美元：尚未见顶丨外汇前瞻

　　美联储主席鲍威尔承认，美国经济存在衰退风险以及实现“软着陆”并非易事

　　然而，美国的货币政策收紧还有很长一段路要走，且美国经济增长放缓可能会影响世界其他地区

　　全球经济增长下行风险越大，美元整体上行风险就越大，反之亦然

　　美元上涨的原因在于市场对美国经济衰退风险的看法变得更务实

　　最近，美国公布的经济活动数据低于预期（图1），市场一直在争论美国是否可能出现经济衰退。美联储的主席杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）在6月22日发表讲话，承认经济衰退的风险和实现经济“软着陆”的困难，推动当日风险偏好做出非常积极的回应（彭博资讯，2022年6月22日）。背后的逻辑可能是，注意到经济衰退风险的美联储可能会不太愿意加息，因此这将利好风险资产、利空美元。事实上，美联储的首要任务不是避免经济衰退，而是降低通胀。美联储主席鲍威尔只是承认，经济衰退可能是这项努力的其中一个副作用。6月23日美元反弹的另一个原因是欧元区6月采购经理人指数数据低于预期。欧元区6月综合采购经理人指数下降至51.9，为16个月低点，远低于市场预期（彭博资讯，2022年6月23日），表明并非只有美国面临经济衰退风险。

　　1.最近，美国经济活动数据一直低于预期

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们的经济学家预计美联储将多次加息

　　事实上，美国的通胀继续超预期，且远高于美联储2%的长期通胀目标（图2）。通胀数据及潜在裁员信号可能会决定美联储收紧货币政策的速度。最近美联储其他官员的言论，如芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯（CharlesEvans）和费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克（PatrickHarker）重申收紧政策仍有很长一段路要走（彭博资讯，2022年6月22日）。同样，我们的经济学家预计，到2022年底，联邦基金利率目标区间为3.50%-3.75%（目前为1.50%-1.75%）。

　　2.美国通胀仍高于预期，且远高于目标水平

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　美国经济增长放缓可能会影响世界其他地区，这预示美元将展现出韧性

　　随着美国收紧政策的影响逐步显现，这可能意味着全球经济增长面临进一步下行风险。我们认为，全球经济增长下行风险越大，美元整体上行风险就越大。反之亦然。

　　我们预计美元未来将进一步走强

　　总而言之，我们的美元预测框架是基于两个共同导致美元走强的因素，即美联储的鹰派立场和全球经济增长放缓。这两个因素已经并将继续支持我们认为美元在未来几个月走强的看法。