【固收报告】美债收益率转跌

　　一级市场发行有所回升 仍以城投债为主。鲍威尔在国会半年度货币政策听证会中释放鹰派信号，他称抗击高通胀的承诺是无条件的。虽然鲍威尔称经济放缓不会改变货币政策立场，但从利率期货市场看，疲弱的经济数据还是明显降低了市场对于此后升息的预期，带动2年期美国国债收益率全周下跌13个基点至3.04%。市场对于美国经济衰退的担忧加大，也带动长期利率转跌，10年期美国国债收益率全周下跌12个基点至3.13%。受到美债收益率下行的提振，投资级美元债指数上涨0.3%；高收益债券指数则继续表现弱势，下跌1.1%。我们认为在升息和经济转弱的预期下，下半年美国国债收益率曲线将保持平坦甚至有再次倒挂的可能。美联储大幅加息对于经济影响已经开始显现，我们认为若美国经济衰退风险得到更多数据证实，或将使得市场对于未来经济增长和通胀的预期显著转弱，将推低长端利率。

　　一级市场：发行有所回升 仍以城投债为主

　　一级市场发行有所回升 仍以城投债为主。常德经投一笔3年期、3亿美元、无评级的高级无抵押美元债最终定价在6.3%，较初始价收窄20个基点，募集资金将用于兑付今年8月份到期的一笔3亿美元债券。临沂城发（Baa3/-/BBB-）担保发行的一笔3年期、3亿美元高级无抵押债定价在5.2%，较初始价收窄30个基点，这也是其首次发行美元债。临沂城发按资产规模是该市第二大的政府相关企业，主要承担保障房、基建，以及供水供热等公共服务。

　　二级市场：美债利率回落提振投资级债券

　　鲍威尔在国会半年度货币政策听证会中释放鹰派信号，他称抗击高通胀的承诺是无条件的，要看到通胀正在降温的明确证据，否则即便经济有大幅放缓也不会转变货币政策紧缩立场。同时，鲍威尔还称实现软着陆存在相当大的挑战，暗示美国经济存在衰退风险。数据也显示美国经济有显著放缓，美国6月制造业产出指数初值由5月的55.2降至49.6，是新冠疫情爆发两年来首次跌破荣枯线；同时，美国6月服务与制造业综合PMI初值从5月的53.6下降至51.2，创下5个月新低。

　　这使得市场对于美国经济衰退的担忧加大，带动长期利率转跌，10年期美国国债收益率全周下跌12个基点至3.13%。虽然鲍威尔称经济放缓不会改变货币政策立场，但从利率期货市场看，疲弱的经济数据还是明显降低了市场对于此后升息的预期，带动2年期美国国债收益率全周下跌13个基点至3.04%。

　　iBoxx中资美元债指数小幅上涨0.1%，利差则走阔6个基点。受到美债收益率下行的提振，投资级美元债指数上涨0.3%，利差走阔4个基点。高收益债券指数继续表现弱势，下跌1.1%，利差走阔63个基点。

　　我们认为在升息和经济转弱的预期下，下半年美国国债收益率曲线将保持平坦甚至有再次倒挂的可能。短端利率主要由美联储决定，在通胀高企背景下，年内美联储料将继续大幅加息，短端利率预期将继续处在高位。长端利率则主要由经济增长和通胀预期决定，美联储大幅加息对于经济影响已经开始显现，数据显示近期美国经济已经有放缓迹象，我们认为若美国经济衰退风险得到更多数据证实，或将使得市场对于未来经济增长和通胀的预期显著转弱，将推低长端利率，导致曲线平坦化，甚至出现倒挂。国内经济在疫情受控、一揽子稳增长政策陆续出台下，下半年回稳的态势更加明确。