2022年6月30日
今日精选
【消费策略张敏敏】建议重点关注疫情/涨价/港股互联网。短期看疫情主线在消费场景的快速修复中有望快速反弹，首推酒店/航空/免税，其次运动服饰/餐饮/白酒/厨电/家居。涨价主线重点推荐乳制品/集成灶/升级类白电/智能微投/运动鞋履制造/品牌护肤品/猪价步入向上通道的生猪养殖板块。港股互联网主线政策底部较为明确+疫情好转复商复市+各地消费券发放消费活力提升，向上边际改善明确。
【交运郑树明】首次覆盖春秋航空，成长属性突出，盈利韧性出众，公司疫情前净利率维持11%以上，2011-2019年收入CAGR达16%，归母净利润CAGR达18%，是21年唯一盈利上市航司。开创中国式低成本航空模式，单位ASK成本较同行低21%，获客能力强。量价有望提升，1H22净增飞机数领先，持续优化航网，非油成本改善。
【地产杜昊旻】首次覆盖建发股份，公司是厦门国资控股的“供应链运营+房地产”双龙头。供应链业务：从贸易商向运营服务商转型降低周期风险，同时受益于行业集中度的提升，业务韧性强可稳定增长。房地产业务：销售投资逆势向上，土储资源流动性强，行业复苏率先受益。
【地产杜昊旻】物业服务推荐碧桂园服务/旭辉永升服务/金科服务/华润万象生活。一二手房销售延续环比改善趋势，二手房销售数据也呈现回暖态势。6/17-6/29，克而瑞内房股领先指数和恒生物业服务及管理指数分别上涨了11%和10%。物业板块股价已开始反弹，看好后续销售持续改善带来的持续修复。
【宏观赵伟】稳增长继续加“水”加“面”，全方位破局；破局关键还在激励机制重建，打破“负向反馈”、形成“正向循环”。5月中旬以来，以5年LPR超预期下调为代表的新一轮“加力”已然开始；加“水”同时，扩投资、促消费等加“面”措施也在发力。国内二次“探底”已然完成，经济的不确定性下降；政策核心或在于激励机制重建，或决定了经济修复程度。
【医药赵海春】持续关注复星医药，国际合作推进， Parsabiv、欧泰乐中国市场销售可期：Parsabiv用于治疗SHPT， SHPT 在血液透析患者中的发病率高达 47%-58%，21 年全球销售额2.8 亿美元；欧泰乐是中国唯一获批用于PDE4的抑制剂。自研化药氟尿嘧啶注射液上市申请获受理，同类产品21 年中国境内销售额约11.5 亿元。
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数研融合
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消费场景快速修复，优选哪些赛道？
张敏敏
张敏敏
消费升级与娱乐研究中心
消费策略组研究员
投资逻辑：我们仍然坚持中期策略的观点，建议重点关注疫情、涨价、港股互联网三条主线。疫情主线：短期来看，疫情主线在消费场景的快速修复中有望快速反弹，首推酒店、航空、免税，其次随着出行的进一步恢复，以及竣工改善，运动服饰、餐饮、白酒、厨电、家居有望修复。标的如中国中免、锦江酒店、复星旅文、君亭酒店等。涨价主线：重点推荐景气度较高，有直接提价能力或通过品类结构调整提价能力的公司，细分行业如乳制品、集成灶、升级类白电、智能微投、运动鞋履制造、品牌护肤品等。以及猪价步入向上通道的生猪养殖板块。标的如伊利、海尔、火星人/亿田、华利、贝泰妮、五洲特纸等。港股互联网主线：政策底部较为明确，疫情好转复商复市，叠加各地消费券发放消费活力提升，向上边际改善明确，建议关注港股互联网公司的估值修复机会。
风险提示：新冠疫情反复的风险、行业监管政策风险、食品安全风险。
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重点推荐：出行链
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第九版新冠防控方案点评：坚持动态清零，优化防控措施
王班
王班
医药健康研究中心
医药首席分析师
事件：6月28日，国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组制定了新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）。
点评：本次第九版防控方案的发布是在第八版防控工作实践基础上，针对奥密克戎变异株传播速度快、隐匿性强等特点修订而成，要求全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。主要修订内容包括：一、优化调整风险人员的隔离管理期限和方式，加密了核酸检测的频率，缩短了风险人员隔离期限，优化了隔离方式。二、统一封管控区和中高风险区划定标准。三、完善疫情监测要求，增加了抗原检测作为疫情监测的补充手段。四、优化区域核酸检测策略。
风险提示：新冠疫情变化风险，新型变异株特点变化风险，国内外疫情反复风险，新冠药物及疫苗研发风险，行业政策监管风险，产品产能不及预期风险，订单及销售不及预期风险，国内和海外市场竞争加剧风险。
医疗行业周报：板块修复印证前期观点，关注半年报确定性
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
投资逻辑：本周医疗板块持续修复，消费医疗和院内医疗两大投资主线业绩增长逐步恢复，港股医疗板块、中药配方颗粒、骨科高值耗材等领域表现突出。随着市场进入半年报业绩窗口，Q2和Q3业绩具备确定性的板块有望进一步得到市场重视。生物制品：生长激素业绩与估值双重修复，关注南方流感演进趋势。医疗器械与信息化：机器人优秀应用场景公示，创新器械拓展潜力巨大。消费医疗：行业景气度提高，头部公司业绩展望乐观。医疗服务板块：民营医疗服务是公立医疗服务的有效补充。国内疫情受控，医疗板块逐步迎来业绩与估值双升，我们坚持常规医疗修复主线，积极看好生长激素、优质创新器械、民营专科医疗服务、院内体外诊断、头部医美产品、连锁药房、优质中药OTC、血液制品、常规疫苗等细分行业。
建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、华润三九等。
风险提示：疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险，新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。
春秋航空深度：盈利韧性出众，长期成长可期
郑树明
郑树明
资源与环境研究中心
交运首席分析师
投资逻辑：盈利能力优秀，疫情前净利率维持11%以上；且韧性出众，2020年航空主业盈利，2021年为唯一盈利上市航司。2020Q3及2021Q2-Q3仅靠国内市场实现季度盈利。若当前疫情继续得控，有望率先恢复阶段性盈利。单位ASK成本较同行低21%，票价具备竞争力，获客能力强，客座率维持90%以上，通过控制期间费用和培育基地提升净利率。量价有望提升，非油成本改善。1、量增：2022H1公司净增飞机数领先，且拟再融资35亿元扩大机队规模。2、价增：航网优化增加收入弹性，辅助收入提升可期。3、成本：日利用率下降，而单位非油成本仍持续改善，疫后有望保持低位。
风险提示：疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险、补贴收入变动风险。
交通运输行业周报：多地防疫政策放宽，白云机场补签协议
郑树明
郑树明
资源与环境研究中心
交运首席分析师
投资逻辑：快递：5月快递业务量恢复增长，电商快递单票价格同比大增。国家邮政局公布2022年5月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比上升0.2%。
物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端仍有增长，化工物流龙头业绩增长确定性较强。航空机场：白云机场补签协议，免税租金弹性保留。本周国内航空运输量同比下降39%，降幅缩窄7pct，价格同比上涨1%。本周单日客运航班量高点超过8800班，执飞率超55%。航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比下降0.24%，SCFI环比下降0.1%。油运：原油运输指数BDTI环比上升1.2%，同比上升96 %；成品油运输指数BCTI环比下降1.0%，同比上升278%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注。
风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
纺织服装海外专题：美国服饰零售与出行消费如何演绎？
谢丽媛
杨欣
消费升级与娱乐研究中心
纺织服装行业研究助理
投资逻辑：疫情下居民对日用品集中采购需求升高导致大型商超充分受益，而居家办公下对服饰需求转弱，服装零售业绩严重受损。但随着疫情复苏、社交活动增加，居民对应季单品及高端礼服等需求提升，服装零售业绩端出现大幅改善，服饰企业库销比仍然与疫情前持平，位于正常区间，且服饰品牌库存周转情况维持健康。我们认为伴随着社交/户外/出行等场景修复，消费者对服饰的刚性需求仍可支撑服装行业维持当前景气度。美国境内出行需求较为旺盛，国际出行恢复有所滞后，但自去年11月美国向来自33国的旅客重新开放边境后，国际航班数量及到访景区国际游客人数都出现明显回暖.
投资建议：美国运动服饰相关消费需求坚挺、叠加供应链修复背景下供需传导趋于健康，纺织制造龙头需求确定性较强，建议关注华利集团、健盛集团；美国境内出行需求旺盛、境外旅行改善明显，箱包龙头有望充分受益，建议关注新秀丽；美国疫后服饰板块中运动品牌景气度领先，推荐李宁、滔搏。
风险提示：通胀加剧下居民消费意愿降低、服装企业过度备货加剧库存压力、疫情反复导致出行人数不及预期。
餐饮酒店行业周报：跨省游逐步开放，Q3出行消费修复可期
叶思嘉/李敬雷
叶思嘉
消费升级与娱乐研究中心
消费策略研究员
投资逻辑：中国内地酒店6月入住率企稳回升。根据STR数据，5月中国内地酒店入住率为47.2%，但自6月起逐渐回升，并在在6月16日达到高点58%。各地跨省游有序开放，暑期旅游市场步入复苏通道。随着国内疫情得到进一步控制，自6月以来，陕西、宁夏、湖北等地跨省游陆续恢复。携程数据显示， 6月21日前一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%；暑期跨省酒店预订周环比增长151%，主因疫情得到有效控制，用户出行需求持续增长，各地跨省游开放助推旅游热情高涨。随着2022年暑期临近，亲子游、毕业游需求显著提升，同程旅行平台“亲子游”相关旅游搜索热度上涨超过100%，“毕业旅行”相关旅游搜索热度上涨近300%。此外，6月1日上海全面复工复产以来，长三角地区旅游热度不断上涨，进一步推动暑期出行市场热度攀升。
投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注受益上海复工复产，供应链完备、锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品，未来受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司；复工复产持续推进、跨省游政策逐步放开，叠加暑期旺季来临，Q3出行消费修复可期。酒店国内疫后集中度提升确定性强，推荐龙头锦江酒店；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐关注复星旅文（三亚亚特区位优势+奢华体验，Club Med新开千岛湖、丽江度假村）。
风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，原材料价格波动，项目拓展不及预期。
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重点推荐：地产&物业
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建发股份首次覆盖：双主业齐发力，业绩增长可期
杜昊旻/王祎馨
杜昊旻
资源与环境研究中心
房地产首席分析师
投资逻辑：1、公司是厦门国资控股的“供应链运营+房地产”双龙头。2、供应链业务：从贸易商向运营服务商转型降低周期风险，同时受益于行业集中度的提升。预计公司供应链业务营收在大宗商品景气度下滑的周期中也能实现稳定增长。3、房地产业务：销售投资逆势向上，土储资源流动性强，行业复苏率先受益。公司已售未结资源充足，且有望率先受益于行业复苏，预计房地产板块业绩增长有保障。
风险提示：大宗商品价格剧烈波动；房地产市场信心恢复不足；多家房企债务违约。
6月销售持续改善，建议关注物业高弹性
杜昊旻/王祎馨
杜昊旻
资源与环境研究中心
房地产首席分析师
投资逻辑：1）一二手房销售延续环比改善趋势。①2022年6月1日-27日，30大中城市商品房成交面积达1457万方，环比增长58%（5月环比为+11.8%），同比-3.5%（5月同比为-48.3%）。②二手房销售数据也呈现回暖态势。17城二手房6月1日-24日的销售面积同比-16%，降幅较5月的-28%的降幅也有收窄。2）物业板块股价已开始反弹，看好后续销售持续改善带来的持续修复。2022年6月17日-29日，克而瑞内房股领先指数和恒生物业服务及管理指数分别上涨了11%和10%。
投资建议：我们认为后续部分销售改善明显的房企安全性将有所提升，相关物业公司的估值会先于板块迎来修复。看好：①看好碧桂园服务和旭辉永升服务。②看好关联房企已获得国资入股的建业新生活，以及自身运营独立性强的金科服务。③随着疫情影响减弱，建议关注在高端商管领域拥有较高护城河的华润万象生活。
风险提示：疫情反复影响地产销售恢复。
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今日关注
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货币政策委员会例会点评：货币政策，如何应对内外挑战？
赵伟/杨飞/马洁莹
赵伟
总量研究中心
首席经济学家
核心观点：货币政策基调“稳字当头”、尤其是稳就业和稳物价。例会强调，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”要求，抓好稳就业和稳物价，强化跨周期和逆周期调节，“稳”的态度愈加明确。与疫情反复等影响下，失业率持续居高不下、尤其年轻人就业压力进一步加大等有关，能源价格、国际粮价“高烧不退”，加大输入型通胀压力，叠加猪周期重启等，国内通胀环境或有一定压力。重申观点：稳增长继续加“水”加“面”，全方位破局；破局关键，还在激励机制重建，打破“负向反馈”、形成“正向循环”。5月中旬以来，以5年LPR超预期下调为代表的新一轮“加力”已然开始；加“水”同时，扩投资、促消费等加“面”措施也在发力。国内二次“探底”已然完成，经济的不确定性下降；政策核心或在于激励机制重建，或决定了经济修复程度。
风险提示：CPI通胀超预期，全球经济政治地缘冲突加剧。
复星医药点评：引入安进2款新药，自研氟尿嘧啶申报上市
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药行业分析师
事件：2022年6月27日，公司公告，公司控股子公司Fosun Pharm USA、江苏复星医药销售与安进控股子公司Kai Pharma签订《许可协议》，Kai Pharma授予Fosun Pharma USA及江苏复星医药销售在中国境内（不包括港澳台地区）独家商业化Parsabiv和欧泰乐的许可权益。2022年6月28日，公司公告，控股子吉斯美自研氟尿嘧啶注射液注册申请获国家药监局受理。
点评：国际合作推进， Parsabiv、欧泰乐中国市场销售可期。自研化药氟尿嘧啶注射液上市申请获受理，同类产品中国销售超10亿。
风险提示：新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。
举报电话: 13816368049
