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市场回顾
看上面的第二张图，今天似乎是昨天走势的延续--大多数货币都很整齐地落在绿色的 “延续”线上。例外的是那些今天没有什么变化的货币。
如果我们把瑞士法郎和美元排除在外，那么货币在很大程度上与它们的债券市场走势一致。鉴于其债券市场的表现，英镑的表现比其他货币差，可能是因为那里的政治问题。对于即将上任的货币政策委员会（MPC）成员Swati Dhingra的听证会，可能也有一些反应。她说，她赞成以 “渐进的方式”来提高利率。由于她将取代MPC中最鹰派的成员之一Michael Saunders，这意味着对未来快速紧缩的支持减少。
当我们把瑞士法郎和美元纳入这个图表时，你可以看到它们是什么异常值。
我们昨天讨论了市场如何重新评估瑞士国家银行（SNB）在未来两年的紧缩前景。同时，昨天在德国消费者物价协调指数（HICP）意外下降（见上表）之后，市场重新评估了欧洲央行（ECB）的紧缩前景。
这一点，再加上疲软的风险情绪、月底的资金流动以及欧洲增长前景的恶化，导致欧元/瑞郎自2015年瑞士央行取消欧元/瑞郎的底线以来首次跌破平价。(在今年3月的交易中，它短暂地突破了这一水平，但没有收在那里--我掌握的最低收盘价是3月4日的1.00239）。
然而，美元/瑞郎反弹了。
我怀疑德国CPI的意外下降是否预示着欧元区通胀前景的持久变化。这可能是暂时的，因为政府在三个月内降低了燃料税和公共交通价格。这种与政策有关的价格下跌应该在9月份当税收恢复正常时发生逆转。此外，德国的下行惊喜与西班牙的上行惊喜形成对比，西班牙的HICP年率从8.5%（预期8.7%）跃升至10.0%。
市场上令人惊讶的是，尽管美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德昨天在欧洲央行的研讨会上发表了更加鹰派的言论，并表示也许低通胀的日子已经过去，但昨天债券收益率和通胀预期都大幅下降。
据英国《金融时报》报道，鲍威尔和拉加德说，大流行病和乌克兰战争正在逆转许多因素，这些因素曾刺激大多数发达经济体十多年的超低通胀。他们警告说，全球经济分裂成相互竞争的集团，有可能使供应链断裂，降低生产力，提高成本和减少增长。“我不认为我们会回到那种低通货膨胀的环境，”拉加德说。“由于大流行病[和]这一巨大的地缘政治冲击，有一些力量被释放出来，这些力量将改变我们运作的情况和景观。”
然而，债券收益率和通货膨胀预期下降的事实表明，人们预计在不久的将来会出现经济衰退。
今天的市场
注：上表在发布前根据最新的共识预测进行了更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文本和图表中的预测之间可能存在差异。
今天的日程表上有很多东西！
德国6月份的失业率预计变化不大：失业率预计保持不变，失业人数下降了可怜的5千人（在4252万劳动力中）。劳动力市场的改善似乎已经在1月达到顶峰，而失业率自3月以来一直停留在5.0%。
一小时后，我们得到了5月份的全欧元区失业率。预计将连续第四个月保持在6.8%的水平上。这是有史以来最低的失业率（数据可追溯到1998年欧元成立之时）。 但谁在乎呢？欧洲中央银行（ECB）并没有就业任务。这既不会帮助也不会阻碍欧洲央行的加息。欧元中性
加拿大的月度GDP预计将进一步上升，但速度远远低于前两个月的速度。零售业、批发业、运输/仓储业、采矿/采石/石油和天然气开采业都有积极贡献，但被房地产、制造业和建筑业的产出下降部分抵消。虽然这将是一个放缓--六个月的移动平均数是每月+0.5%--但它将使产出比大流行前的水平高出2.2%，所以是一个相当全面的复苏。在这种情况下，我认为加拿大央行仍然有充分的理由取消更多的特别宽松政策。我认为这对加元来说仍然是积极的。
接下来是今天的重要指标，美国的个人收入和支出数据，以及它的助手，个人消费支出（PCE）平减指数。PCE平减指数在理论上是美联储用来衡量通货膨胀的，尽管我不得不承认我听到美联储官员更多谈论的是消费者价格指数（CPI）。
个人收入预计按月增长0.5%，比上个月多0.10个基点，而支出预计按月增长0.4%，这将比上个月的+0.9%大幅下降。支出的增长在今年前四个月中有三个月大大超过了收入的增长。在这种情况下，人们缩减开支是很正常的。
尽管如此，收入和支出的持续增长对未来的经济是个好兆头。如果人们开始削减开支，这将有助于启动经济衰退，因为一个人的开支就是另一个人的收入。看来，人们愿意动用一些储蓄来维持他们的支出。
至于个人消费支出（PCE）平减指数，核心指数--两者中更重要的--预计将连续第三个月放缓。然而，4月份放缓的标题数字预计将再次回升。
那么，根据这些措施，美国的通货膨胀是在放缓还是在加速？答案是 “是”，不幸的是。因为，这取决于你看的是哪一个。如果我们看一下三个月的变化年化，这对最近的发展更加敏感，我们看到这两个衡量标准已经出现分歧。核心通胀率在2月份达到顶峰，此后一直在放缓（预计5月份会进一步放缓）。但标题数字却一直在走高，越来越高。美联储强调核心PCE平减指数，他们说，“从历史上看，它是一个比总体数字更能说明未来通胀状况的指标”。因此，也许我们可以希望通胀确实已经见顶。但在人们开始押注之前，我们可能要看到它反映在标题数字上。美元+
你应该关注这些变量中的哪些？有六个变量同时出现：收入、支出、PCE平减指数和核心PCE平减指数的月度变化，以及这两个平减指数的年比变化。哪些是最重要的？
对于欧元/美元，我认为是核心PCE平减指数的同比变化。它的R-squared最高，因此解释力最强。然而，同样值得注意的是，许多 “意外 ”实际上是零--共识预测是准确的。这可能扭曲了统计数据。
个人支出数字有很强的直接影响，但它很快就消失了。
另一方面，个人收入数字几乎没有解释力。
核心PCE平减指数的月度变化也是如此，尽管在四个平减指数中，它的彭博相关性得分最高。标题PCE平减指数的月度变化也好不到哪里去。问题可能还是在于，共识预测往往是准确的，所以并不令人惊讶，正如该图所示。
至于其他货币，美元/日元似乎对这些指标有最强烈的反应。它也受个人支出的影响最大。
然而，对于英镑/美元来说，与任何一个指标的联系都是脆弱的，在30分钟和1小时级别上，没有明显的统计关系。我建议任何计划交易这个指标的人应该使用欧元/美元或美元/日元，而不是英镑/美元。
美国初请失业金人数自4月初以来一直在逐步上升，但本周预计将保持不变。
然后我们等待太阳在天空中进行日常巡视，等待亚洲醒来。
由于是月末，今天有照例大量的日本指标。首先是东京消费者价格指数（CPI）。预计将显示总体通胀率仅上升0.10个百分点至2.5%，这将与上个月的全国CPI相同--换句话说，通胀没有加速。日本式的 “核心 ”通胀率，即仅不包括新鲜食品，预计将上升20个百分点，多一点，但仍然很难说是麻烦。
没有显示的是，日本银行的 “核心-核心”措施，也就是其他国家的核心通胀（不包括食品和能源）预计将上升10个百分点，达到惊人的低点1.0%，仍然远远低于日本银行2%的目标。因此，日本央行的论点可能有一定道理，即即使世界上其他国家都在这样做，但现在取消货币刺激措施还为时过早，因为日本的情况不同。这对日元是不利的。
预计失业率将保持在2.5%不变，而工作机会与申请者的比率预计将上升一个档次。
由于是季度末，我们也得到了著名的日本银行的日本企业短期经济调查，通常以其缩写短观来表示。大型制造商预计将下降一个点至13，而大型非制造商预计将上升4个点至13（这就是为什么只有一个蓝色方块，而不是一个蓝色和一个红色方块--它们在彼此的上面）。该报告还包括公司对一个季度后情况的预测。市场对大型制造商的这一预测也是13--即没有改善--而对大型非制造商的预测则有望再提高3个点。
我认为，制造商数据的峰值可以被视为支持政府关于货币政策必须保持宽松的理由，这可能对日元不利。
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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒
BDSwiss投资研究主管
马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。
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