海通煤炭 | 优质产能严格有序释放，煤焦价格回升

　　李淼

　　海通证券煤炭研究首席分析师

　　S0850517120001

　　投资要点

　　先进产能释放应严格有序、实事求是，多地一揽子政策涉及煤电项目。（1）应急管理部等：6 月 7 日印发《关于加强煤炭先进产能核定工作的通知》，提出严格有序确认先进产能煤矿、严格认真审查安全生产条件、实事求是确定核增能力、依法依规落实企业主体责任。（2）sxcoal：根据国务院《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，各地区也出台了相关实施方案。据 sxcoal不完全统计，广东、浙江、河南、四川、福建等 9 省提出要纳入一批煤电规划，同时加快在建煤电项目建设。我们认为，短期来看，面对迎峰度夏压力，增产保供、加快释放先进产能是首要任务，但也要严格审查和确认是否属于先进产能煤矿，不能一拥而上、重蹈覆辙，守住供给侧改革的成果。中期来看，煤电基础性电源地位依然稳固，则煤炭需求依然稳健。

　　5 月进口同环比均降，供需预期向好+政策调控下煤价坚挺。（1）5 月我国进口煤炭 2055 万吨，同比/环比-2.3%/-12.7%，未能延续 4 月反弹趋势，再次出现同环比均降；1-5 月累计进口 9596 万吨，同比-13.6%（sxcoal 援引海关总署）。（2）本周秦港煤价 1205 元/吨，榆林 5800、鄂尔多斯及大同 5500 大卡指数环比均持平。（3）本周（6 月 3 日-6 月 9 日），沿海八省电厂平均日耗 164万吨，较去年同期-13.6%（上周分别为 160 万吨、-15.8%）；平均库存 3069万吨，较去年同期+23.4%（上周分别为 3081 万吨、+28.4%）。（4）截至 6月 11 日，北方四港库存 1585 万吨，较 21/20 年同期+185/+265 万吨（上周同比+45/296 万吨）。我们认为，目前由于保供长协，市场煤供应依旧紧张。进口方面，在 4 月短暂反弹后 5 月再次出现同环比均降，预计全年进口大幅减量概率大。复产复工叠加旺季，本周日耗环比回升，价格稳中有涨，但政策压力较大，预计上涨空间有限，需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。

　　世界钢铁协会预计 22/23 年全球需求持续上行，本周煤焦价格均回升。（1）世界钢铁协会预计 2022 年世界钢铁需求量增长 0.4%，23 年增速进一步提升至2.2%（sxcoal 援引世界钢铁协会）。（2）本周焦炭价格提涨落地，临汾二级焦上涨 100 元/吨至 2980 元/吨。（3）截至 6 月 10 日，供给端，焦化厂开工率81.1%，环比-0.4pct；需求端，Mysteel 全国 247 家钢厂日均铁水产量 243 万吨，环比/同比+0.3%/-0.7%（上周同比-1.2%）。我们认为，本周焦炭价格虽有提升，但原料涨幅更大，焦企亏损面多有扩大，开工率持续下滑。需求端，钢厂仍持续复产，焦炭补库需求仍存，考虑到随着后期疫情逐步好转+稳增长政策逐步发力，终端需求有望加快复苏，叠加焦企亏损情况下提涨意愿较强，焦炭价格有望进一步回升。焦煤方面，本周市场强势普涨 200~300 元/吨左右，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

　　投资建议：我们认为，近期政策频出或对板块有一定压制，但不改行业趋势，煤价中枢上移逻辑不变。前期板块调整主因疫情导致的需求悲观，“疫情缓和”+“稳增长发力”，目前需求预期逐步好转，且不少煤炭企业 Q2 业绩有望环比进一步增长，低估值、高分红的煤炭公司依然备具吸引力，继续看好板块业绩中枢上移+估值提升机会。推荐三条主线：（1）业绩稳健高分红白马；（2）需求预期改善带动的焦煤板块机会；（3）持续看好转型煤企，同时关注行业固定资产投资变化带来的煤机等设备类企业的机会。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。