专题报告 | 期现联动下跌 油脂等待低点探明

　　中期研究院 农产品研究团队 2022年7月1日

　　基本面，随着印尼棕榈油出口加速，对马来西亚棕榈油出口形成挤占，6月份马来西亚棕榈油库存预期增长。印尼的生柴政策促销费降库存，对棕榈油价格提振有限。近期进口利润改善，7-9月买船大幅增长，后期到港预期增加，港口库存有预期增加。国内油脂价格继续大幅下跌，由于豆油价格跌幅小于棕榈油，豆棕价差继续扩大。棕榈油进口对盘面倒挂幅度继续缩小，近两周国内贸易商新增 15 船左右买船，船期大多在 8-9 月。市场对印尼胀库的担忧引发棕榈油价格短期下跌。宏观面主导商品期货运行大势，棕榈油也联动下跌。棕榈油期价目前弱势下跌，棕榈油2209，运行区间8500-9500。产业客户、贸易商，注意把握市场节奏，控制好现货购销，做好头寸、敞口的风险管理。投机客户，等待阶段低点探明再择机介入。

　　一、主要国际资讯

　　1．美国农业部发布的作物种植面积报告显示，2022年美国大豆种植面积8832.5万英亩（收获面积8751.1万英亩），低于市场预期的9043.1万英亩，也低于3月份播种意向数据9095.5万英亩，比2021年的8719.5万英亩增加1.4%。其中29个州中有24个州的大豆播种面积较上年有所增长或持平。由于明尼苏达、北达科他和南达科他三州由于降雨偏多，导致种植进度缓慢，部分耕地仍需种植，搜集的种植面积信息仅包含6月前两周，因此将在8月12日发布的供需报告中更新种植面积。

　　2．美国农业部发布的季度库存报告显示，截至2022年6月1日，美国所有部位的大豆库存总量9.71亿蒲，较上年同期的7.69亿蒲增长26%。其中农场库存3.31亿蒲，同比增长51%；农场外库存为6.4亿蒲，同比增长17%。2022年二季度美国国内大豆用量9.6亿蒲，比上年同期增长21%。

　　3．印尼政府官员表示，政府考虑将基于棕榈油的生物柴油的强制掺混比例提高5个百分点，从当前的30%提高到35%，以刺激棕榈油消费，提振农户的鲜果串销售价格。印尼自2020年初开始推行B30项目，这是世界上最高的强制掺混比例，并努力将掺混比例进一步提高到40%（B40），但由于棕榈油价格高涨，这一计划多次推迟。

　　4．德国汉堡的行业刊物《油世界》发布的6月份月度报告显示，预计2022/23年度全球油菜籽产量将达到创纪录的7280万吨。其中加拿大油菜籽产量1960万吨，高于上年度的1260万吨；欧盟油菜籽产量1800万吨，高于上年度的1739万吨。

　　5．据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年6月1-30日马来西亚棕榈油单产增加5.10%，出油率减少0.23%，产量增加3.89%。

　　6．印度将毛棕榈油进口基准价定为1401美元/吨，此前为1620美元/吨；将33度精炼棕榈油(RBD PALM OIL)进口基准价定为1482美元/吨，此前为1757美元/吨；将24度精炼棕榈油(RBD PALM OLEIN)进口基准价定为1545美元/吨，此前为1764美元/吨；将豆油进口基准价定为1572美元/吨，此前为1831美元/吨。

　　7．据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-30日棕榈油出口量为1268523吨，较5月同期出口的1415569吨减少10.39%。

　　8．市场消息：因印尼正在考虑增加生物柴油授权，在棕榈油食用需求方面取得进展。

　　9．据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚6月1—25日棕榈油出口量为991624吨，较5月同期出口的1112175吨减少10.84%。

　　10．印尼已发放了约180万吨棕榈油的出口许可证。印尼预计出口将在7月中旬恢复正常。

　　11．马来西亚棕榈油生产商协会（POMA）官员表示，由于近期棕榈油价格暴跌，马来西亚部分棕榈油加工厂已经暂停生产，这种情况在过去35年里从未出现过。

　　12．据Mysteel，截至2022年6月24日（第25周），全国重点地区棕榈油商业库存约20.93万吨，较上周增加0.6吨，增幅2.97%；同比2021年第25周棕榈油商业库存减少19.69万吨，降幅48.47%。

　　二、油脂基本面

　　图2-1：大豆进口量

　　资料来源：

　　choice数据，中期研究院

　　图2-2：进口大豆港口分销价

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　　choice数据，中期研究院

　　图2-3：美国豆油现货价、豆油桶装油现货价

　　资料来源：

　　choice数据，中期研究院

　　图2-4：豆油进口量

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　　choice数据，中期研究院

　　图2-5：豆油仓单

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　　choice数据，中期研究院

　　图2-6：精制食用植物油产量

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　　choice数据，中期研究院

　　图2-7：

　　棕榈

　　油进口量

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　　choice数据，中期研究院

　　图2-8：棕榈油仓单

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　　choice数据，中期研究院

　　图2-9：菜籽油期货价格

　　资料来源：

　　choice数据，中期研究院

　　图2-10：菜籽油进口量

　　资料来源：

　　choice数据，中期研究院

　　图2-11：菜籽油仓单

　　资料来源：

　　choice数据，中期研究院

　　三、油脂策略

　　1、消息面，印度将毛棕榈油进口基准价下调至1401美元/吨。马来政府督促停产的棕榈油生产商继续生产。船运调查机构ITS周四发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口量为1,268,523吨，较5月的1,415,569吨下滑10.4%。

　　2、基本面，随着印尼棕榈油出口加速，对马来西亚棕榈油出口形成挤占，6月份马来西亚棕榈油库存预期增长。印尼的生柴政策促销费降库存，对棕榈油价格提振有限。近期进口利润改善，7-9月买船大幅增长，后期到港预期增加，港口库存有预期增加。国内油脂价格继续大幅下跌，由于豆油价格跌幅小于棕榈油，豆棕价差继续扩大。棕榈油进口对盘面倒挂幅度继续缩小，近两周国内贸易商新增 15 船左右买船，船期大多在 8-9 月。

　　3、市场对印尼胀库的担忧引发棕榈油价格短期下跌。宏观面主导商品期货运行大势，棕榈油也联动下跌。

　　4、棕榈油期价目前弱势下跌，棕榈油2209，运行区间8500-9500。产业客户、贸易商，注意把握市场节奏，控制好现货购销，做好头寸、敞口的风险管理。投机客户，等待阶段低点探明再择机介入。