【国金晨讯】电车:中游价格体系再平衡,关注边际改善环节

　　2022年6月24日

　　今日精选

　　【机械满在朋】首次覆盖优利德，17-20年营收、归母净利润CAGR分别为30.24%、74.95%，2021年在疫情导致的测温产品波动下公司营收同比下滑4.90%，但非测温产品2021年收入仍保持了约42%高增长，公司新建产能落地，预计21至24年公司营收有望保持24%CAGR增长；测试仪中高端产品或2H22发布，逐步缩小与普源、鼎阳等企业差距，提升盈利能力。

　　【轻工张杨桓】持续推荐思摩尔国际，Vuse系列在美国最大竞争对手JUUL的PMTA申请未获得FDA通过，审核核心在于产品安全性与减害性，公司代工的Vuse Alto系列通过审核可能性大。截至5月，Vuse在美国市场份额达35.1%（Juul份额33.1%），若该系列顺利通过审核.进一步提升美国市场份额，将显著加快公司海外业务增长速度。

　　【电新姚遥】持续推荐昱能科技，全球多地高温来袭，多地电力需求创历史新高。电力短缺+电价上涨，有望刺激分布式光伏需求持续超预期。安全性提高+电价上涨+IGBT短缺，有望加快微逆渗透率提升。

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　　今日关注

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　　优利德首次覆盖：综合性测试测量仪器企业，向中高端进发

　　满在朋

　　满在朋

　　新能源与汽车研究中心

　　机械行业首席分析师

　　投资逻辑：17-20年营收、归母净利润CAGR分别为30.24%、74.95%，2021年在疫情导致的测温产品波动下公司营收同比下滑4.90%，但非测温产品2021年收入仍保持了约42%高增长，公司新建产能落地，预计21至24年公司营收有望保持24%CAGR增长；产品结构上公司在测试仪器、电力及高压、热像仪等产品不断向中高端突破，测试仪器领域公司2Ghz示波器、26.5GHz频谱分析仪等中高端产品有望在下半年发布，逐步缩小与普源、鼎阳等企业差距，提升公司盈利能力。

　　风险提示：产品研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、股东减持。

　　思摩尔公司事件点评：JUUL未通过PMTA，公司海外增长或迎加速

　　张杨桓/谢丽媛

　　张杨桓

　　消费升级与娱乐研究中心

　　轻工行业研究员

　　事件：FDA官网通知，拒绝授权JUUL所有产品销售，即JUUL的PMTA申请未通过，必须停止销售、分销目前在售的全部产品

　　点评：1、JUUL审核未通过主要由于产品FDA此次拒绝JUUL的PMTA申请理由主要在于FDA确定这些申请缺乏关于产品毒理学特征的充分证据；2、基于安全性与减害性的审核思路下，思摩尔代工的Vuse Alto系列通过审核可能性较大。3、若Vuse Alto系列顺利通过PMTA，思摩尔海外业务增长有望显著加速：截至5月，Vuse在美国市场份额已正式超过Juul，达35.1%，但Juul份额仍有33.1%。若Juul退出美国市场，Vuse份额有望迎来加速提升，思摩尔下半年海外市场增长有望提速，并且打开未来成长空间。

　　风险提示：行业政策监管力度超出预期；PMTA认证不通过；汇率大幅波动。

　　昱能科技点评：高温加剧电力短缺，分布式及微逆有望超预期

　　姚遥/宇文甸

　　姚遥

　　新能源与汽车研究部

　　新能源与电力设备首席分析师

　　事件：6月22日，根据央视新闻报道，近日我国受到高温天气影响，河北、河南等多省的电网电力负荷创下历史新高。

　　点评：全球多地高温来袭，多地电力需求创历史新高；电力短缺+电价上涨，有望刺激分布式光伏需求持续超预期；安全性提高+电价上涨+IGBT短缺，有望加快微逆渗透率提升。

　　风险提示：国际贸易摩擦风险；竞争加剧；市场拓展不及预期；光伏装机不及预期。

　　电车：中游价格体系再平衡，关注边际改善环节

　　陈传红/邱长伟/姜超阳

　　陈传红

　　新能源与汽车研究部

　　新能源汽车首席分析师

　　核心观点：电解液：6F先于电解液探底，逻辑拐点到来。PVDF：一体化释放，锂电级产品盈利仍坚挺。铁锂：根据产业链反馈，铁锂正极价格已连续两周上涨2000-3000元，6月合计涨幅已达5000元/吨以上（鑫椤锂电铁锂正极价格未上涨）。三元：1. 复苏弹性明显，占比年内新高。据ABIA，5月国内三元产量达16.3GWh，环比+58%，装机量环比+90%，占比提升至21年中水平，复苏弹性明显主要系金属材料价格拐点向下、中镍高压技术进步以及高镍大圆柱等技术产业化带来三元需求回暖。2. 原材料成本改善，中镍性价比凸显。近期随着钴、镍材料价格下滑，以及中镍高电压带来的单耗下降，三元成本继续向下修复，对应三元材料523/622/811月内成本变动分别-7.8%/-6.9%/-4.9%，与LFP单Wh成本收窄。

　　投资建议：Q2开始，板块结构性行情演绎开启，围绕三大方向布局：（1）围绕特斯拉、比亚迪等高景气度产业链进行布局。比亚迪供应链关注道氏技术，特斯拉供应链关注拓普集团和三花智控等；（2）围绕成本曲线选股。供需周期转换后，成本曲线陡峭的细分赛道的龙头公司，有望迎来新一轮份额和利润扩张行情。关注宁德时代、恩捷股份、华友钴业等；（3）围绕新技术布局。关注新技术渗透率大幅提升的赛道，底盘智能化（空气悬挂+制动）、PET极片、4680、LMFP、微执行系统等，推荐中鼎股份、恒帅股份等。

　　风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。政策变动风险。