行业时事
【策略 | 燕翔】虚拟现实新业态，数字经济强引擎——银华虚拟现实主题ETF投资价值分析（20220613）
【海外医药 | 韩振国 刘颢然（联系人）】动态清零政策下核酸与抗原检测如何选择（20220612）
核心推荐
【互联网传媒 | 杨晓峰】阜博集团：“老树新花”，新背景下看版权保护龙头的新空间（20220612）
【农业 | 韩振国】隆平高科：国内现代种业龙头，转基因先发优势带领更上层楼（20220610）
行业时事
策略 | 燕翔
虚拟现实新业态，数字经济强引擎——银华虚拟现实主题ETF投资价值分析
目前全球经济正处于复杂多变的宏观环境中，新冠疫情在全球爆发两年多以来，不断改变着人类社会传统的生活和生产方式。以5G、AI等为代表的新一代信息技术不断突破，新一轮科技革命和产业变革加速兴起，推动全球从工业经济向数字经济加速迈进，虚拟现实产业迎来发展机遇期。
技术进步驱动虚拟现实发展。我国5G建设正经历快速发展期，基站数量稳步上升。千兆光网等新型基础设施建设和应用加快推进，连接用户规模持续扩大。技术进步为VR网络传输提供保障，清晰度、时延性问题得到有效改善。
产业链渐成熟赋能内容生态。“元宇宙”概念热潮下，虚拟现实产业链逐渐成熟。虚拟现实技术赋能VR游戏、VR社交、VR教育、VR医疗、VR影视等领域应用。预计到2025年，中国VR设备的市场规模预计可达480亿元，VR内容的市场规模有望达到833亿元。
虚拟现实产业迎来全新机遇。全球科技龙头企业纷纷布局“元宇宙”赛道，国内VR行业也迎来独立发展。政府陆续出台政策鼓励相关产业发展，虚拟现实产业迎来全新机遇。
中证虚拟现实主题指数：指数选取服务虚拟现实的硬件提供商、软件及系统提供商、内容制作和提供商、渠道、应用和分发平台等，以及与虚拟现实相关的代表性沪深A股作为样本股，以反映虚拟现实类上市公司整体表现。从历史表现来看，中证虚拟现实主题指数高波动高弹性，长期表现优异，2012年以来较市场多数宽基指数取得明显超额收益。中证虚拟现实主题指数成分股市值权重分布聚焦行业头部，涵盖虚拟现实产业链各细分领域，分布均衡且代表性强。
银华中证虚拟现实主题ETF：银华中证虚拟现实主题ETF（159786）是紧密跟踪中证虚拟现实主题指数收益率的基金产品。基金采用被动指数化投资，一键布局虚拟现实产业核心资产，为投资者提供一个管理透明且成本较低的指数投资工具。
风险提示：银华中证虚拟现实主题ETF是银华基金旗下的产品，银华基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。
技术进步不及预期、产品渗透率提升缓慢、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。
海外医药 | 韩振国 刘颢然（联系人）
动态清零政策下核酸与抗原检测如何选择
我国防疫政策维持动态清零、常态化防疫的方针，要求快速控制局部疫情。因此，在可预见的未来，我国的SARS-CoV-2病毒感染率仍将保持较低水平
在价格端，抗原检测与核酸检测混检相似，抗原检测不存在明显优势。且未来医保局指导价格下降空间极为有限，价格难以出现大幅变动。
在性能端，由于抗原检测的性能在中低病毒载量情况下显著低于核酸检测，我们认为抗原检测难以用于我国大规模筛查。
在可及性方面，国内核酸检测可及性较好，检测能力强。
由于疫情和防疫形势不同，我们认为国内不会像国外一样采用抗原检测为主的模式。
由于疾病特征与可及性差异，我们认为新冠检测也不会像HBV/HIV检测采用抗原检测为主的模式。
抗原检测更合适的应用场景可能包括密接、高风险人群的快速/早期筛查等。
展望未来，我们认为国内新冠检测仍以核酸方法为主；针对疫情出现/结束的不同情况，需制定合适的检测方案以减轻财政支付压力。
风险提示：疫情和防疫政策出现重大改变、本文假设事件独立性、价格与成本超预期变动、抗原检测性能超预期、新检测技术的替代风险、不同居民检测模式有差异等。
市场&中小盘 | 赵伟
不与趋势做对 不与热点为敌
由于上周五大盘走出“穿头破脚”的上涨走势，北上资金继续大举流入，给市场增添了自我“独立走势”的信心，尽管周末外盘大跌会影响A股开盘走势，但大盘盘中还会继续挑战新高，短线关注3330点附近压力。由于前期高点附近有压力，本周大盘盘中震荡会加剧，量能依旧是决定大盘走势及节奏的关键。大盘不与趋势做对，结构不与热点为敌。还是那句话，无论涨跌，只要量能能够有效释放，大盘继续震荡盘升，若量能难以有效释放，则大盘将区间蓄势整理。操作上，关注大盘走势，调整持仓结构，中线逢低关注“煤飞色舞+科技成长”，短线逢低关注券商、教育、TMT、新材料、新旧能源、军工及“三低”股，坚决回避短线高举高打股及存在获利回吐压力股。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
核心推荐
互联网传媒 | 杨晓峰
阜博集团：“老树新花”，新背景下看版权保护龙头的新空间
1、阜博集团专注版权保护技术的研发与并购补充，逐步发展出内容保护、内容变现等业务，在媒体平台DTC和互联网去中心化、NFT蓬勃发展的新背景下，公司的传统业务正在探索新模式、新市场，依托自身能力，也积极形成和稳固作为“数字资产基础设施”的定位。公司主业合作关系稳固、新业务持续发展、未来有望顺应互联网行业变革前沿趋势，其未来发展具备长期看点。
2、内容变现业务，看Rights ID业务，有望受益于YouTube的增长和渗透率提升的双动力。YouTube年复合增速高达30%，公司Rights ID业务当前渗透率不足2%，YouTube的持续增长，叠加业务渗透率提升，将为公司业务持续提供增长动力，除YouTube外与其他平台的合作、与国内平台的合作，也有望复制该模式带来增量。
3、内容保护业务，境外发掘内容存量市场，境内推出算力输出模式。境外内容增量市场保护业务稳定公司基本盘，近年来的DTC趋势下，基于订阅用户的新合作模式有望突破增长天花板。境内适应新市场环境，推出算力输出业务模式扩大客户基础，已被证明其有效性。
4、收购粒子科技，布局数字资产保护和交易。公司已完成对粒子科技的收购，将进一步拓宽业务边界并建立更广泛的客户关系，有利于中国大陆市场的发展。此外公司位于数字经济产业链条上的重要一环，助力数字内容资产保护和交易，将受益于数字经济的快速发展，未来作为“数字资产基础设施”的价值将逐步展现。
投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.2/20.7/27.2亿港元，归母净利润分别为0.25/0.96/1.63亿港元，经调整净利润分别为0.80/1.13/1.63亿港元，对应利润率分别为6%/5%/6%。
估值：给予公司22年10倍PS估值，预测市值131.8亿港元，2022年目标价6.22港元，给予“推荐”评级。
风险提示：DTC趋势下基于用户水印的新模式收入不及预期风险；国内客户拓展不及预期风险；版权保护竞争环境变化风险。
农业 | 韩振国
隆平高科：国内现代种业龙头，转基因先发优势带领更上层楼
国内高科技种业龙头，综合实力国内领先。公司深耕种业发展，目前已经成为一家种业产品齐备、规模庞大、技术先进的综合实力国内领先的龙头企业。2021年公司实现营业收入35.03亿元，同比增长6.47%，归母净利润0.62亿元，同比减少46.12%，由于前期制种较多库存量较高，造成本期存货跌价损失金额较大，后续随着进一步清库存和粮价高景气，预期业绩将向好改善。
政策扶持力度大，种业迎来发展机遇。“十四五”规划中提出要“夯实粮食生产能力基础”和“有序推进生物育种产业化应用”。种业市场规模回升，2020年达到1199.89亿元。水稻种子短期内仍供过于求，市场竞争格局分散；杂交玉米种子制种量和库存量均处于较低水平，仍维持高景气。《种业振兴行动方案》、《种子法》、中央一号文件等政策的陆续推出，推动转基因等生物育种技术的发展，龙头种企或将获得市场份额的提升。
公司育种体系完善+种质优良+转基因技术先发优势。公司具备自主研发创新能力，商业化育种体系国内领先；积极开展资本运作，公司产业不断整合升级；水稻和玉米品种优势持续领先；转基因技术壁垒高，公司具备先发优势。
盈利预测及估值。考虑转基因种子对业绩的影响，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4068/5380/7186亿元，归母净利润分别为333/531/761亿元，对应PE分别为70/44/31倍。公司作为种业龙头，有望受益于水稻种子维稳及玉米种子景气度持续，同时公司转基因技术储备充足，转基因商业化将扩展市场空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：极端天气及病虫害影响，转基因商业化落地不及预期，地缘冲突及贸易形势变化对粮食供需的影响。
举报电话: 13816368049
