海通宏观 | 加息或不会停止 ——2022年6月美国非农数据点评

　　投资要点

　　就业恢复依然强劲。一方面。6月美国新增非农就业37.2万人，3个月移动平均新增就业仍超37万人。其中，服务业新增就业贡献率接近9成。另一方面，失业率为3.6%，连续4个月保持在历史相对低位；劳动参与率小幅回落0.1个百分点至62.2%。此外，考虑到担忧疫情、照顾子女、提前退休以及居民仍有积蓄等因素，我们认为，劳动参与率或难以回到疫情前。

　　私人部门就业已完全恢复。相对2020年2月，私人部门就业已经恢复。其中，专业和商业服务、运输仓储业以及零售业等均恢复到疫情之前的水平；而休闲酒店业、医疗保健业以及政府仍未恢复，尤其是休闲酒店业仍有130多万人的缺口。如果按照平均每个月37万人的恢复速度，非农就业或将在8月恢复到疫情前水平；不过休闲酒店业就业缺口仍大，仍需时日。

　　通胀压力仍大。6月平均时薪环比保持在0.3%，同比仍高达5.1%，保持在历史高位，美国工资-通胀螺旋压力仍大。

　　加息或不会停止。美国当前经济增速虽然略有回落，但失业率还处于历史低位，经济增速水平也高于疫情之前。因而，经济增长不是美联储的核心矛盾，通胀才是。所以，即使经济增速略有回落，美联储年内加息的步伐大概率不会停止。

　　截至7月8日，CME跟踪数据显示，市场预期7月至少加息75BP的概率上升至100%，其中有7.6%的概率加息100BP，此前均为0。此外，市场预期美联储全年加息12次（假设每次25BP）的概率也上行至100%，加息13次的概率超过9成，加息14次的概率回升至6成以上。