跌1.1%，高收益债券指数继续跑输，下跌2.6%。近期高收益地产债显著跑输，主要因为开发商资金缺口问题仍未有效解决办法，导致出现更多信用事件发生，影响了市场情绪。本周将有多项6月份重要经济指标公布，预期可以给市场情绪带来一定的提振。

　　一级市场：发行冷淡 以城投债和金融债为主

　　一级市场发行冷淡，以城投债和金融债为主。浦发银行伦敦分行（Baa2/BBB/BBB）一笔3年期、4亿美元的高级无抵押绿色债市场反应热烈，获得超过6倍的认购，最终定价在T3+32bps，较初始价大幅收窄48个基点。淮安交通一笔3年期、2.38亿美元的高级无抵押债无三大国际机构评级，联合国际和中诚信国际评级分别为BBB和BBBg，最终定价在5.5%，较初始价收窄30个基点，所得款项将用于偿还一笔即将到期的3亿美元债务，未能全额覆盖。

　　二级市场：强劲的非农数据提升加息预期 推动美债收益率低位反弹

　　上周五公布的非农报告显示，美国6月季调非农就业人口增加了37.2万人，虽然较5月份的新增39万人有小幅放缓，但远超预期值26.8万人；失业率保持在3.6%，与预期一致；平均每小时工资较去年增速从上月的5.2%降至5.1%，但超过预期值的5%。强劲的非农数据公布后，市场预期7月份议息加息75个基点的概率上升。在这样的背景下，10年期和2年期美债收益率全周分别上行21个和28个基点至3.09%和3.12%，出现小幅倒挂。

　　在美债收益率大幅回升和更多信用事件发生背景下，中资美元债表现疲弱，iBoxx中资美元债指数下跌1.1%，利差则走阔10个基点。其中，投资级美元债指数下跌0.9%，利差小幅走阔3个基点。高收益债券指数继续跑输，下跌2.6%，利差走阔132个基点。

　　总的来看，近期高收益地产债显著跑输，主要因为开发商面对中资美元债到期的资金缺口问题仍未有效解决办法，导致出现更多信用事件发生包括违约和展期等，影响了市场情绪。本周将有多项6月份重要经济指标公布，预期可以给市场情绪带来一定的提振。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是工银国际研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在工银国际从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法