熊市漫漫，远未结束

　　英文原创于2022年6月22日首发在TradingView

　　在过去六个月中，标准普尔500指数从历史最高点4818.62跌至52周新低3636.82，下跌1181.8点，跌幅达-24.5%。

　　在经历了残酷的一周之后，美国股市周二上涨。投资者在对经济衰退的担忧加剧的情况下权衡美联储强势加息的影响。截至收盘，道琼斯指数上涨2.15%。标准普尔指数上涨2.45%，纳斯达克指数上涨2.51%。股市调整结束了吗？

　　让我们看5年图表：标普500之前的峰值是2020年2月10日的3383点。它在3月23日触底2177，下跌35.6%。从那时起，标普在近两年的时间里表现良好，上涨了121%，一路上几乎没有被打断。新高比大流行前的高点高出40%。

　　在最近的大幅下跌之后，标准普尔指数仍比新冠流行之前的峰值高出400点。在我看来，这个疫前峰值是标普的第一条价格支撑线。如果经济衰退恐惧成为现实，那么新冠后的新低将成为第二个支撑位。

　　熊市漫漫，远未结束。

　　我的推理基于了对两个核心问题的认知：

　　1.美国政府政策能否有效控制已经失控的通胀？

　　2.在目前的高物价水平下，美国经济增长是否可持续？

　　3月16日，美联储将联邦利率上调了25个基点。随后在5月4日进行了第二次加息50个基点。6月15日，第三次75个基点的破纪录加息把联邦基金利率推高至1.50%-1.75%。与此同时，美国通胀继续上升。5月份，官方居民消费价格指数同比上涨8.6%。核心CPI（所有商品减去食品和能源）也创下了6.0%的历史新高。

　　虽然美联储积极的紧缩政策可能会减少过剩的货币供应量，但它不会影响美国创纪录的汽油价格，也不会舒缓全球的供应链瓶颈。

　　拜登总统将试图在沙特访问期间说服这一重要的产油国增加石油产量。然而，我们需要明白，石油收入最大化是符合欧佩克的最佳利益。高油价对他们有利，只要不会导致全球需求下降和经济衰退。 此外，如果拜登不能控制住自己的自行车，你真的希望他能让欧佩克臣服于美国的诉求吗？

　　取消特朗普时代的关税可能会给美国消费者带来一些缓解。然而，关税削减所涵盖的进口商品范围仍不清楚。我们还需要几个月的时间才能看到商店货架上的价格下降。

　　简而言之，对于第一个问题，我的答案是否定的。

　　第二个问题，即使美联储成功地抑制了通胀，美国经济能否保持增长势头？

　　以当前5美元的汽油价格为例。对于一个拥有两辆车的普通家庭来说，每月100加仑的消耗量开支预算为500美元，这比3美元/加仑时多出200美元。创纪录的汽油价格已经导致美国消费者控制出行次数，也减少了去食品店和超市购物的次数。

　　美联储加息的一个主要影响是数百万房主的房屋抵押贷款。对于一个拥有价值40万美元房屋（2021年新屋出售中间价）和30万美元抵押贷款（25%的首付）的家庭，6.5%的30年固定贷款每月需要支付1900美元的房贷。这比贷款利率为4.5%时高出了380美元。

　　高昂的能源和房贷成本渗入到美国社会的每个角落。即使通胀得到控制，在目前的价格水平下一切商品的成本都太昂贵了，以致经济无法正常运转。我们需要一次通缩，从能源和住房开始，把核心商品的价格降下来，这样才可以避免经济衰退。

　　由于这些逆风因素和悬垂在股市上的巨大不确定性，我对美国经济的前景不乐观。

　　建立芝商所迷你标准普尔500指数期货的空头头寸是表达这种看跌观点的一种方式。考虑到流动性因素和允许重大市场波动事件发挥作用所需的时间。12月合约（ESZ2）可能是一个不错的选择。

　　例如，在指数3788点时，每份合约的名义价值为189400美元（50美元乘以指数值）。芝商所要求初始保证金为10500美元。期货合约每天结算。对于空头头寸，由于50美元的乘数，下跌1个指数点将导致您的帐户余额增加50美元。同样，增加1个指数点意味着您的帐户减少50美元。

　　如果您不想处理每日损益会计，可以考虑在同一个迷你标准普尔期货合约上建立多头看跌期权。例如，虚值3685行权价（比市场价低100点）的看跌期权目前报价为9.00美元。由于合约乘数为50，购买一份期权需要450美元。

　　什么时候是下单的好时机？在下一个市场反弹到来时。在标的期货价格上涨后，看跌期权通常变得更便宜。

　　祝大家投资愉快！

　　免责声明

　　*上述交易思路仅供参考，作为案例研究的一个组成部分，以展示所讨论的市场情景下风险管理的基本概念。它们不应被解释为投资建议或建议。它们也不用于推广任何特定的产品或服务。