迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工）| 2022.06.13

　　01

　　农产品周报：棕榈油新增采购，国内油脂承压

　　1.国际方面，MPOB和USDA最新报告公布利多出尽，印尼棕榈油销售意愿增强，国内新增大量采购，出口禁令撤销后可能将在6-7月增加出口供应，马来和印尼产量处于增产恢复期。近期乌克兰农产品出口供应小幅恢复，但难以恢复常态，国际油脂价格可能难以立刻掉头。三季度大豆供应短缺，预期供应端偏紧，大方向仍看好。

　　2.国内方面，国内方面，豆油当前基差滞涨，但累库困难，疫情频发下国内今年植物油消费疲软，国产菜籽近期丰产压力较大，菜油多配机会大势已去，因此近期供应增长，消费反弹不可持续，短期油脂承压。

　　3.结论及操作建议：短线震荡运行，豆油09区间11800-11950；棕榈09区间11100-11500；菜油09区间13700-14100。

　　02

　　软商品板块周报主要观点：

　　【白糖】

　　1.国际：原油价格维持强势以及俄罗斯、印度等国相继实施食糖出口限制政策对国际价格形成支撑，但巴西产糖进度加快和全球食糖供应小幅过剩预期导致市场承压，国际糖价宽幅震荡。

　　2.国内：随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，逐步复工复市，叠加夏季食糖消费旺季来临，现货市场稳中趋强。但考虑月销量较上年度同比下降，郑糖涨势放缓，存在调整意愿。

　　3.结论及操作建议：6130附近压力明显，回调目标MA60。

　　【棉纺织】

　　1.国际供应：印度棉花协会预计2022年印度棉花种植面积同比将增长15%，创历史新高。国际棉花咨询委员会6月预测，2022年度全球棉花产量2613万吨，同比增长0.9%，消费量2609万吨，同比下降0.3%，库存消费比78.1%，同比增加0.4个百分点。

　　2.国际消费：海外东南亚生产形势仍不乐观，新年度棉花供给增加苗头出现。

　　3.中国：下游接单数量持续不佳，国内棉价进入两万博弈阶段。

　　4.结论及操作建议：2万整数关口技术止跌，震荡后有望反弹。

　　03

　　化工周报-成本抬升，需求弱势，甲醇价格涨幅有限

　　【甲醇】

　　1.上游原材料。上周原油持续反弹，力度尚可，带动国内化工品整体向上。国内动力煤方面，虽有稳价政策，但现货价格持续攀升，甲醇成本端现实支撑不减。

　　2.供应。产量和开工率虽环比变化幅度不大，但均处于同比高位，且从年内来看也呈现出年内高位的趋势。较高的产量对应出生产企业库存的上升，生产企业订单待发量也增加较多，部分地抵消了企业库存的积累量。

　　3.进港量增加，港口库存增加。进港量增加部分来源于节日累积，港口库存的增加原因除了进港量增加之外，亦源于下游需求部分萎靡引起。港口库存量当前远高于去年同期水平。

　　4.工厂利润。由于煤炭价格不断上涨，煤制甲醇的利润持续萎缩，目前均在0值以下。其他工艺加工利润变化不大。

　　5.下游开工和利润。新型下游和传统下游开工率均下降。烯烃开工率利润尚且高于去年同期，传统下游利润同比处于低位。从加工利润来看，传统下游加工利润持续下滑，低于同期，甲醇制烯烃利润虽然也在下滑，但基本与去年同期持平。

　　6.价差方面。现货基差持续走弱，近远月价差走弱。进口利润走高，PP-3MA价差走弱。

　　7.结论及策略建议：原材料均上涨，外围环境整体利多化工，供应方面近期呈现走高趋势，与疫情缓解后对需求的乐观预期有一定关系，高煤价使得甲醇生产利润被打薄，虽然亏损不大，也会阶段性对产量形成压制。内地和港口同时累库，供应端承受压力。下游开工率下滑的同时，生产利润也在下滑，代表终端需求的弱势，反过来或会进一步压低下游产品的开工率。现货基差和近远月价差同步走弱，同样是对近端需求弱势的体现。PP-3MA价差走弱，与前述下游加工利润的统计数据相符。从产业链角度解读意味着甲醇短期相对下游产品强势。这也体现出化工产品产业链近年的交易特点，即越贴近上游产品价格越强势，虽然被下游需求拖累，价格涨幅有限，但在下跌过程中更抗跌，也即更利于在上涨中做多。下游产品则相对弱势，更利于在下跌过程中做空。策略方面。短期甲醇小幅回调，维持2750-3000区间。PP-3MA价差回到0线附近可尝试多单。

　　04

　　能源周报-燃料油：高硫油发电需求走强，关注高低硫价差修复机会

　　【原油】

　　1.供给：（1）未完井数量下行趋缓，但资本开支仍受利率上行约束，页岩油大幅增产可能性低。（2）OPEC+松口增产，上调7、8月增产计划至64.8万桶/日，但增产能力存疑。（3）欧盟限制俄罗斯进口的第六套方案陷入僵持（内容为逐步禁止进口俄罗斯原油与成品油），200万桶/日的油品供应缺口未必如预，俄罗斯出口中印原油持续增加，油品可绕道亚洲进入欧洲。

　　2.需求：世行再次下调全年需求增长预期，但季节性出行需求仍在走强。

　　3.库存：全美商业原油库存持续处于历史低位，对高位原油具有支撑。

　　结论及策略建议：原油在供需两端不确定预期下震荡运行，二季度经历了原油供给不足被广泛交易-衰退抑制需求成为主要担忧-供应端夏季出行高峰加剧供需紧张的主要矛盾演变，近期世行再次下调全球经济增速，需求端因素又走强。目前夏季需求旺季具有确定性，供应端Opec+增产能力与俄罗斯石油实际供应情况具有不确定性，欧美尤其欧洲的衰退风险仍然需要纳入考虑，市场大概率在此反复博弈，油价高位震荡，并对下游能源品提供成本支撑。

　　【燃料油】

　　1.供给：（1）成品油涨价，低硫馏分油更多用于进行柴油调和，使低硫油原料紧张。（2）新加坡市场中东与俄罗斯高硫油供应增加，给当前高硫价格带来压力。

　　2.需求：（1）船燃整体需求较为稳定，中国疫情受控，上海集运需开始恢复。（2）天气转热，中东、南亚季节性发电需求走强（高硫油），欧洲缺气提升低硫油替代需求，燃油需求存在较强支撑。

　　3.库存：新加坡库存回升，但处于历史同期正常水平，暂无价格压力。

　　结论及策略建议：燃料油整体需求较强，但目前原油高位，成品油紧张情况下，低硫供应偏紧的状况会持续一段时间，使高低硫油价差进一步走高，但进入6月以后，中东南亚发电需求会继续走强，高硫油可能有所回升，关注LU-FU价差修复机会。燃料油单边继续受原油驱动，偏震荡运行，建议观望为主。

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